匯聯股份衝刺滬主板，毛利率逐年下降，外銷收入存風險
公开信息顯示，上交所上市審核委員會定於2023年9月27日召开2023年第88次上市審核委員會審議會議，將審議江蘇匯聯活動地板股份有限公司(以下簡稱“匯聯股份”)，擬登陸滬主板，保薦人爲廣發證券。
匯聯股份的主營業務爲架空活動地板產品的研發、生產與銷售。
公司實際控制人爲顧黎明、孫麗芳，二人合計控制公司96.22%的表決權，持股比例相對較高。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資5.75億元，主要用於全鋼架空活動地板生產基地項目、鋁合金架空活動地板生產基地項目、全鋼架空活動地板生產线技術改造項目等。
募資使用情況，圖片來源：招股書
毛利率下滑
報告期內，匯聯股份實現營業收入分別爲 4.24億元、4.29億元、4.23億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲 9675.49 萬元、7054.42 萬元、6809.84 萬元，出現下滑趨勢，主要受主要原材料價格上漲、產品結構變動等多因素影響所致。
基本面情況，圖片來源：招股書
報告期內，公司主要產品包括全鋼架空活動地板、硫酸鈣架空活動地板和鋁合金架空活動地板，是其收入的主要來源。
公司主營業務收入的構成情況，圖片來源：招股書
匯聯股份預計 2023 年 1-9 月實現營業收入區間爲 2.9億元-3.1億元，同比增長 3.83%-11%；預計實現歸母淨利潤區間爲 5000 萬元-5500 萬元，同比增長 18.38%-30.22%。
具體來看，公司主營產品架空活動地板產品是互聯網、信息技術、智能科技、辦公建築、 生物醫藥等行業不可或缺的基礎性裝備部件。該等應用領域對架空活動地板產品 的技術工藝、質量水平、售後服務等要求較高，尤其是受到數據中心機房、潔淨無塵車間青睞的防靜電產品的綜合附加值較高，毛利率整體較高。
報告期內，公司綜合毛利率分別爲 37.86%、31.29%、29.36%，呈現下降趨勢。
匯聯股份的主要原材料包括鋼材、鋁錠、水泥等。報告期內，公司直接材料佔營業成本的比重相對較高，因此，原材料價格波動會對公司營業成本、盈利能力產生較大影響。報告期內，尤其是在 2021年度，受我國環保政策趨嚴、安全生產監管力度加強等因素的影響，鋼鐵、有色金屬等行業內企業紛紛限產、停產，行業原材料供應緊張，加之國際大宗商品價格上漲的推動，引致原材料市場價格大幅上漲。
報告期各期末，公司存貨账面價值分別爲 1.7億元、1.58億元、1.44億元，公司存貨余額較大的主要原因系各期末合同履約成本較多。公司下遊附安裝義務的項目從發貨至安裝完成通常需要一定的時間周期，貨物在發出至安裝完畢前確認爲合同履約成本。報告期內，公司附安裝義務的項目相對較多，使得各期末公司合同履約成本余額較大。
流動資產的構成及變化分析，圖片來源：招股書
外銷收入存風險
匯聯股份存在外銷業務，產品主要出口國或地區包括美國、馬來西亞、新加坡、歐洲、澳大利亞等國家。報告期各期，其外銷收入佔比分別爲 24.99%、22%、22.24%。2018 年 7 月以來，美國與中國的貿易摩擦不斷，對原產於中國的多項產品加徵關稅，公司主要產品架空活動地板包含在上述加徵關稅範圍內。
公司主營業務收入分區域的構成情況，圖片來源：招股書
報告期各期末，公司應收账款余額佔同期營業收入的比例分別爲 59.57%、59.10%、76.23%，應收账款的周轉率分別爲 1.90、1.70、1.47。
公司應收账款余額及營業收入變動基本情況，圖片來源：招股書
可以發現，應收账款余額持續上升，2022 年末金額有所上升主要原因系一方面，受當期經濟下行影響，附安裝義務的部分客戶回款進度相對較慢；另一方面，2022 年境內非直銷4季度銷售佔比較多，經銷商和貿易商因經濟環境不景氣等使得資金相對緊張，回款周期略有增加。
此外，隨着架空活動地板產品的下遊應用領域不斷豐富擴大、終端消費者對架空活動地板產品的需求呈現標准更高、種類更多樣化的趨勢，對架空活動地板供應商的技術研發和產品开發投入提出了更高的要求。此外，當前全球制造業呈現出精細化、自動化、智能化的發展趨勢，架空活動地板供應商需持續進行產品生產工藝改進，以應對激烈的市場競爭環境。
2020 年至 2022 年，公司研發費用分別爲 1466.07 萬元、1422.50 萬元、1418.16 萬元，研發費用率低於同行。
公司研發費用率與同行業上市公司的比較情況，圖片來源：招股書
結語
整體來說，匯聯股份要充分發揮公司在市場知名度、產品質量、研發和技術、產品线豐富、規模化生產以及全過程配套服務等方面形成的競爭優勢，爲下遊客戶提供高附加值、高質量的架空活動地板產品。同時，公司要不斷改善治理結構，持續提高自主研發能力，積極开拓國內外市場，進一步完善國內外產品全過程配套服務體系，融產品與服務於一體，進而提升自身的競爭力。
標題：匯聯股份衝刺滬主板，毛利率逐年下降，外銷收入存風險
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