6月經濟數據預測：經濟短期企穩
導讀
預計6月生產、制造業和基建投資動能小幅回升，汽車和服務是消費的主要支撐，外需依然偏弱；價格同比維持低位，但環比已現企穩跡象；M1-M2剪刀差收窄，存款利率調降的背景下，居民預防性儲蓄動機有所下降。
摘要
1、實體經濟數據預測：
1）GDP：積壓需求釋放完畢後動能較Q1有所放緩，但低基數下仍能實現較高同比增速，預計Q2同比增長7.1%。
2）生產：PMI生產重回榮枯线以上，多數高頻指標企穩回升，預計6月工業增加值同比增長3.0%，兩年平均3.4%，高於4月和5月水平。
3）投資：地產投資仍然疲弱，制造業、基建投資動能小幅回升，預計6月固定資產投資累計同比4.0%。
4）消費：服務消費方面，出行熱度不減，票房維持高位運行；商品消費方面，汽車消費韌性仍在，地產銷售依然較弱。由於高基數，預計6月社零同比降至1.5%。
2、價格數據預測：
1）CPI：豬和油仍是主要拖累，服務消費量穩價跌，6月服務業銷售價格PMI在榮枯线以下繼續下探（47.2%），居民淨儲蓄依然制約核心CPI的回升。本月同比讀數有可能轉負，預計6月CPI同比降至-0.1%（前值0.2%），環比-0.1%，持平季節性；
2）PPI：政策預期升溫帶動工業品價格環比跌幅收窄，有色金屬中銅價明顯回暖，鋁價相對穩定；國內定價的螺紋鋼從最低點3400元/噸以下回升至3600元/噸以上，此外黃驊港Q5500動力煤平倉價也在800元/噸附近企穩。預計6月PPI同比增速降至-4.9%（前值-4.6%），環比回升至-0.2%（前值-0.9%）。
3、金融數據預測：
1）新增信貸：預計6月信貸新增約爲2.5萬億元，同比多增約1900億元。結構來看，企業短貸與票融10000億元，中長貸7000億元，合計約1.7萬億元；居民短貸4500億元，中長貸3500億元，合計約8000億元。
2）新增社融：預計2023年6月新增社融約3.6萬億元，同比少增約1.6萬億元。社融存量同比增速爲9.8%，較5月小幅回升。人民幣貸款和企業債爲社融提供支撐，而政府淨融資爲主要拖累項。
3）M1、M2增速：預計6月M1同比整體持平，約爲4.5%。二季度以來信貸投放有所放緩，信貸創造對存款規模的推動作用減弱；存款利率調降的背景下，居民預防性儲蓄動機有所下降，預計6月M2同比增速11.3%，M1-M2剪刀差收窄至6.8%。
4、貿易數據預測：
海外經濟動能放緩，可比國家出口動能依然偏弱，預計6月出口增速-11.0%；6月進口增速爲-5.6%。貿易順差爲743億美元。
5、風險提示：經濟內生動力恢復不及預期。
1. 實體經濟數據預測
1、GDP：預計Q2同比增長7.1%，兩年平均增速3.7%。
一季度經濟復蘇好於預期，主要原因在於疫情快速過峰後積壓需求的提前釋放；從4-5月數據來看，積壓需求基本釋放完畢，但由於22年同期低基數，各項同比數據仍能實現比較高的增長速度。預計二季度GDP同比增長7.1%，兩年平均增速3.7%，低於一季度兩年平均4.7%的增速。上半年同比增長5.8%，高於GDP增長目標。
2、生產：預計6月同比增速3.0%。
（1）6月PMI生產爲50.3%，重回榮枯线以上。（2）從高頻指標看，各行業开工走弱的趨勢有所放緩，PTA开工率同比回升，螺紋鋼开工率同比降幅收窄，汽車鋼胎、石油瀝青裝置开工率保持平穩。（3）綜上，預計6月工業增加值同比增長3.0%，兩年平均增速3.4%，高於4月和5月水平。
3、投資：預計6月累計增速4.0%。
（1）房地產：6月房屋建築PMI繼續回落，低於季節性，表明地產投資仍然疲弱；6月30大中城市商品房銷售同比下降28.5%，居民對地產信心仍未恢復。預計1-6月累計同比增速-7.3%。
（2）制造業：6月制造業PMI較上月小幅回升，供需兩端均有所恢復，兩大價格指數回升、工業企業利潤同比降幅收窄，表明盈利壓力最大的時期可能已經過去。預計1-6月制造業投資累計增速6.0%。
（3）基建：6月土木工程PMI回升，石油瀝青裝置开工率等高頻指標反映基建動能保持平穩，預計1-6月統計局口徑基建累計增速7.7%。
（4）綜上，預計1-6月固定資產投資同比增長4.0%。
4、消費：預計6月同比增長1.5%，兩年平均2.3%。
服務消費方面，出行熱度不減，票房維持高位運行。具體來看，國內航班數和地鐵客運量都處於歷史偏高位置，並且環比沒有回落，說明居民的出行意愿依然較強，此外，電影票房收入基本持平2021年水平，同比達到62.3%。
商品消費方面，汽車消費韌性仍在，地產銷售依然較弱。具體來看，雖然6月廠家零售乘用車銷量同比負增，但主要是由於高基數所致，實際環比動能沒有出現明顯下滑；此外商品房銷售相較於5月進一步下探，地產後周期消費品依然承壓。
總體來看，6月消費的韌性主要在汽車和服務，但限於2022年的高基數，總量層面的讀數相對承壓，預計同比增長1.5%。
2. 價格數據預測
1、對於CPI而言，豬和油仍是主要拖累，服務動能相對穩定，本月同比讀數有可能轉負，預計6月CPI同比降至-0.1%（前值0.2%），環比-0.1%，持平季節性。具體來看：
1）食品方面，22個省市的平均豬價依然處於探底階段，在15元/千克以內波動；28種重點監測蔬菜價格逆季節性回升，目前在5元/公斤附近；7種重點監測水果價格繼續上升達到8元/公斤以上，食品價格對於CPI整體起到支撐作用；
2）能源方面，6月布倫特原油均價回落至75.0美元/桶，國內油價跟隨下調，汽油價格環比下調0.4%，柴油價格環比下調2.4%，能源是本月CPI的主要拖累。
3）服務消費量穩價跌，核心CPI預計維持低位。6月服務業銷售價格PMI在榮枯线以下繼續下探（47.2%），居民淨儲蓄依然制約核心CPI的回升，預計環比位於低位。
2、對於PPI而言，政策預期升溫帶動工業品價格環比跌幅收窄，預計6月PPI同比增速降至-4.9%（前值-4.6%），環比回升至-0.2%（前值-0.9%）。
1）6月PMI出廠價格指數和主要原材料購進價格指數回升，其中出廠價格指數回升2.3個百分點至43.9%，主要原材料購進價格指數回升4.2個百分點至45.0%；
2）具體來看，海外定價的布倫特原油價格近期小幅走弱，維持在75美元/桶附近，有色金屬中銅價明顯回暖，鋁價相對穩定；國內定價的螺紋鋼從最低點3400元/噸以下回升至3600元/噸以上，此外黃驊港Q5500動力煤平倉價也在800元/噸附近企穩，但水泥仍在下探。
3. 金融數據預測
1、信貸新增規模約爲2.5萬億元，信貸結構或繼續分化。
預計6月信貸新增規模約爲2.5萬億元，同比多增約1900億元。
居民端：1）短貸方面，預計新增約4500億元，同比多增約220億元。低利率環境下，居民短期消費貸和經營貸需求持續恢復，預計居民短期貸款同比多增。
2）居民中長貸方面，預計新增3500億元，同比少增約700億元，但低於往年正常水平。6月商品房、二手房銷售有所走弱，結合大中城市商品房成交面積數據與居民中長期貸款同比歷史數據的回歸擬合，再考慮到RMBS條件早償率升至歷史新高，預計6月以房貸爲主的居民中長貸低於季節性水平。
企業端：1）中長貸方面，在政策引導與支持下，企業中長貸延續積極態勢，預計6月新增規模約7000億元左右，同比少增約7500億元。
2）企業短貸和票據融資方面，預計6月合計新增約10000億元，同比少增約5700億元。票據融資方面，作爲觀察信貸投放的關鍵指標，6月票據轉貼利率整體有所回落，票據衝量需求增加，預計6月企業票據融資新增約6000億元，同比少增900億元；短貸方面，預計6月新增約4000億元，與2022年同期水平少增1600億元，企業短貸逐步回歸季節性水平。
綜上，6月新增信貸角度，企業短貸與票融10000億元，企業中長貸7000億元，居民短貸4500億元，居民中長貸3500億元。
2、預計新增社融約3.6萬億，社融存量同比增速爲9.8%。
預計2023年6月新增社融約3.6萬億元，同比少增約1.6萬億元。社融存量同比增速爲9.8%，較5月小幅回升。
6月社融口徑貸款較全口徑相差不大，約爲2.5萬億元，同比增加約1900億元。
企業債方面，我們判斷，2023年6月企業債券融資總量約2400億元，同比多增約1950億元。
表外三項方面，信托貸款、委托貸款、新增未貼現承兌匯票以上三項合計共新增700億元，同比多增約850億元。
政府債融方面，1）國債方面， 2023年6月新增國債淨融資4000億元。2）地方債方面，全國地方債淨融資2385.31億元。6月政府債合計淨融資約接近6400億元，較2022同期少增近1萬億元。
由此，表內信貸部分約2.5萬億，整體政府債券淨融資約6400億，企業債券淨融資2400億，表外三項合計新增700億，股票融資500億，納入資產支持證券、貸款核銷等調整項後，6月新增社融合計約3.6萬億，低於2022年同期。
3、M1-M2剪刀差收窄，M1持平爲4.5%，M2回落至11.3%。
M1與實體經濟活躍度更爲匹配，預計6月M1同比整體持平，約爲4.5%。二季度以來信貸投放有所放緩，信貸創造對存款規模的推動作用減弱；存款利率調降的背景下，居民預防性儲蓄動機有所下降，預計6月M2同比增速11.3%，較5月M2同比（11.6%）下降0.3%， M1-M2剪刀差較5月（6.9%）收窄至6.8%。
4. 貿易數據預測
1、出口：外需繼續走弱，預計6月出口增速將爲-11.0%（按美元計）。
（1）6月美歐制造業PMI仍徘徊在榮枯分界线以下，整體來看，海外經濟景氣度整體回落，外需走弱。（2）可比國家看，韓國6月出口增速-6.0%（前值-15.2%），越南6月出口增速-11.4%（前值-5.9%）。（3）國內PMI新出口訂單6月環比繼續下降。（4）微觀數據來看，集裝箱運價指數繼續下降。綜合各項因素，預計6月出口動能走弱，預計6月出口增速爲-11.0%。
2、進口：低基數效應下，預計6月進口增速將爲-5.6%（按美元計）。
國內來看，6月PMI進口繼續回落，預計6月進口增速爲-5.6%。貿易順差爲743億美元。
風險提示
經濟內生動力恢復不及預期。
注：本文來自國泰君安發布的《【國君宏觀】經濟短期企穩——2023年6月經濟數據預測》，報告分析師： 董琦、黃汝南 等
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標題：6月經濟數據預測：經濟短期企穩
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