中信證券：換機周期+現代化升級，大拖賽道量價齊升
受2022年年底“國三”切“國四”，及高標准農田建設、土地流轉政策持續推進影響，國內馬力段上延及升級趨勢仍處起步階段，國內拖拉機市場25/26年有望迎來換機潮，大拖賽道有望迎來量價齊升。參考海外市場，成熟市場均由頭部企業引領行業發展且佔據市場絕對主導，產品智能化水平持續增強帶來行業規模持續增長。鑑於目前國際形勢復雜多變，糧食安全舉足輕重，且我國農業機械較歐美發達國家差距較大，農機行業正處於補短板、智能化、本土化的產業升級初始關鍵階段，國家政策支持持續發力，中信證券看好農機行業發展前景，尤其大拖賽道發展，建議重點關注行業內核心零部件自給率高、技術及渠道先行布局的農機行業龍頭企業。
▍整體拖拉機市場承壓，大拖量價不降反增。
根據國家統計局數據，2024年7月，大拖產量爲6205台（同比+15.60%），中拖產量爲12563台（同比-10.70%），小拖產量爲1.01萬台（同比-16.70%），中小拖產量同比大幅下滑，整體拖拉機產量同比大幅下滑（同比-9.75%），但大拖產量同比不降反升。自2023年1月以來，每月大拖累計產量佔整體拖拉機累計產量比例呈持續上升趨勢；每月中拖累計產量佔整體拖拉機累計產量比例呈持續下滑趨勢；每月小拖累計產量佔整體拖拉機累計產量比例呈基本穩定趨勢。預計未來大拖產量有望保持上升趨勢。由於在農機購置補貼政策中，大拖單機補貼額度通常更高，且隨着馬力段上升，補貼額度同樣上升，大拖售價相對中小拖更高。大拖通常性能更高，技術更先進，能夠滿足大規模農業生產的需求，制造成本相對更高，售價因而更高。隨着大拖不斷發展，農戶對大拖需求不斷增加，補貼額度對馬力段越大的拖拉機傾斜程度越高，大拖售價有望持續上升。在國內拖拉機市場整體升級環境下，相較於中小拖，大拖在拖拉機中的佔比有望不斷提升，且能保持量價齊升的良好趨勢，實現健康可持續的發展。
▍高標准農田建設持續推進，農機補貼向高技術拖拉機傾斜。
2021年9月公布的《全國高標准農田建設規劃（2021-2030年）》提出，到2030年，中國要建成12億畝高標准農田，以此穩定保障1.2萬億斤以上糧食產能，從2023年起，將啓動已建高標准農田改造提升，全國每年平均將改造提升3500萬畝高標准農田。高標准農田建設的補貼標准因地區而異，具體金額取決於當地政府的具體政策和財政安排。
根據財政部副部長於國新辦發布會的發言，2024年中央財政對高標准農田建設的畝均補助標准由1300元提高到2400元（同比+85%），同時取消地方對產糧大縣的資金配套要求。根據江蘇省財政廳，江蘇省進一步完善高標准農田建設投資補助政策，改造提升項目投資標准由2000元/畝提高至2350元/畝。根據農業農村部信息，“十四五”以來，中央財政轉移支付資金、中央預算內投資累計安排資金超過3000億元，支持各地推進高標准農田建設。截至2023年底，全國累計建成高標准農田超過10億畝，高標准農田項目區農業生產條件大幅改善，爲糧食豐收提供了有力支撐。1Q24，各地完成新建和改造提升高標准農田面積約1000萬畝，开工在建面積約4435萬畝。這意味着中國19.18億畝耕地超過一半是高標准農田，且距離2030年建成12億畝高標准農田目標接近。
農業農村部農業機械化總站受農業農村部農業機械化管理司委托，於2024年8月6日發布了《2024—2026年全國通用類農業機械中央財政資金最高補貼額一覽表(公示稿)》。與農業農村部辦公廳、財政部辦公廳於2021年6月3日印發的《2021-2023年全國通用類農業機械中央財政資金最高補貼額一覽表》對比，輪式拖拉機補貼金額發生調整，80馬力及以上傳統機型各分檔補貼額都有明顯下調，下調金額從5200到24600元不等。80馬力及以上的四輪驅動輪式拖拉機增加了“動力換擋拖拉機、智控拖拉機”分檔。與傳統機型相比，同檔動力換擋拖拉機機型建議最高補貼額提高了7300到33600元不等，補貼額提高幅度在54.9%-90.7%之間。同檔動力換擋智控機型建議最高補貼額提高了9000到36100元不等，補貼額提高幅度在67.7%-99%之間。
對農戶而言，動力換擋、智控拖拉機與傳統拖拉機補貼金額存在較大差異，將在一定程度上提升對動力換擋、智控拖拉機的需求，爲具備制造動力換擋、智控拖拉機能力的企業帶來新一輪的銷量增長契機。拖拉機市場中動力換擋、智控拖拉機銷量佔比有望上升，有利於推進高標准農田建設和土地流轉，提升農業機械化水平，用戶需求、產品技術向大型化、智能化發展的趨勢更加明確，同時鄉村基礎設施建設不斷拓展，大拖將擁有更廣闊的應用場景，需求將會提升，大拖產量及銷量會進一步上提。
▍海外頭部效應明顯，市場規模持續擴張：
根據Fact.MR數據顯示，2026 年全球農業機械市場規模將擴容至1,949億美元，並繼續保持穩定增長態勢。據Statista數據，2021年全球農機市場中，約翰·迪爾、凱斯紐、久保田分別佔據25.3%、12.9%、11.7%市場份額，合計佔比全球市場規模近半，頭部效應明顯。
根據美國設備制造商協會 (AEM) 的農機設備市場銷售數據報告，預計2024年農機市場銷售將放緩。2023年，農用拖拉機總銷量爲250,265台（同比-8.2%）；40馬力以下兩輪驅動拖拉機銷量156,070台（同比-10.7%）；兩輪驅動40-100馬力拖拉機銷量61,881台（同比-9.1%）；100馬力以上兩輪驅動拖拉機銷量27,750台（同比+5.2%）；四輪驅動拖拉機銷量4,564台（同比+31.7%）。
Mordor Intelligence預測，2024年美國農業機械市場規模將達395.6億美元（對應復合年增長率爲6.30%）；非洲農業拖拉機市場規模將達11.8億美元（復合年增長率爲6.10%）；拉丁美洲農業機械市場規模估計爲87億美元（復合年增長率爲6.10%）；巴西農業拖拉機市場規模將達32.7億美元（復合年增長率爲4.5%）；阿根廷農業機械市場規模將達13.3億美元（復合年增長率爲5.80%）；南美農業機械市場規模將達342.1億美元（復合年增長率爲4.70%）；加拿大農業機械市場規模將達83.7億美元（復合年增長率爲7.60%）；歐洲農業機械市場規模將達420.3億美元（復合年增長率爲3.20%）；歐洲農業拖拉機市場規模將達154.7億美元（復合年增長率爲4.90%）。
今年以來，我國經濟整體呈現復蘇回升態勢，但仍面臨內外部多重挑战和諸多風險因素。美國同樣出現大拖銷量上升情況，國內未來同樣可能繼續保持大拖銷量持續上升趨勢，且我國農機市場有望持續擴張，還有較大上升空間。
▍風險因素：
農機購置補貼政策調整風險；原材料價格及人工成本上漲風險；國內市場競爭加劇的風險；海外市場風險；產品技術升級風險。
▍投資策略。
鑑於受2022年年底“國三”切“國四”，及高標准農田建設、土地流轉政策持續推進影響，國內馬力段上延及升級趨勢仍處起步階段，國內拖拉機市場25/26年有望迎來換機潮，且我國農業機械較歐美發達國家差距依然較大，我國農機行業正處於補短板、智能化、本土化的產業升級初始關鍵階段，大拖賽道有望迎來量價齊升，且國家政策支持持續發力，行業地位不斷提升，中信證券看好農機行業發展前景，尤其大拖賽道發展前景，建議重點關注行業內核心零部件自給率高、技術及渠道先行布局的行業龍頭企業。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年8月29日發布的《晨會》報告，分析師：劉海博S1010512080011；李越S1010521010008；周榮炎S1010524040004；陸竑S1010523100001
標題：中信證券：換機周期+現代化升級，大拖賽道量價齊升
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