參考海外經驗以及近期政策表態,我們認爲LPR報價機制或將迎來改進,從而提升政策效率和市場化程度,短期內LPR報價也有望調降,爲信貸回暖創造更適宜的政策條件。

隨着LPR改革推進,融資成本不斷下行,我們預計貸款投放潛力還將進一步釋放,雖然短期增速難以大幅反彈,但整體結構優化,金融服務實體的質效也將提升。

信貸數據反映融資需求有待提振。

近期金融數據反映實體需求仍需提振,除了常見的刺激政策外,貸款報價機制改革也存在進一步改善的空間。

海外貸款定價模式對比:

①目前國際上典型的LPR利率形成機制有三種,彼此各有利弊,美國和日本比較有參考意義。

②美國:LPR與聯邦基金目標利率掛鉤,但應用範圍不斷減小,目前主要用於定價難度較高的小額貸款等。

③日本:整體定價市場化與自主化程度較高。

我國LPR改進方式猜想:

①央行有意提升逆回購利率作爲政策利率的地位,弱化MLF政策利率的色彩,逐步理順由短及長的利率傳導關系。

②未來LPR的定價錨可能從MLF利率轉向7天逆回購利率,也有可能參考DR系列利率進行貸款定價,無論具體方式如何,整體趨勢是提升政策效率和LPR的市場化程度。

LPR降息概率提升。

①央行引導LPR報價從形式上與MLF利率脫錨, LPR的調降空間已經打开。

②貸款利率中LPR減點的佔比不斷擡升,適時調降LPR可以提升LPR報價質量。

③從已有數據看,貸款利率相較於債券融資利率偏高,可以通過調降LPR引導貸款成本下行,從而激發融資需求,促進經濟增長。

總結與展望:

參考海外經驗以及近期政策表態,我們認爲LPR報價機制或將迎來改進,從而提升政策效率和市場化程度,短期內LPR報價也有望調降。隨着LPR改革推進,融資成本不斷下行,我們預計貸款投放潛力還將進一步釋放,雖然短期增速難以大幅反彈,但整體結構優化,金融服務實體的質效也將提升。

風險因素:

貨幣政策不及預期;經濟修復不及預期;流動性超預期收緊等。

本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告,分析師:明明 章立聰 史雨潔 楊宏宇 

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標題:短期內有可能降息嗎?

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