6月，催化很足的一條主线

在开啓話題之前，我們先引用一家Hedge Fund的報告。

這家Fund的名字叫Coatue，是一家總部位於紐約的對衝基金，官網高冷，異常低調，只有一個聯絡郵箱，公司老板從來不見媒體。

通常情況下，這種公司，不是很水，就是很牛。

Coatue屬於後者。

1999年成立，Coatue的管理規模只有1500萬美金，到現在，這個數字變成486億美金。

而它的投資領域，就是超前沿的科技領域。SpaceX、DoorDash、Zoom、Databricks、騰訊、美團、字節跳動、滴滴，一個不落。木頭姐在他面前，都要遜色不少。

回看Coatue的威水史，每當它決定下場抓魚時，瞄准的永遠是最大的那條魚。

作爲當今最熱的技術革命，AI當然不會逃過他們的法眼。

近日，Coatue發布了一份重要報告《Build Index of the Future》，詳細闡述了公司對於AI投資的看法，最最重要的，是給出了下一步的配置建議。

具體是什么呢？

一句話概括：左手AI，右手電力。

換句話說，整個AI產業革命，最大的兩條魚，一個是AI技術所涉及的一切，另外就是作爲配套的電力資源。

這份報告不僅給出大方向，還給出了具體的發展和投資節奏，那就是AI Infra -> Edge AI（硬件）->AI應用（軟件） ->具身智能。

根據它的判斷，目前市場處於AI Infra投資的中期，Edge AI行情的起點。而AI應用還處於熱身階段，具身智能距離商業落地尚有距離。

所謂的Edge AI（硬件），其實就是各種應用硬件，比如PC、手機、汽車，以及其他的各類家電和消費電子等等。

剛剛結束的微軟build大會，可以說是PC的一個歷史分水嶺，因爲從現在开始，傳統PC和AI PC將涇渭分明，而且未來AI PC將取代傳統PC，成爲新的主角，這個節點的歷史意義，絲毫不亞於智能手機取代功能手機。

既然PC已經打響了頭炮，大家會很自然地想到手機會不會沿着它的路徑，從傳統智能手機，走向AI 手機。

這個過程到底會不會如期實現呢？

01 AI手機憑什么？

我們先看看兩個很具有標志性的事件。

第一，是谷歌CEO Pichai在之前接受媒體採訪時，說過一個論斷，那就是智能手機依然是AI最重要的一個硬件載體。

在這個月背靠背登場的open AI和谷歌發布會，他們已經展示過，手機裝上AI大模型，基本擁有了類似人類的智能感知和決策系統，比如攝像頭等於人的眼睛，語音系統就等於人的嘴巴和耳朵，如果再完善其他的感知系統，比如觸覺，那無疑更完美。

即便相比人類還顯得粗糙，但從open AI和谷歌的演示中，我們已經可以清晰地感受到，智能手機真的向前邁出一大步。

第二個，是之前蘋果放棄造車，接觸谷歌、open AI，將他們的大模型引入自己的新手機規劃中。

蘋果一向以封閉著稱，自己做軟件，自己做商業閉環，現在能夠讓蘋果做出引入競爭對手的基礎軟件這個決定的，毫無疑問是AI浪潮已經撲面而來，如果別的手機都有AI功能，而蘋果遲遲不出，那蘋果的地位將受到很大的威脅。

手機這類電子產品，護城河其實就是技術本身，誰的技術好，消費者好用，誰就可以獲得用戶。當年諾基亞之所以會輸，就是在軟件操作系統層面。不管怎么說，塞班系統和IOS、安卓都有明顯差距。

這個邏輯其實也適用於智能手機，誰的手機搭載AI大模型好，能夠爲用戶創造更多的價值，誰的手機就好賣。

當然，蘋果和安卓是智能手機的兩大先鋒，他們這樣說，有自己的業務考量，但從GPT-4o和谷歌發布會來看，AI手機所實現的功能，正越來越接近人類助理的角色，這個價值相信沒有誰會拒絕，沒有AI功能的手機，價值量將大打折扣，甚至有可能重復功能手機和智能手機的差別。

從滲透率上看，這也可以算一個藍海，雖然底層邏輯來自換機潮。

02 應該投資哪些公司？

如果循着AI PC的投資邏輯，AI手機的投資其實不復雜。

首先，整機廠會是非常重要的一個方向。

AI PC把聯想、Dell、Hp這些公司推上了新的高度，即使微軟自身，也推出了新的搭載AI功能的電腦surface。過去一個月，聯想集團的股價已經上漲接近一倍，催化的主要因素，正是AI PC。

AI硬件的邏輯在於，它能夠在一個已經飽和的市場裏刺激新的更新換代的需求，從而推動企業營收和利潤重新增長。而業績增長，股價也會受益。

全球的手機格局比較清晰，整機廠也就那幾個，容易做區分，也容易做選擇。

第二，核心零部件也是一個重要的方向，比如芯片。

雖然微軟定義的AI PC剛推出，但我們已經看到一個潛在的大贏家：高通。它基於ARM架構推出的驍龍芯片正式搭載在AI PC上，在手機端，高通是傳統的芯片巨頭，盡管蘋果有自己的核心芯片，但安卓廠商基本都搭載高通的芯片，和整機一樣，AI硬件也會提升芯片的使用量以及價值量，因爲這些AI硬件至少會增加NPU（神經網絡處理器）的使用量，而這在傳統PC和手機端使用量爲0。

同時，內存芯片也是一個重要方向，因爲AI計算同樣需要增加內存，AIPC內存增加40%-80%，AI手機內存增加會更多達到50%-100%。邏輯跟英偉達的新一代GPU B200需要搭載HBM3E存儲芯片一樣，只不過B200是用在數據中心，而手機是在邊緣側而已。

第三，是軟件方向。

AI大模型是最重要的一個，海外的open AI、谷歌的Gemini是無法忽視的，如無意外，蘋果AI手機很可能會同時使用者兩家大模型廠商的產品和技術。等到日後蘋果自己的大模型成熟之後，可能會轉變。

至於國內，像百度文心一言大模型，也很有機會出現在國產蘋果和安卓手機上，因爲海外的模型用不上，國內的AI PC、AI手機，都只能用國內的大模型。

而國內能夠叫得號的，百度算一個，因爲它相對而言有技術積累，蘋果就傳出過接觸百度的消息。當然，華爲也會是一個選項，甚至可以預言，在大廠中，最後的角逐，應該會在百度和華爲之間。

從投資框架上看，不管是AI PC，還是AI 手機，其實不算新鮮事，它是過去投資框架的延續，在PC時代、智能手機時代，投資的框架也是整機、核心零部件（芯片爲主）、軟件操作系統的鐵三角。

至於其他傳統的零部件，比如攝像頭、屏幕等，機會也有，而且這些廠商在經過長時間的估值消化之後，顯示出一定的性價比優勢。

當然，最有催化度的零部件，還要是緊貼AI應用的，最好是新增的需求，如思泉新材這類公司，做的是散熱器件，因爲AI手機算力提升，對散熱的要求會比傳統的智能手機高很多，所以散熱器件，且已經進入大型手機廠供應鏈的公司。