博納精密闖關創業板，較爲依賴外銷收入，資產負債...

近期，深圳博納精密給藥系統股份有限公司（以下簡稱“博納精密”）發布了首次公开發行股票並在創業板上市申請文件的審核問詢函之回復報告，對行業發展和市場競爭、技術和創新性等問題進行了回復，保薦人爲中信證券股份有限公司。

博納精密專業從事以噴霧給藥裝置爲主的精密給藥裝置及其他藥包材的研發、生產、銷售和相關技術支持，致力於爲制藥行業提供高品質的精密給藥裝置、爲制劑研發提供以實現精准給藥、安全給藥爲目的的技術支持。

截至招股說明書籤署日，鄧雲化、陳秀珍夫妻爲公司的實際控制人，二人直接或間接控制公司發行前78.55%的股份。本次發行後，鄧雲化、陳秀珍仍將合計控制公司58.91%的表決權。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金5.45億元，用於博納智谷廠區（二期）新建廠房項目、研發中心及信息化升級建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

毛利率存波動

博納精密的主營產品爲精密給藥裝置和其他藥包材。其中，精密給藥裝置包括噴霧給藥裝置、滴劑給藥裝置、婦科給藥裝置及吸入給藥裝置等，其他藥包材主要爲瓶、蓋類藥包材及IVD試劑容器等。報告期內，精密給藥裝置的營收佔比在60%以上，是公司的重要收入來源。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書

公司所處的精密給藥裝置屬於藥用包裝材料行業中的細分領域，其產品設計和工藝技術要求較高。我國藥包材行業起步較晚，該細分領域過往主要被境外知名給藥裝置制造商Aptar、Gerresheimer所佔據。我國藥包材行業仍呈現參與者多、經營分散的特點，各類藥包材生產企業逾千家，行業競爭激烈。

業績方面，2020年至2023年上半年，博納精密的營業收入分別約1.91億元、2.18億元、3.23億元、1.86億元，對應的淨利潤分別爲2172.09萬元、2135.60萬元、6686.35萬元、4281.93萬元。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，博納精密的綜合毛利率分別爲37.06%、30.01%、38.71%、42.57%，存在一定波動，主要受能源及原材料價格波動、產品價格及結構變化、下遊客戶需求波動等因素影響，未來如果能源及原材料漲價，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

博納精密的毛利率與同行業可比公司平均值存在較大差異，且變動趨勢不一致，同時公司的外銷客戶毛利率大幅高於內銷客戶，遭到監管問詢，要求結合報告期內噴霧給藥裝置產品境內外銷售毛利率、境外銷售佔比等，量化分析噴霧給藥裝置產品毛利率2021年大幅下降而2022年回升的原因。

公司回復稱，噴霧給藥裝置2021年度毛利率變動主要因爲外銷收入佔比下降，以及內外銷收入毛利率下降導致。2022年隨着公司外銷收入佔比上升和內外銷收入毛利率上升，該年度毛利率回升。

公司綜合毛利率與同行業可比上市公司比較，圖片來源：招股書

資產負債率高於同行

報告期內，博納精密的境外業務收入佔比分別爲51.66%、38.75%、48.82%、42.70%，佔比較大。2021年由於公司部分境外客戶生產經營受經濟、社會等不可抗力因素的影響較大，導致該年度公司外銷比例較低；2023年上半年，由於公司與Erecton及其關聯方的交易調整爲境內主體進行，外銷比例下降。未來，如果主要產品出口地的貿易政策發生變化，可能會影響公司的外銷收入。