先鋒精密衝刺科創板，業績存在波動，爲北方華創供應商

格隆匯獲悉，上海證券交易所上市審核委員會定於2024年8月16日召开2024年第20次上市審核委員會審議會議，將審議江蘇先鋒精密科技股份有限公司（以下簡稱“先鋒精密”）的首發事項，保薦機構爲華泰聯合證券有限責任公司。

先鋒精密從事半導體設備精密零部件的研產銷，主要產品原材料以鋁、不鏽鋼等金屬爲主，爲金屬類精密零部件。

公司實際控制人是遊利，目前擔任董事長兼總經理。本次發行前，遊利先生直接持有公司21.36%的股份，並通過英瑞啓、優正合夥、優合合夥及與XUZIMING之間的一致行動關系間接控制公司31.29%的股份，合計控制公司52.64%的股份表決權。

遊利先生出生於1965年，本科學歷。曾先後在中國空氣動力研究與發展中心、美西航空、普美航空等企業任職，主要職務是工程部經理和制造部總監。2008年3月創辦靖江先鋒（先鋒精密前身），目前擔任公司總經理、董事長。

機構股東中，公司的主要客戶中微公司、中芯國際、北方華創均有持股。

公司發行前股權結構，來源招股書

受半導體周期影響，業績存在波動

先鋒精密自設立時起即從事半導體設備精密零部件的研產銷，主要產品原材料以鋁、不鏽鋼等金屬爲主，爲金屬類精密零部件。

2021年、2022年、2023年和2024年1-3月（簡稱“報告期”），公司的營業收入分別爲4.24億元、4.70億元、5.58億元和2.16億元，2021-2023年復合增長率爲14.74%；扣非後的歸母淨利潤分別爲8362.26萬元、9895.25萬元、7978.54萬元和4677.54萬元；毛利率分別爲38.30%、39.17%、29.93%、36.56%。

可以看到，2023年公司增收不增利，主營業務收入同比上升18.68%，而扣非歸母淨利潤同比下降了19.37%，主要在於綜合毛利率同比下降了9.23%。

據招股書，2023年毛利率下降有兩大原因，一是受半導體強周期性及外部科技封鎖疊加影響，2023年國內主要晶圓廠資本开支暫時減少，由此導致直接客戶對公司的產品需求下降，公司半導體領域產品產能利用率降低，毛利率下降；二是光伏領域產品佔比上升，而其毛利率相對較低，進一步拉低綜合毛利率。

公司報告期內經審計的主要財務數據和財務指標，來源招股書

公司與同行業可比公司的綜合毛利率對比，來源招股書

而2024年公司業績又恢復了增長，主要是因爲半導體周期又上行了。據招股書測算，2024年上半年，公司營業收入和淨利潤水平分別同比增長147.04%和314.23%。

可見，半導體產業鏈上的公司深受半導體周期影響。半導體行業通常每4-5年完成一輪周期波動，其中2-3年處於上行通道，3-6個季度處於下行通道。

就拿最近幾年來說，在經歷了2021-2022上半年的較快增長後，2022下半年由於下遊消費電子需求疲軟，全球半導體市場進入下行周期。根據WSTS預測，全球半導體市場在經歷周期性低谷後，將於2024年重新進入上升周期。

隨着半導體周期重新進入上行階段，公司在手訂單也得到較大提升。2024年6月末，公司半導體設備零部件在手訂單金額爲4.62億元，較2023年末上升36.72%，這無疑爲公司衝刺上市增加了籌碼。

公司業務涵蓋工藝部件、工藝部件和結構部件三大類主要產品，重點應用於刻蝕設備和薄膜沉積設備等半導體核心設備中，應用於這兩類設備的收入佔比在80%左右。

在刻蝕領域，公司主要提供以反應腔室、內襯爲主的系列核心配套件；在薄膜沉積領域，公司主要提供加熱器、勻氣盤等核心零部件及配套產品。

公司主要產品與客戶設備的對應關系，來源：招股書

半導體制造主要設備中，刻蝕設備和薄膜沉積設備是國際公認的技術難度僅次於光刻設備的兩大核心設備，這兩大類設備價值量合計約佔半導體設備市場的40%。

其中，公司已量產零部件產品對應的2023年度國內細分市場規模約爲65.57億元。

全球半導體設備市場規模，來源招股書

公司在國內的主要競爭對手爲富創精密、托倫斯等，2023年度，公司與富創精密在國內同類產品的市佔率基本相當。

客戶集中度較高

先鋒精密主要客戶是中微公司、北方華創、華海清科、拓荊科技、屹唐股份等國內頭部半導體設備廠商。

報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入合計分別爲3.53億元、3.85億元、4.21億元和1.84億元，佔同期營業收入的比例分別爲83.37%、81.90%、75.46%和84.81%。

其中對中微公司和北方華創的銷售額佔比合計達60%左右，客戶集中度較高。

主要原因在於半導體行業技術和資本高度密集，導致下遊設備企業、晶圓代工企業呈現數量少、規模大的特徵。

若公司主要客戶生產經營情況惡化、或由於半導體行業景氣度下降導致客戶資本性支出下降，進而導致其向公司下達的訂單數量下降，則可能對公司的業績穩定性產生影響。

另外，公司也面臨應收账款余額增加、經營活動現金流量淨額及應收账款周轉率波動的風險。

報告期各期末，公司應收账款账面余額分別爲1.74億元、1.51億元、2.39億元、3.16億元，整體呈上升趨勢；應收账款周轉率分別爲3.11、2.89、2.86、0.78，呈先降後升趨勢。由此可見，公司在產業鏈當中的話語權有待提升。

尾聲

總體來看，先鋒精密的業績受半導體周期影響較大，2023年淨利潤經歷了下滑，2024年又跟隨周期重回增長勢頭，較高的在手訂單量有利於公司衝擊上市；但是公司也面臨着大客戶集中、應收账款較高等一系列問題。

標題：先鋒精密衝刺科創板，業績存在波動，爲北方華創供應商

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