這一次，我選擇相信林園

外圍市場普漲之下，A股總算在節後見到了第二根陽线，還是托了大金融的福。早盤臨近收市，包括券商在內的大金融突然發動行情，強勢帶動大盤翻紅。截止收盤，滬指小漲0.32%，深成指和創業板指漲幅更小一些。

盤面上，殺大白馬仍在繼續。其中，片仔癀一度暴跌逾7%，收跌5.1%。這背後是因爲昨晚剛披露的三季報財報不及市場預期。

此外，地產繼續拉胯，金地集團閃崩跌停，主要是因爲公司董事長凌克因身體原因辭職多項重要職務。這不禁讓人想起去年10月龍湖集團吳亞軍離任，導致公司股價當天一度閃崩逾40%。

弱勢環境下，稍有風吹草動，就容易發生踩踏。這或許亦是熊市底部的一個鮮明特徵吧！

01

在市場情緒極爲低迷之際，業內有影響力的機構大佬不斷向外界傳遞積極看多做多的聲音。

10月16日晚間，林園投資宣布，基於對中國經濟和資本市場的長期看好以及對旗下基金產品的充分信心，即日起林園本人將跟投旗下所有產品新增淨申購額的20%。

當前市場環境下，私募募資可能也比較困難。拿出新增申購額的20%來跟投，不知道錢有多少，但至少是給市場一個非常積極態度了。

其實，林園早在7月底的持有人大會上就曾坦言，現在是比較難熬的，熬過這段時間就好了。上漲的時間只有5%，我們都是在裏頭等，只要等到了，就會有好結果。過去無數次證明，只要你拿得住，就會有好結果。

了解林園的投資都知道，他的投資伴隨A股开市以來歷盡市場和行業的牛熊周期，不僅成功逃過兩大熊市，也很好抓住了牛市行情，最終做到如今被稱爲“民間股神”的地步。除了運氣，確實也是對A股投資的把握有過人之處。

大概上，他策略和風格特徵主要是，在市場大跌後买入自己熟悉的低估龍頭股票，然後保持好心態、忍受市場波動、長期持有。

在這兩年，雖然他的產品表現也不夠理想，但他能沉得住氣。在近期的訪談中，他也再度談到堅定看好醫藥和消費的投資機會。到如今自己花錢支持自己的產品，可以說確實應該是認爲布局的機會了。

此外，私募魔女李蓓這段時間也頻頻都在發文高調看多A股，喊話“加倉中國股票”。

在最近一次發文中，表示將來的這一輪中國股市牛市行情的級別，是會超過過去的2、3輪小牛市，大概率超越5年一遇的級別，可能是10年甚至20年一遇的級別。

她指出，9月運行下來，經濟和企業利潤的表現是符合預期的，但市場的走勢弱於預期。按正常的三因子框架，A股無論盈利和風險偏好，已經進入了右側，估值又處於歷史最低水平附近，應該震蕩上行。但是滬深300指數先漲後跌，全月下跌超過2%，繼續創出新低。

究其原因，最大的賣出力量是外資，大概是因爲一些長线的，決策周期很長，規模特別大的外資機構，在幾個月前已經做出決策清倉A股，但因體量太大，要持續賣一段時間。

不管是林園也好，李蓓也罷，在現在這個位置上積極看好市場絕大概率是對的。

尤其林園，相比較於其他那些只是一邊只喊話看好中國、一邊大筆拋售離場或搞量化對衝的基金經理，我覺得林園才是敢說敢做的真漢子。

所以如果要表態的話，我會選擇相信林園。

02

邏輯上，中國經濟已經展露出邊際復蘇的態勢，且以滬深300爲首的大盤成長股估值已經去到了很低的水平，加上國家也不斷出台股市政策勢必要“活躍資本市場”，幾個因素決定了A股內生驅動向上的動力具備的。

但恰恰這個節口上，外圍不確定因素掣肘偏大——美聯儲到底還要不要加息，降息什么時候才會來，利率維持很長時間會不會誘發非线性的金融風險及經濟衰退。混沌狀態之下，美元指數和美債收益率維持很高水平，給全球風險資產施壓是比較明顯的。

在此背景下，北向資金也不斷流出A股，給大市造成了很悲觀的預期引導以及現實的壓力。

所幸的是，目前內部積極因素還在持續加碼。

上周，中央匯金增持中農工建四大行，向市場釋放比較明確的積極看多信號。上周六，監管部門將融券保證金的比例提高，對战投配售股份出借進行階段性收緊。

10月16日，10家大型央企集體回購增持，增持金額超過74億元。這裏面不少公司的股價均在高位，包括中國石化、中國移動、中煤能源等。

其實，從724政治局會議之後，A股回購家數以及金額要遠遠高於今年此前月份。粗劣梳理了下，從8月到目前，A股累計有超過180家公司已經披露回購預案，並且每天都有大量回購實施。比如，今日有30家公司發布股票回購相關公告。

這是真金白銀下場支撐了。

另外，外部也有一些微妙變化。比如，多位美聯儲官員不斷向市場發出“鴿派”聲音，試圖給市場偏緊的預期降降溫，利於債市和匯市的相對穩定。當然，什么時候出現貨幣政策的拐點，現在無法預料。

同時近期加入看多中國股市行列的國際知名投行也逐漸多了起來，包括高盛、摩根大通、瑞銀、花旗等諸多外資投行紛紛表示將上調或維持高配中國股票。

其中部分外資巨頭也相繼出手。比如，瑞銀集團大手筆买入內地金融ETF，巴克萊銀行也大手筆买入首批科創板100ETF。

所以目前市場的狀態，就感覺是宏觀層面確實有局部復蘇，金融市場开始有一些資金开始蠢蠢欲動的在試探。

這不失爲一個很好的跡象。

03

從整體來講，目前無論經濟還是股市，復蘇的火種還是太弱。

一如黎明前的寒夜，知道光明會來，但不知道還要等到什么時候，也不知道自己還能熬多久？

或許從更宏大的格局層面，比如去全球化、地緣政治、產業鏈轉移等長時間周期又影響巨大的國際環境，對我們的壓制會持續形成衝擊，拖延我們的復蘇進程，進而給金融市場帶來更多的不確定性。

現在位置，一切理想和美好預期都要臣服於冰冷現實。

所以如果從投資的安全性考慮，接下來比較合適的策略是什么呢？

不是聽隨這些金融大佬們喊話，也不是看到這么多密集政策大招了就頭腦發熱。

一定要跟着錢的方向走。

只要北上資金不出現持續回流，只要國家隊不大規模出手，只要券商和其他基金大佬們不拿真金白銀下場出來，那么我們就不要隨便大筆加倉。

因爲這種歷史性宏觀大環境，下行慣性太大，誰也不敢說底在哪裏。

當然如果你是做長线的，那么現在確實可以多加關注市場，开始考慮逐漸建倉那些各關鍵行業尤其是成長行業的核心資產。注意是一點點地的建，不是一步到位。

這些關鍵行業以前也說過：先進科技（芯片、半導體、互聯網科技、機器人、軟件等）、資源品（基礎能源、電力、大宗商品）、生活剛需的消費和服務（食品飲料，零售，醫藥、出行鏈、娛樂、金融）等。

這些領域，都是經過國內外市場無數次驗證的。

從投資周期視角看，經濟下行周期，這些領域的核心資產也會遭遇大幅度估值回撤，但也只有是處於這個周期，才是它們溢價最少，最合適布局的時點。不然等到高景氣周期，股價早就高攀不起了。

從PE估值的視角看，因爲業績跟隨宏觀經濟下行，導致不少行業核心資產的PE看上去還是跌不夠多。比如海天這兩年最多跌了70%，估值還是超30倍,但實際上這可能是它很低的估值位了。

相對來說，通過PB的視角可能更加容易看到真相。在A股近70個重點行業中，有2/3的PB都回到了自從2005年以來的30%分位以下，甚至近日有近20個行業回撤到了10%之內的分位點，及有7個行業已經處於歷史最低。這從經濟周期和行業周期來看，都是底部的數據證明。

所以林園這個時候出來喊話，是有一定道理的。

另外，如果想要更穩妥的策略，那么關注那些高分紅的領域也是不錯的避風港。

A股的高分紅股基本集中在金融、能源、食品飲料等高穩定性的基礎領域。這些行業的股息率也是所有行業中最高的，經常有時候能有5%以上。

現在國內能找到超過2.5%以上的無風險收益率已經越來越難了。如果你是長期投資，不考慮股價波動，那么去拿這種長期股息率都在5%左右或以上的票，未嘗不失爲一個好選擇。

雖然不能保證等到未來牛市回來能跟着大賺，但起碼拿得放心。

畢竟現在的市場環境，安全、保本才是第一。（全文完）

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