美國養老金體系全面解析

美國養老金結構包括三大支柱：聯邦社保基金、僱主養老計劃和個人養老金账戶。截至2023年底，第二、三支柱養老金合計規模達38.4萬億美元，其中第二支柱爲22.4萬億美元，第三支柱爲16萬億美元。OASDI資金規模穩定在2.79萬億美元，自2021年起支出高於收入。第二支柱包括DB和DC計劃，DC計劃佔比提升至47.1%。401(k)計劃在DC計劃中佔比最高，資金規模達7.4萬億美元，主要投資於權益和平衡基金。個人養老金账戶從1997年的1.728萬億美元增長到2023年的13.556萬億美元，以傳統IRA爲主。

▍美國養老金結構以第二、三支柱爲主。

聯邦社保基金、僱主養老計劃和個人養老金账戶分別對應第一、第二及第三支柱。美國補充養老金規模不斷擴大，根據ICI和SSA數據，截至2023年末，美國第二、三支柱養老金規模合計達38.4萬億美元，其中第二支柱（DC與DB計劃合計）爲22.4萬億美元，第三支柱（個人養老金账戶和年金合計）爲16萬億美元，佔比分別爲54.4%和38.8%。

▍美國聯邦社保基金規模近年來趨於平穩。

根據SSA發布的《2024年度OASI受托人報告》，截至2023年底，OASDI資金規模爲2.79萬億美元，較2022年底小幅下降。報告顯示，聯邦社保基金的總成本自2021年起高於總收入，2023年收入爲1.35萬億美元，支出爲1.39萬億美元，導致信托基金儲備減少至2.788萬億美元，盡管儲備和收入足以覆蓋未來10年成本，但儲備與年度成本比例將下降，並預計將在2030年跌至84%。OASI信托基金預計將在2033年耗盡，而DI信托基金則能覆蓋未來十年成本。

▍第二支柱分爲DB計劃和DC計劃。

DB計劃僱主管理退休金，需要承擔投資風險。DC計劃由僱主發起，由僱員、僱主一起繳納部分比例的工資到特定帳戶。DB計劃根據僱主分爲私營部門DB計劃、州和地方政府DB計劃以及聯邦政府DB計劃。DC計劃包括401（k），403（b），TSP（聯邦政府儲蓄計劃），457計劃以及其他私人DC計劃。根據ICI數據第二支柱中，DC計劃佔比從1974年的20%逐漸提升至2023年末的47.1%。

▍DC計劃投向共同基金佔比較高，其中本國權益類佔比最高。

401（k）計劃在DC計劃中佔比最高。根據ICI數據，截至2023年末，401（k）計劃資金規模達7.4萬億美元，在DC計劃中佔比達70%。在DC的共同基金配置中，本國權益類佔比最高，爲48%；混合類基金的佔比有所提升，佔27%；世界權益類和債券類基金各佔11%；貨幣市場型基金佔3%。這種較爲激進的投資策略，加上美國權益市場的長期牛市行情，推動了DC計劃和401(k)計劃的繁榮與增長。

▍從401（k）的資金投向看，權益基金和平衡基金佔比較高，2022年分別佔比38%和41%。

平衡基金中，目標日期基金因其自動調節風險的特性特別受歡迎。分年齡看，美國年輕人更偏好權益類投資，401（k）計劃權益類投資佔比71%，而20-30歲账戶中權益類投資達89.5%，60-70歲账戶則爲57%。

▍截至2023年末，個人養老金账戶和年金分別佔第三支柱的比例爲85%和15%。

IRA資產規模在1997-2023年內呈現出穩定增長，從1997年的1.728萬億美元增長到2023年的13.556萬億美元。傳統IRA仍然是最主要的退休儲蓄账戶類型，但其市場份額逐漸被羅斯IRA和其他類型账戶所侵蝕。資產配置上，截至2023年末，本國權益佔比44%，世界權益12%，混合資產爲18%，債券16%，貨幣10%。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年6月27日發布的《海外養老金系列—美國養老金體系全面解析》報告，分析師：明明S1010517100001、章立聰S1010514110002、楊宏宇S1010524040001、史雨潔S1010523100002

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