中金：震蕩上行可能延續

全周回顧：市場延續反彈，傳媒計算機強勢，成長優於價值，基差有所分化

1）市場延續反彈：經歷了前期的反彈行情後，A股市場在本周延續上行，表徵市場走勢的各寬基指數多數具有一定漲幅，最終滬深300、中證500、創業板指本周漲跌幅分別爲0.07%、1.14%、1.88%；市場活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額爲9812億元；北向資金則由前期的淨流入轉爲淨流出，全周累計淨流出79.52億元。

2）傳媒計算機強勢：本周傳媒與計算機行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括通信、煤炭、房地產等。而食品飲料與石油石化行業在本周表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括鋼鐵、有色金屬、銀行等。

3）成長優於價值：本周成長風格的收益強於價值風格，對應國證成長指數全周上漲1.03%，而國證價值指數全周下跌0.57%。根據中金量化風格因子體系，本周表現較好的因子主要包括動量、低流動性、盈利能力和成長能力等。

4）基差有所分化：本周場內期權持倉量較上周（11/06~11/10，下同）上漲8%，股指期貨總持倉量較上周基本不變。本周期指當季合約周均貼水率相對上周有所分化，大盤基差率上浮同時小盤基差率下降。本周IH、IF、IC和IM日均當季年化基差率分別爲3.0%、2.5%、-1.8%和-3.5%。

後市展望：震蕩上行可能延續

展望未來市場方向，首先，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前轉爲中性觀點，我們認爲當前宏觀經濟對股市的利好程度偏中性。其次，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前維持看多觀點，當前有5個指標觸發看多信號，2個指標觸發看空信號，其余指標處於中性狀態，我們認爲股市當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來大概率出現均值和情緒修復帶來的市場上行。另一方面，本周反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若幹指數中漲跌信號互現，我們認爲市場未來走勢或以震蕩爲主，或難以出現大級別的上漲或下跌。最後，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處於一般水平，我們認爲成交量難以支撐市場未來出現大幅上漲。綜合來看，我們認爲A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行布局，但或出現的上漲也將更多表現爲震蕩形式。風格輪動方面，我們在11月初相對看好小盤價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，我們認爲A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行布局，但或出現的上漲也將更多表現爲震蕩形式，風格方面建議關注小盤價值風格。

量化模型表現跟蹤

行業輪動：輪動速度自適應模型本周與基准跑平。輪動速度自適應模型11月份持倉行業爲石油石化、銀行、電力及公用事業、通信、傳媒和鋼鐵。該模型組合本周收益率0.9%，同期行業等權基准收益爲0.9%，組合與基准跑平。樣本外（2023-08-01至2023-11-10）組合收益率累計-10.3%，同期行業等權基准收益率-8.5%，超額收益率-1.8%。

多因子選股：滬深300指數增強跑贏基准0.42個百分點。本周（2023-11-03至2023-11-10），滬深300指數增強跑贏基准0.42ppt。組合樣本外跟蹤以來（2019-01-01至2023-11-10）累計收益77.79%，累計跑贏基准57.02ppt。本周中證500指數增強跑輸基准0.28ppt。組合樣本外跟蹤以來（2021-01-01至2023-11-10）累計收益22.16%，累計跑贏基准36.19ppt。本周中證1000指數增強跑輸基准0.57ppt。組合樣本外跟蹤以來（2022-08-01至2023-11-10）累計收益5.48%，累計跑贏基准20.68ppt。

主動量化選股：今年以來成長趨勢共振選股策略超額偏股混合型基金指數6.5個百分點。成長趨勢共振模型本周（2023-11-06至2023-11-10）收益率爲-0.3%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達30.9%，以偏股混合型基金指數爲基准，年化超額收益率達21.5%。2023年以來收益率爲-4.4%，超額基准6.5ppt；本周收益率爲-0.3%，跑輸基准1.2ppt。價值股優選策略本周（2023-11-06至2023-11-10）收益率爲0.2%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達19.6%，以中證紅利指數爲基准，年化超額收益率爲14.1%。2023年以來收益率達-1.5%，跑輸紅利指數2.5ppt；本周收益率爲0.2%，超額基准0.2ppt。