創新藥企生存壓力已大到懷疑人生。

其實,細微的積極信號正湧現,從傳統BigPharma到新興Biotech,2024H1或Q2創新藥院內外銷售額普遍呈現環比復蘇之勢。即使在競爭激烈的PD-1領域,樂普生物普特利單抗2024H1銷售收入環比增長65%,同比增長115%。

CDMO是ADC景氣度的風向標,業績大超預期,藥明合聯卻被砸到懷疑人生,ADC還行不行?ADC作爲精准化療,從一线到後线替代傳統化療的邏輯不變,IO+ADC聯合療法將成爲實體瘤的一线治療手段,目前化療是前线靶向/免疫治療後廣泛採用的末线治療手段,ADC也有針對多類瘤種的單藥後线治療潛力。

寒風獵獵,曙光未滅。

從ADC代表企業樂普生物中報看,韌性猶存,2024H1貨幣資金余額5.14億元,比年初增加0.88億元,加上背靠樂普醫療,並不存在現金流焦慮。

國產ADC商業化爆發階段即將到來,樂普生物是國內少數依靠自有產品即可搭建IO+ADC聯合療法的創新藥企,而且ADC技術平台全面煥新,部分FIC或BIC潛力管线是未來國際化的種子。


01 

造血能力越來越強


國內未盈利生物科技按造血方式可分爲兩類。一類是單純依靠對外BD,一旦收獲巨額首付款,從投資機構到科學家團隊全員上岸,但交易權、定價權在MNC手中,存在高度不確定性,無BD,將餓死;另一類是內需造血+對外BD兩條腿走路,內需解決生存問題,BD擡高估值天花板。

樂普生物屬於第二類。

PD-1普特利單抗2024H1收入9480萬元,同比增長115%,處於快速爬坡階段。更大的後勁在於IO+ADC聯合療法、IO+溶瘤病毒聯合療法。

MRG003預計下半年報產,有望成爲首款國產EGFR靶向ADC。

MRG003(EGFR ADC)已經拿下FDA孤兒藥資格認證(ODD)、快速通道資格(FTD)、突破性療法認定(BTD)的大滿貫,海外商業化潛力獲得背書。MRG003在國內獲CDE授予BTD,有望成爲二线鼻咽癌治療金標准,預計R/M NPC(鼻咽癌)適應症今年下半年在國內申報NDA,明年有望商業化。

MRG003+普特利單抗正進行II期試驗並觀察到良好的數據,將在今年12月ESMO亞洲年會上讀出。此前在I期研究中的ORR及DCR分別爲53.8%及84.7%,在II期至少接受一次腫瘤評估的NPC及HNSCC患者中,ORR分別爲77.8%及60%,DCR分別爲100%及80%。

MRG002臨近商業化,IO+ADC聯用策略提供差異化競爭優勢。

MRG002(HER2 ADC)身處國內非常內卷的靶點,但單藥差異化布局的適應症爲存在肝轉移的HER2陽性乳腺癌,屬於嚴重未滿足的臨牀需求,MRG002+普特利單抗治療HER2表達實體瘤進入II期試驗,並於治療UC(尿路上皮癌)中觀察到良好的初步數據,也將在今年9月ESMO會議上讀出。

國內溶瘤病毒療法,樂普生物布局最領先,成藥性最高。

溶瘤病毒因其獨特抗腫瘤機制,聯合化療或免疫療法療效顯著,目前全球在研溶瘤病毒療法的臨牀試驗聯合治療佔比近一半,溶瘤病毒+PD-1聯用是一個重要的發展方向。

CG0070是治療經BCG治療無應答的膀胱癌(NMIBC)患者的溶瘤腺病毒,目前由美國合作夥伴CG Oncology進行MRCT III期臨牀研究,已取得良好的中期數據,患者的完全緩解率爲75.2%及無膀胱切除生存率爲92.4%,與K藥聯用也取得良好的臨牀數據。

CG0070正在國內开展單藥治療NMIBC臨牀試驗。CG0070已獲得FDA授予FTD及BTD,在海外合作夥伴取得突破性進展後,樂普生物在國內的橋接試驗也將快速推進。

CDMO是2024年新增的造血來源,預計全年收入達到4600萬元。

2024H1,CDMO服務確認收入約1,780萬元,是基於公司北京產线的富余產能和具有豐富經驗的CMC團隊提供受托CDMO服務而取得的收入。根據公司披露的公开信息,預計2024全年服務金額約爲4600萬元。


02 

出海種子越來越多


樂普生物的BD能力已得到初步驗證,與康諾亞共同开發的CMG901(Cluadin18.2 ADC)是被MNC引進的中國管线資產中少數能夠推進到全球III期臨牀階段的。

阿斯利康在Cluadin18.2靶點共布局4條管线(涉及DC、雙抗、CAR-T),目前進度最快、成藥可能性最高的當屬CMG901。從這個層面講,CMG901貢獻的不止於首付款,11.25億美元裏程碑付款、兩位數的分成特許權使用費,有可能大部分會兌現。2024H1,樂普生物從阿斯利康收到2070萬元裏程碑付款和技術服務收入。

ADC藥物經過持續更新迭代,療效不斷優化,第三代ADC藥物在靶點、抗體、連接子、有效載荷以及偶聯方式方面均有突破。

樂普生物立於前沿技術的潮頭,創新ADC平台Hi-TOPi孕育的早期管线資產MRG006A具有FIC潛力、MRG007具有BIC潛力,自然也具有國際化潛力。

MRG006A是國內首款GPC3 ADC,DAR 值爲 8。GPC3在多種惡性實體腫瘤中特異性高表達(肝細胞癌、鱗狀非小細胞肺癌、食管鱗狀細胞癌),在正常組織幾乎不表達,是理想的廣譜抗癌ADC靶點。但經過10余年研發,ADC成藥性卻難以突破,而樂普生物MRG006A今年7月在國內獲得IND批准,I期臨牀研究於8月實現首例患者入組,據2024 AACR年會數據,MRG006A表現出良好的內吞活性和GPC3結合力,在多個不同GPC3表達水平的肝癌CDX模型和PDX模型中均表現出強大且劑量依賴的抗腫瘤功能,同時在食蟹猴毒理實驗中表現出良好的耐受性,由此可見公司穩扎穩打的研發實力。

MRG007也是今年新披露的創新ADC分子,用於治療實體瘤,已觀察到良好的臨牀前研究數據,正在高效推進到臨牀研究階段。

TCE(T細胞銜接器)雙抗最近火爆出圈,適應症以血液瘤爲主,而樂普生物的T細胞銜接器平台TOPAbody已开發出TCE三抗CTM012(DLL3/CD3/4-1BB),有望在實體瘤領域取得突破。

TCE雙抗治療機理爲將T細胞定向到腫瘤細胞,有效發揮T細胞的腫瘤殺傷作用,不經過抗原呈遞細胞,殺傷機制更爲直接。

大藥大事件。強生對其兩款TCE雙抗Talquetamab(GPRC5D/CD3)和Teclistamab(BCMA/CD3)預期銷售額均接近50億美元;羅氏、安進陸續开展TCE雙抗在自免適應症的臨牀試驗,有可能打开自免疾病廣闊空間;默沙東以7億美元首付款收購同潤生物針對血液瘤的TCE早期管线CN201(CD19/CD3)。

樂普生物TCE技術平台同時啓動TCR信號和共刺激途徑,旨在釋放T細胞的全部潛能,开發出的TCE抗體具有特異性更優的結合活性、更持久的T細胞激活能力,在安全性上可顯著減少細胞因子風暴的風險。

CTM012計劃於今年內申報IND。

基於TCE雙抗的原理,化療在一定程度上可改善腫瘤外部免疫細胞的浸潤,後續化療、ADC(新型化療)均有和TCE雙抗或多抗聯用的潛力,以提高實體瘤療效。

樂普生物是全球前三管线(包括MRG003、CMG901、MRG004A、MRG001、MRG006A)最多的國內ADC Biotech,顯示出在自研能力、商業化能力、BD能力上均衡發展的雛形,可持續關注。

在ADC領域,本土相比MNC已具有局部技術優勢,必將跑出一批Biotech幸存者。

對ADC產業鏈的持續高景氣應有信心。



標題:ADC龍頭,後勁太大了

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