美國：就業走弱，降息預期升溫

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經濟：美國方面，美債利率大幅回落，美股與美元也明顯走弱，或主要與市場對美國經濟的擔憂上升有關。一方面，7月美國ISM制造業PMI指數超預期走弱。另一方面，7月新增非農就業人數也不及預期，失業率明顯上升。5月美國標普/CS20個大中城市房價同比增速有所回落。

市場對美聯儲9月降息50BP的預期有所提升。截至8月3日，市場預期美聯儲將於9月降息，並且對9月降息50BP的預期有所上升。年內預期降息次數爲3次，幅度爲75BP。

歐洲方面，二季度歐元區經濟維持穩定，7月通脹同比有所回升、失業率仍維持低位、經濟景氣指數相對穩定。

政策：美聯儲維持利率不變，釋放降息信號；部分美聯儲官員表示不會爲7月非農數據過度反應；歐央行進一步降息仍待觀察；日央行加息至0.25%並縮減國債購买規模；英國央行降息25BP。

風險提示：日央行貨幣政策調整超預期。

1 美國：非農走弱，降息預期升溫

7月29日至8月2日當周，美債利率大幅回落，美股與美元也均明顯走弱。截至8月2日，10年期美債名義收益率較上周回落40BP至3.80%。尤其在8月2日非農數據公布後，美債利率日內下行幅度達19BP。其中，10年期美債實際收益率較上周下降17BP至1.76%，10年期通脹預期較上周下降23BP至2.04%。納斯達克指數當周共下跌3.4%，美元指數由上周的104.3回落至103.2，下跌1個百分點。

資產價格的明顯調整主要與市場對美國經濟的擔憂上升有關。一方面，8月1日公布的美國ISM制造業PMI指數超預期走弱。7月美國ISM制造業PMI指數下滑至46.8，低於市場預期的48.8。其中，產出、新訂單和就業人數分項下滑最爲明顯，分別爲45.9、47.4和43.4。

另一方面，非農數據不及市場預期，加劇了市場對美國經濟的擔憂。7月美國新增非農就業11.4萬人，較前2個月大幅放緩，明顯低於市場預期（17.5萬人），6月數據也下修爲17.9萬人。此外，7月美國失業率爲4.3%，較6月上行0.2個百分點，已經連續4個月上行，爲2021年10月以來高點。其中，臨時性失業大幅增加（詳見《臨時性失業意外高增——2024年7月美國非農數據點評》）

房價同比回落。5月美國標普/CS20個大中城市房價同比增速爲6.8%，較4月回落0.4個百分點，30年期抵押貸款固定利率仍維持在6.7%左右的相對高位。

降息預期有所升溫。根據CME觀察顯示，截至8月3日，市場預期美聯儲9月降息的概率達到100%（降25BP概率爲78%，降50BP的概率爲22%），尤其對9月降息50BP的預期較上一周明顯提升。當前市場預期美聯儲年內共降息3次，幅度75BP，對於11月和12月再度降息的預期也較前一周有所升溫。

2 經濟穩定，通脹回升

二季度歐元區經濟維持穩定。二季度，歐元區GDP同比爲0.6%，較一季度上升0.1個百分點，略高於市場預期的0.5%。環比增速維持在0.3%，同樣高於市場預期（0.2%）。

通脹超預期回升。7月歐元區HICP同比增速較6月上升0.1個百分點至2.6%，高於市場預期（2.5%），核心HICP同比維持在2.9%。

經濟景氣指數相對穩定。7月歐元區經濟景氣指數由6月的95.9小幅降至95.8。

失業率仍維持低位。6月歐盟27國失業率爲6.0%，與5月持平。歐元區20國失業率較5月上升0.1個百分點至6.5%，不過仍位於較低區間。

3 政策：美聯儲維持利率不變，日央行加息

美聯儲維持利率不變，釋放降息信號。7月31日，美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在5.25%-5.5%不變。美聯儲聲明相比於6月略有變化。在經濟方面，強調就業壓力增加。關於通脹方面，強調“去通脹”取得進展。同時鮑威爾指出，美聯儲最快將在9月選擇降息，且9月降息與政治因素無關。（詳見《降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評》）

部分美聯儲官員表示不會爲7月非農數據過度反應。裏士滿聯儲主席巴爾金表示，雖然7月份非農就業人口增速並不夠好，但也算合理的數據。芝加哥聯儲主席Goolsbee表示，不希望對一個月的數據反應過度，美聯儲在9月舉行下一次議息會議前還能獲得大量信息，降息幅度將由諸多條件來決定。

歐央行進一步降息仍待觀察。歐央行管委Vujcjc指出，歐央行將在9月份獲得更多數據，下一步動作是降息或維持利率不變。

日央行加息15BP。7月31日，日本央行宣布加息至0.25%，並宣布每個季度國債購买規模縮減約4000億日元，至2026年一季度月度購債規模將回落至2.9萬億日元。同時，日央行指出需要注意物價上行風險，0.5%不被視爲特定的利率上限，年內是否繼續加息將取決於數據表現。（詳見《收緊步伐仍較溫和——日央行7月議息會議點評》）