降息仍需等待——美聯儲1月議息會議點評

概要

美聯儲維持利率不變。2024年1月31日，美聯儲宣布維持利率在5.25%-5.50%區間，爲2023年9月以來，連續第4次維持利率水平不變。

美聯儲核心態度。關於經濟通脹，美聯儲聲明強調，經濟在穩步擴張；通脹有所緩解，但壓力仍大。強調實現就業和通脹目標的風險正趨於平衡。美聯儲主席鮑威爾也表示，經濟取得了良好進展，通脹已經緩解，美聯儲仍然專注於就業和通脹的雙重使命。

關於貨幣政策，一方面，美聯儲聲明中刪除了進一步收緊的表述，鮑威爾也指出政策利率已明顯進入限制性領域，政策利率或已經達到了峰值，在年內某個時點調整貨幣政策可能是合適的。意味着，美聯儲邊際上可能不會再收緊，在今年降息是個大概率事件。

另一方面，美聯儲聲明強調在美聯儲對於通脹持續向2%靠攏有更大的信心之前，降息並不合適。鮑威爾也反復強調，在確信通脹以可持續的方式向2%邁進之前，不宜降息。意味着，美聯儲既擔心過度收緊帶來的風險，也擔心過早放松帶來的二次通脹，正在平衡二者的風險，降息或不會那么快。

根據CME觀察顯示，截至2月1日，市場預期美聯儲大概率在3月不降息，大概率降息的時點在5月；仍預期有6次左右降息可能。

我們認爲，在美國經濟下行較慢的影響下，美國核心通脹的回落或難以一帆風順，美聯儲降息仍需等待。

風險提示：美國貨幣政策調整超預期。

1 維持利率不變

連續第4次維持利率不變。2024年1月31日，美聯儲1月FOMC會議決定繼續將聯邦基金利率區間維持在5.25%-5.50%，全票通過。爲2023年9月以來，連續第4次維持當前利率水平。

按計劃縮表，美聯儲將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，每個月上限爲950億美元（600億美元國債和350億美元MBS）。

2聲明：經濟穩、通脹高

與2023年12月相比聲明略有變化。關於經濟方面，強調經濟在穩步擴張。由“經濟活動的增長已經從第三季度的強勁速度放緩”修改爲“經濟活動一直在穩步擴張”。維持“就業增長有所放緩，但仍然強勁，失業率也保持在較低水平”的表述。

美聯儲主席鮑威爾也表示，經濟取得了良好進展；勞動力市場仍然緊張，就業增長仍然強勁，勞動力需求仍超過供應。不過，較高利率對企業固定投資產生了壓力，名義工資增長有所放緩，職位空缺有所減少。

關於通脹方面，強調通脹壓力仍大。例如，“過去一年通貨膨脹有所緩解，但仍處於高位”，“經濟前景不明朗，委員會仍高度關注通脹風險”。

不過，美聯儲強調貨幣政策的雙重使命。例如，“委員會尋求在長期內實現最大就業和2%的通貨膨脹”，“委員會判斷，實現就業和通脹目標的風險正趨於平衡”。

鮑威爾也表示，通脹已經緩解，但仍高於目標，仍然需要通脹持續下行的證據。

關於貨幣政策，強調降息仍需等待。一方面，重申“在考慮對聯邦基金利率目標範圍進行任何調整時，委員會將仔細評估新數據、不斷變化的前景和風險平衡”；並刪除“在確定任何額外的政策緊縮的程度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮，貨幣政策影響經濟活動和通貨膨脹的滯後，以及經濟和金融發展”等表述，即美聯儲邊際上可能不會再收緊。

另一方面，表明“在對通脹持續向2%靠攏有更大信心之前，降低目標區間是不合適的”，即美聯儲降息可能還需要等待。

此外，刪除了美國銀行的相關表述。刪除了“美國銀行體系穩健且富有彈性”，“家庭和企業信貸條件收緊可能會拖累經濟活動、就業和通脹，這些影響的程度仍不確定”。