中信證券：邊緣AI漸進，AI PC料將先行
緣於生成式AI技術的發展，用戶對隱私、安全等因素的不斷關注，疊加模型蒸餾等技術推動AI推理側單位算力成本不斷下移等，邊緣AI有望進入快速發展通道。綜合考慮算力消耗、硬件體積、應用場景、電池功耗等因素，中信證券認爲PC有望成爲邊緣端優先落地的智能硬件之一，並遵從硬件先行、軟件應用跟隨豐富的基本邏輯。中信證券判斷，考慮到算法層面持續迭代、AI PC硬件棧改造的相對低難度，以及整機廠商對於新品創新的熱情等，未來12-18個月AI PC滲透率有望持續提升，樂觀情形下可能突破雙位數。建議關注整機、處理器、DRAM、先進制程等相應環節的產業投資機會。
▍邊緣AI：具有客觀必然性，AI PC料將率先落地。
2023年以來，以大語言模型（LLM）爲代表的生成式人工智能，在全球範圍內引發了熱潮。OpenAI、微軟、谷歌等國際企業不斷加碼，美股企業在對外公告中提及生成式AI的次數亦不斷增加，展示出產業界對生成式AI的重視。2023年以來，雲端訓練芯片供應商股價表現靚麗。而模型蒸餾等技術推動AI推理側單位成本不斷下降，爲邊緣端AI的普及提供可能，亦帶動了市場對邊緣端AI的預期。綜合考慮算力約束、硬件體積、應用場景、功耗等因素，中信證券認爲AI PC有望成爲此輪邊緣AI優先落地的場景。在本篇報告中，中信證券以AI PC爲例，主要聚焦於邊緣AI的產業發展趨勢，以及分析產業鏈中的技術進步等。
▍AI PC：硬件先行，應用亦有望不斷豐富。
1）技術層面，考慮到AI模型需要在本地運行，AI PC在核心處理器、內存等領域需要較大的升級。其中，在核心處理器方面，中信證券看到產業鏈相關公司有望在2023年底、2024年量產推出核心處理器產品，做到處理數十億到一百多億參數的模型。內存方面，伴隨着數據處理量的增多，AI PC DRAM容量需要相應增加，同時規格也逐漸向DDR4/DDR5方向升級。
2）目前在應用領域仍未出現現象級應用，但科技領域這種典型的雞、蛋問題，並不值得擔憂。Gen AI在2C領域應用較爲有限，目前主要是一些偏娛樂、非嚴肅內容生成等場景，用戶粘性相對較低。Gen AI在2B端落地是一個漸進過程，Bloomberg數據顯示，43%的企業預計將於2024年开始在Gen AI領域進行調研和投入，Gen AI在2B端的落地循序漸進。
▍產業展望：關注PC整機、處理器、DRAM等。
1）整機層面：考慮到目前PC的換機周期普遍爲5-6年，2017-2018年售賣的PC已進入換機周期。疊加Windows10停止更新，以及AI PC的加持，中信證券認爲2024年全球PC可能實現高個位數增長。
2）核心處理器：中信證券看到產業鏈相關公司紛紛計劃在2024年量產推出核心處理器，可做到處理數十億到一百多億參數的模型。在此過程中，芯片的面積、性能、ASP等預計均有一定程度提升，利好相關產業鏈公司。
3）DDR5市佔率快速提升：Omida預測，2023年PC領域DDR5的市佔率將快速提升至12%。未來伴隨着英特爾和AMD先後發布Meteor Lake、銳龍7000系列PC處理器，再加上工作負載和帶寬需求的增加，Omida預計DDR5在PC市場領域中的市佔率將穩步提升，2024年PC領域DDR5的市佔率將提升至27%。
4）先進制程持續向前迭代，台積電、英特爾、三星等公司均計劃於2024-2025年量產2nm制程。
▍風險因素：
通脹數據粘性導致美聯儲貨幣政策轉向預期不斷重置風險；美債市場流動性、財政擴張風險；地緣政治衝突導致全球經濟走弱、技術自由流動受限風險；針對科技巨頭的政策監管持續收緊風險；AI領域技術進步不及預期風險；AI領域政策監管超預期風險；市場競爭加劇風險；宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險。
▍投資策略。
生成式AI帶來的技術創新，驅動了雲端訓練領域、數據中心網絡架構領域等公司股價的優異表現。伴隨着蒸餾模型等技術的迭代，AI模型的成本有望逐漸下降，帶來資本市場對邊緣端AI的樂觀預期。中信證券認爲，在AI PC領域，目前產業的發展趨勢是硬件先行，現象級應用仍未落地。未來伴隨着AI PC成本的下探，應用豐富度的提升，未來12-18個月AI PC滲透率有望持續提升。同時，考慮到換機需求、Windows10停止更新，以及AI PC加持，2024年全球PC有望迎來高個位數的增長。中信證券建議關注企業經營層面改善帶來的機會。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年12月5日發布的《前瞻研究全球人工智能AI行業系列報告9一邊緣AI漸進，AI PC料將先行》報告，分析師：陳俊雲S1010517080001；高飛翔S1010522110001；劉銳S1010522110001；許英博S1010510120041
標題：中信證券：邊緣AI漸進，AI PC料將先行
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