8月工業企業利潤：企業或轉向主動補庫存階段
摘要
8月規模以上工業企業利潤同比17.2%，大幅高於上月的-6.7%，今年以來首次轉正，繼續穩步恢復。
從量-價-利潤率三要素來看，8月工業增加值增速加快，PPI降幅連續收窄，營業收入利潤率有所反彈，加上基數效應，共同推動了工業企業利潤的大幅反彈。
從結構來看，三大門類利潤均有改善，制造業改善幅度最大。制造業中，上遊的原材料制造明顯好轉，主要受中下遊需求恢復和部分大宗商品價格持續回升影響，中遊裝備制造在內外需帶動下也明顯反彈，下遊消費制造也有好轉，但幅度仍然偏弱。
從其他指標來看，目前企業或轉向主動補庫存階段，應收账款平均回收周期略有下降，資產負債率處於高位。其中私營企業面臨的資金周轉壓力和資產負債壓力更爲顯著。
展望下一階段，PPI持續回升，企業主動回補庫存，以及原材料成本壓力緩解，均有助於工業企業利潤降幅繼續收窄。但由於外需整體仍然偏弱，國內房地產恢復面臨較大不確定性，以及民企投資信心有待提振，這些都可能限制工業企業利潤的回升空間。
一、三要素回升帶動工業利潤反彈
1-8月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比-11.7%，較1-7月收窄3.8個百分點，連續第6個月收窄。8月當月規模以上工業企業利潤同比17.2%，大幅高於上月的-6.7%，今年以來首次轉正。
1-8月，規上工業企業營業收入同比-0.3%，較1-7月收窄0.2個百分點。8月當月營業收入在連續三個月下降後首次實現增長，由7月份同比下降1.4%轉爲增長0.8%。
從量-價-利潤率三要素來看，8月均有回升。8月工業增加值同比增長4.5%，較上月加快0.8個百分點。8月PPI同比-3.0%，較上月收窄1.4個百分點，降幅連續第二個月收窄。1-8月營業收入利潤率爲5.52%，較1-7月份上升0.13個百分點。
值得注意的是，1-8月工業企業營業收入利潤率已經升至今年以來最高水平，其中費用和成本均較1-7月回落，擴大了企業盈利空間。費用方面，1-8月每百元營收中的費用由8.37元下降至8.33元，6月和8月兩次降息對於融資成本下降發揮了積極作用。成本方面，每百元營收中的成本由85.22元回落至85.17元，降至4月以來最低水平。統計局指出，原材料爲前期購入，價格相對較低，有利於促進企業單位成本下降，盈利空間擴大。
此外，去年1-8月工業企業利潤降幅爲-2.1%，低於1-7月-1.1%，基數回落也是本月利潤增速反彈的原因之一。
二、原材料制造和裝備制造利潤改善幅度明顯
分行業看，1-8月份，採礦業利潤同比-20.5%，降幅較1-7月收窄0.5個百分點。國際大宗商品價格震蕩回升，採礦業利潤同比降幅略有收窄。
1-8月電熱氣水利潤同比增長40.4%，較1-7月回升2.4個百分點，應與原材料成本較低以及夏季用電用水需求增加有關。其中電力、熱力生產和供應業利潤同比爲53.4%，較1-7月擴大2.2個百分點，水的生產和供應業利潤同比3.8%，較1-7月擴大3.7個百分點。
1-8月制造業利潤同比-13.7%，較1-7月收窄4.7個百分點，降幅連續第6個月收窄，表現持續向好。分上中下遊看，受中下遊需求恢復和部分大宗商品價格持續回升影響，上遊原材料制造業利潤同比下降42.9%，降幅較1-7月份收窄8.0個百分點；外需保持韌性和內需有所反彈，中遊裝備制造業利潤同比增長3.6%，增速較1—7月份加快1.9個百分點；擴內需、促消費政策效果持續顯現，下遊消費品制造業利潤同比下降12.0%，降幅較1-7月份收窄1.6個百分點。
從利潤佔比來看，原材料和裝備制造佔比上升較爲顯著。1-8月份，採礦業利潤佔比下降0.7個百分點至19.1%，原材料制造上升0.5個百分點至15.7%，裝備制造佔比提升0.7個百分點至35.2%，消費制造利潤佔比下降0.5個百分點至19.6%，電熱氣水上升0.1個百分點至10.0%。
三、企業或轉向主動補庫存階段
8月末工業企業產成品存貨名義增速爲2.4%，較7月末回升0.8個百分點，今年以來首次回升，應與PPI降幅持續收窄以及需求回暖有關。8月制造業PMI中的產成品庫存指數由46.3%回升至47.2%，原材料庫存由48.2%回升至48.4%，均連續兩個月回升。
結合工業企業利潤增速降幅繼續收窄、產成品存貨增速回升來看，目前企業或轉向主動補庫存階段。8月份各項政策落地顯效，經濟築底回升，企業盈利趨於好轉，信心得到提振，主動回補庫存意愿上升，這將有利於帶動下半年經濟增速反彈。
四、應收账款回收周期縮短
1-8月，工業企業應收账款平均回收期爲63.5天，較1-7月份回落0.1天，自歷史最高水平小幅下降，顯示企業銷售和資金周轉情況略有改善。
分企業類型來看，國有企業減少0.1天至51.5天；股份制企業持平於61.4天，外資企業減少0.3天至74.8天，只有私營企業增加0.1天至64.2天。私營企業資金周轉情況有待優化。
9月20日國務院常務會議審議通過《清理拖欠企業账款專項行動方案》，要求省級政府對本地區清欠工作負總責，央企國企要帶頭償還，努力做到應清盡清，着力構建長效機制。隨着行動方案順利落地，企業面臨的資金拖欠狀況有望繼續改善。
五、資產負債率維持高位
1-8月工業企業資產負債率連續第三個月持平於57.6%，仍爲2014年11月以來最高水平。
8月末，工業企業總資產增速爲6.6%，較7月末回升0.1個百分點，企業資產擴張意愿略有改善；總負債增速爲7.0%，較7月末回升0.2個百分點，連續兩個月回升，近期貨幣政策寬松力度加大支持企業負債擴張。
分企業類型來看，國有控股企業、股份制企業和私營企業分別持平於57.7%、58.4%和60.3%，外資企業上升0.1個百分點至53.7%。私營企業資產負債水平仍然大幅高於其他類型企業。
六、下一階段展望
8月工業企業利潤增速明顯好轉，主要受生產加速、價格回暖以及營業收入利潤率回升帶動。從其他指標來看，企業轉向主動補庫存階段，資金周轉速度略有加快，資產負債率維持高位。
展望下一階段，預計工業企業利潤降幅有望繼續收窄。一是PPI降幅持續收窄，價格因素將對工業利潤形成支撐。二是受益於逆周期政策加力，加上企業進入主動補庫存階段，需求回暖將有助於生產加速。三是原材料成本壓力持續緩解，企業單位成本預計仍然保持在較低水平。不過也要看到，外需整體仍然偏弱，國內房地產恢復面臨較大不確定性，民企投資信心有待提振，這些都可能限制工業企業利潤的回升空間。
近段時間以來，除了各項逆周期調節政策持續落地之外，國家對於新型工業化也有新的部署。9月20日召开的國務院常務會議明確深入分析了國內外形勢變化以及我國新型工業化的階段性特徵，強調要扎實做好各項重點工作，全面提高工業發展質量、效益和國際競爭力。9月22-23日全國新型工業化推進大會召开，要求把建設制造強國同發展數字經濟、產業信息化等有機結合，爲中國式現代化構築強大物質技術基礎。這些政策因素，將會爲更長時期內的工業發展提供良好環境與堅實支撐。
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