海通宏觀：美國短期經濟暫穩，降息或仍需等待
概要
經濟：美國方面，1月新增非農暫穩，失業率仍處低位。2023年11月房價增速繼續回升。1月ISM制造業景氣指數回升，其中新訂單指數和物價指數回升相對明顯。
截至2月3日，市場預期美聯儲的大概率降息時點仍維持在5月，並仍預期年內大概率有6次降息，降幅150BP。10年期美債收益率小幅回落至4.03%。
歐洲方面，2023年4季度經濟邊際有所改善，同環比均好於去年3季度；且勞動力市場相對穩健。1月通脹小幅回落，但核心通脹壓力仍大。經濟景氣指數略有下降。
政策：1月美聯儲維持政策利率不變，美聯儲與歐央行降息或仍需等待；日央行或开始討論退出負利率；巴西央行降息50BP；智利央行降息100BP；哥倫比亞央行降息25BP。
風險提示：海外貨幣政策調整超預期
1美國：就業暫穩
新增非農就業仍較穩定。2024年1月美國新增非農就業人數爲35.3萬人，爲2023年1月以來高點；此外，2023年12月和11月被上修至33.3萬人和18.2萬人，共上修了12.6萬人。其中服務業仍是新增就業的主要貢獻，尤其教育和保健業對新增就業的貢獻最大。
失業率保持低位。1月美國失業率爲3.7%，已經連續3個持平，整體仍處於歷史相對低位。1月美國勞動力參與率爲62.5%，較上一月持平，與疫情前（2020年2月）約有0.8個百分點的缺口（詳見《基准修訂，影響幾何？——2024年1月美國非農數據點評》）。
房價同比增速持續回升。2023年11月美國標准普爾/CS20個大中城市房價指數同比增長5.4%，較10月上升0.5個百分點，但低於市場預期的5.8%。此外，截至2月1日美國30年期抵押貸款固定利率爲6.6%，較2023年10月峰值（7.8%）回落1.2個百分點。
制造業景氣指數有所回升。2024年1月美國ISM制造業PMI爲49.1，較12月回升2.0，爲2022年10月以來高點，但仍處於榮枯线之下。具體來看，新訂單指數較2023年12月回升5.5至52.5，物價指數較2023年12月回升7.7至52.9。
從高頻數據來看，截至2月1日，亞特蘭大聯儲GDPNow模型對美國2024年1季度GDP環比折年率的估計爲4.2%，短期內美國經濟或暫時穩定。
市場降息預期穩定。截至2月3日，市場預期的美聯儲大概率降息時點仍維持在5月，並且仍然預期年內大概率有6次降息，全年降息幅度爲150BP。
美債收益率有所下降。截至2月2日，美國10年期國債名義收益率爲4.03%，較上周下降12BP。其中，10年期美債實際收益率爲1.82%，較上一周下降3BP，10年期通脹預期較上一周下降9BP至2.21%。
2歐洲：經濟偏弱
經濟邊際改善。2023年4季度，歐元區GDP同比增速爲0.1%，較3季度上升0.1個百分點；環比折年率較3季度上升0.6個百分點至0.1%。歐洲經濟邊際有所改善，不過整體依然偏弱。
勞動力市場相對穩健。2023年12月，歐元區20國失業率爲6.4%，歐盟27國失業率爲5.9%，均與11月持平，且均處於歷史低位，反映出勞動力市場仍具有較強的韌性。
通脹小幅回落。2024年1月歐元區HICP同比增長2.8%，較2023年12月回落0.1個百分點，但高於市場預期的2.7%。核心HICP同比增速較2023年12月回落0.1個百分點至3.3%。盡管通脹延續回落趨勢，但去通脹的“最後一公裏”仍較爲曲折，歐央行降息或仍需耐心等待。
經濟景氣指數略有下降。1月歐元區19國經濟景氣指數爲96.2，較2023年12月小幅下降0.3，與疫情前相比仍處低位（2019年12月爲102.9）。
3政策：美歐降息仍需觀望
美聯儲維持利率不變。2024年1月31日，美聯儲宣布維持利率在5.25%-5.50%區間，爲2023年9月以來連續第4次維持利率水平不變。此外，美聯儲按計劃縮表，繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，上限爲950億美元。
美聯儲降息或仍需等待。美聯儲主席鮑威爾指出，通脹能否持續獲得進展仍“不確定”；過早降息可能導致通脹進展逆轉；並不認爲美聯儲可能會在3月份降息。海通宏觀認爲，美聯儲或不會繼續收緊貨幣政策，年內降息或也是大概率事件，但降息或不會那么快（詳見《降息仍需等待——美聯儲1月議息會議點評》）。
美聯儲理事鮑曼也認爲，現在考慮降息還時間太早，美國仍然存在通脹上行風險，美聯儲仍需保持警惕。不過，美國參議院銀行委員會主席Sherrod Brown敦促美聯儲在今年年初降息，稱高利率在傷害小企業並使許多美國人無力买房。
歐央行降息或仍尚早。歐央行行長拉加德表示，歐央行目前還沒有在通脹控制上達到目標，未來需要觀望更多數據，薪資數據尤爲關鍵。關於降息時間，歐洲央行管委Kazimi認爲歐央行不會倉促降息，以避免破壞在抗通脹方面的進展，首次降息更有可能在6月而非4月。歐央行副行長金多斯也指出，不認爲歐央行降息太遲有風險。不過，歐央行管委Centeno表示，傾向於盡早以更漸進地方式降息。歐央行管委Villeroy表示，歐央行可能在今年任何時點降息。
日央行或开始討論退出負利率。日央行1月政策會議委員意見摘要公布，其中提到盡管實現2%通脹目標還沒有確定性的把握，但實現目標的可能性正在上升，央行有必要开始討論退出現行貨幣政策的問題。
英國央行維持利率不變。英國央行將政策利率維持在5.25%，並在政策指引中刪除了如果通脹證明持續存在，則將需要進一步收緊政策的表述。
巴西央行降息50BP至11.25%，此爲巴西央行連續第五次降息。
智利央行降息100BP至7.25%。
哥倫比亞央行降息25BP，至12.75%。
風險提示：海外貨幣政策調整超預期
注：本文來自海通宏觀於2024年2月5日發布的《美國：短期經濟暫穩——海外經濟政策跟蹤（海通宏觀 李俊、王宇晴、梁中華）》，分析師：李俊、王宇晴、梁中華
標題：海通宏觀：美國短期經濟暫穩，降息或仍需等待
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