英虎機械闖關滬主板，上市前巨額分紅，產品結構較爲單一

近日，河北英虎農業機械股份有限公司（以下簡稱“英虎機械”）發布了首次公开發行股票並在滬市主板上市申請文件的審核問詢函的回復，對公司產品與業務、經銷商模式、毛利率等問詢進行了回復，保薦人爲德邦證券股份有限公司。

英虎機械是國內集自主研發、生產、銷售、服務爲一體的玉米收獲機械專業制造商。招股書顯示，李俠、李衡合計直接持有公司96%股權，並通過天津銘盛合計間接持有公司3.94%股權，二人共同持有公司99.94%的股權，爲公司的共同控股股東、實際控制人。

本次申請上市，公司擬募集資金約12.87億元，用於玉米收獲機擴產項目、玉米收獲機零配件項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

上市前巨額分紅

英虎機械的主要產品爲摘穗剝皮型和莖穗兼收型自走式玉米收獲機，收獲行數主要爲三行和四行，可實現摘穗、剝皮、果穗集箱、莖稈切碎還田或回收等多種功能。

報告期內，公司的主營業務收入爲玉米收獲機整機產品的銷售，產品結構較爲單一。如果玉米收獲機產品的市場環境發生變化，導致產品價格或銷量下滑，可能會影響公司的經營業績。

按照功能類型與收獲行數分類的主營業務收入構成，圖片來源：招股書

玉米收獲機作爲玉米機械化生產的重要裝備，受玉米市場供需變化、玉米價格波動等影響，具有一定的周期性。截至2021年末，我國農作物耕種收綜合機械化水平達到72.03%，玉米機收率爲78.95%，未來玉米收獲機市場的主要表現爲新增需求逐步減少，並以更新換代需求爲主。

業績方面，招股書顯示，2020年至2022年，英虎機械的營業收入分別約8.22億元、16.06億元、17.95億元，對應的淨利潤分別約6405.12萬元、2.14億元、2.29億元。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

值得注意的是，公司在上市前存在大額分紅。招股書顯示，2020年和2022年，英虎機械的現金分紅金額分別爲1.85億元、2250萬元，其中2020年的現金分紅超過同期淨利潤。

報告期內，扣除放棄抵扣增值稅進項稅額的影響後，英虎機械的綜合毛利率分別爲21.25%、19.27%和19.68%，存在一定波動。

受公司產品持續改進和配置升級的影響，公司單位產品成本有所增長。同時公司產品成本中鋼材、橡膠類原材料佔比大，未來如果這些原材料漲價，可能會擡升公司的產品成本，從而影響公司毛利率和盈利能力。

應收账款逐年上升

英虎機械存在銷售區域較爲集中的風險。目前，我國玉米種植區域主要分布在東北地區、黃淮海地區、西南地區和西北地區，而公司生產的英虎系列產品的收獲行數主要爲三行和四行，其相關機型及作業方式主要適用於我國的黃淮海地區。報告期內，公司在黃淮海玉米種植區域實現收入佔公司主營業務收入的比重分別爲97.51%、97.68%和 94.64%，佔比較大。

公司主要採取买斷式經銷模式，並通過與經銷商合作的方式向最終用戶提供售後服務。截至 2022年末，英虎機械的經銷商數量已達257家，要對這么多經銷商進行管理，比較考驗公司的管理水平。經銷商是獨立的市場主體，如果不能完全貫徹公司的售後服務政策，可能會影響公司產品的市場口碑和銷售。

目前英虎機械的銷售區域已覆蓋了黃淮海地區絕大多數玉米種植區域，對於新开發的西北、東北市場，如果公司對經銷商的服務指導不力，可能會影響新市場的开拓。

2020年至2022年，公司的合並資產負債率分別爲69.68%、69.16%和57.87%，盡管有所下降，但依然較高，其中2020年和2021年均高於同行業可比上市公司平均值。