天風宏觀宋雪濤：大類資產風險定價周度觀察-23...

核心觀點

12月第2周各類資產表現：12月第2周，美股三大指數普遍上漲。Wind全A下跌2.02%，日均成交額上升至8676.11億元。30個一級行業中有4個實現上漲，傳媒、計算機和通信表現相對靠前；消費者服務、國防軍工和建材和表現靠後。信用債指數下降0.03%，國債指數上漲0.05%。

正文

權益

12月第2周，Wind全A的風險溢價處在略高於【中性】水平位置（中位數上0.04倍標准差，52%分位）。滬深300、上證50和中盤股（中證500）的風險溢價小幅維持在74%、59%和28%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價爲54%、33%、56%、53%分位。

12月第2周，除大盤價值擁擠度還在下降外，其他風格的交易擁擠度低位企穩。

12月第2周，30個一級行業的平均擁擠度下降至38%分位。當前擁擠度最高的爲煤炭、綜合和傳媒。消費者服務、建材和電力設備及新能源的擁擠度最低。

債券

12月第2周，流動性溢價下降至58%分位，跨月需求結束後流動性緊張的局面有所緩解，向中性區間靠攏。市場對未來流動性進一步收緊的預期依然偏低（21%分位）。期限價差下降至3%分位，利率曲线極平，長端相對於短端性價比很低；信用溢價上升至20%分位。

債券的交易擁擠度繼續回升，利率債的短期交易擁擠度下降至53%分位，信用債的短期交易擁擠度上升至52%分位。可轉債的短期交易擁擠度下降至39%分位。

商品

能源品：12月第2周，布油下降4.88%至75.68美元/桶。原油的交易擁擠度下降至19%分位，逐漸進入超賣區間。美國石油總儲備下降0.09%，战略儲備上升0.09%。

基本金屬：12月第2周，金屬價格漲跌互現。銅價下降2.00%，滬鋁下跌0.35%，滬鎳上漲3.40%。

貴金屬：倫敦金現貨價格下降3.3%。COMEX黃金的非商業多頭持倉擁擠度上升至60%分位。現貨黃金ETF周均持倉量上升0.16%，黃金的短期交易擁擠度上升至74%分位。

匯率

12月第2周，美元指數上升0.78%，收於104.00。在岸美元流動性溢價下降至41%分位，離岸美元流動性溢價維持在70%分位，美國在岸的流動性環境重回【較寬松】區間內。

離岸人民幣匯率上升至7.16，中美實際利差的歷史分位數仍低於中性，從賠率上看，人民幣目前吸引力並不突出，但從勝率來說，目前到明年年中，人民幣或處在偏強通道內。（詳見《人民幣升值的五個問題》，2023年12月2日）

海外

12月第2周，CME的美聯儲觀察顯示加息預期有些反復，首次降息時間推後至5月（5月FOMC降息25bps的概率开始超過五成），明年降息次數的預期從5次下降至4次（每次25bps）。10Y美債名義利率上升1bps至4.23%，10Y美債實際利率上升2bps至2.02%，10年期盈虧平衡通脹預期下降至2.21%。

12月第2周，美股三大指數普遍上漲。道瓊斯、標普500和納斯達克分別上漲0.01%、0.21%和0.69%。標普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分別維持在38%、18%和23%分位，當前美股的性價比有限。美國投機級和投資級信用溢價均下降至21%分位，信用環境維持寬松。

風險定價：地緣衝突進一步升級；經濟復蘇斜率不及預期；貨幣政策超預期收緊。

‍注：本文爲天風證券股2023年12月10日研報《大類資產風險定價周度觀察-23年12月第3周》，報告分析師：宋雪濤 S1110517090003

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標題：天風宏觀宋雪濤：大類資產風險定價周度觀察-23年12月第3周

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