貝萊德，清盤一只中國基金

貝萊德清盤了一只中國基金。

9月5日，全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）旗下產品貝萊德全球基金（BGF）在股東信中宣布，將於11月7日關閉子基金中國靈活股票基金(BGF China Flexible Equity Fund)。

貝萊德表示，此次清盤是日常基金管理操作，貝萊德會定期對旗下產品做出評估，以保障投資者的利益。由於中國靈活股票基金(China Flexible Equity Fund)目前的管理規模較小，經充分考慮投資者和股東的利益後，貝萊德對該基金做出了清盤的決定。

當然我認爲這只是一種體面的說法，按照私募股票型基金的通例，小盤子的基金更容易“出業績”，細數國內從“黑馬”幹到百億規模的二級私募，除了“公轉私”的明星基金經理，幾乎無一例外都是從數億乃至數千萬的小盤基金幹起。

因此更爲現實的解讀應該是，投資者的利益這邊已經無力回天了，“較小的管理規模”收取的管理費也無法覆蓋基金的運營成本，而且出於各種原因，再募基金難度也更大了，因此不如清盤了事。

細數貝萊德進入中國市場以來，基本只專注一件事：炒股，但業績一直不盡如人意。作爲國內首家外資100%控股的公募基金公司，貝萊德旗下12只基金無一幸免淨值全部下跌，跌幅最高超過30%。

似乎沒人能在A股全身而退，哪怕是管理9萬億美元資產的貝萊德。

不過與糟糕的中國基金表現相反，無論是貝萊德公募或是全球基金，似乎都越來越看好中國市場的後續表現，據外媒報道，貝萊德從今年2月份之後陸續增持中國股票，理由是中國經濟基本面依然穩固，而市場的跌幅顯然已經超出理性範圍。

就在7月下旬，貝萊德發布了2023年下半年投資展望，其首席投資官陸文傑表示，雖然目前復蘇進展偏弱，但在經濟活動的逐步恢復下，看好中國企業實現雙位數的盈利增長，並且不少板塊的估值已經超跌，相當具有吸引力。高增速加上低估值，在全球市場中依然具有相當的吸引力。

也不止貝萊德，其他進入中國的資管巨頭也紛紛通過各種手段加注中國市場，今年以來，路博邁基金、富達基金、摩根士丹利基金等紛紛增資，也有不少外資機構通過QFII（合格境外投資者）新進中國市場。

現在只剩下一個問題：A股啥時候漲？

清盤是常規操作，下半年依舊好看中國

本次貝萊德清盤的中國靈活股票基金是一只離岸基金。

該基金成立於2017年10月31日，是貝萊德全球基金（BGF）的一只子基金，投資者絕大多數來自歐洲、中東及非洲地區（EMEA）。貝萊德全球基金（BGF）是一家开放式投資公司，在盧森堡注冊成立，其注冊地監管機構爲盧森堡金融業監管委員會(CSSF)。

貝萊德中國靈活股票基金，超7成用於投資中國公司股票。據公开資料顯示，中國靈活股票基金承諾將其至少70%的總資產投資於總部設於中國或在中國從事大部分業務的公司的股票，該基金的倉位會在在岸市場（中國A股）和離岸市場(包括但不限於H股、P籌股、紅籌股及美國預托證券（ADR）)之間進行靈活配置。

基金持倉覆蓋多個行業。貝萊德中國靈活股票基金近期發布的7月月報顯示，該基金81.41%的倉位投向了中國公司，倉位配置涵蓋非必需消費品、通訊、工業、金融等行業，前十大重倉股爲騰訊控股、阿裏巴巴、貴州茅台、招商銀行、網易、中國平安、緯穎科技、國電南瑞、海爾智家、寧波銀行。

近年來，貝萊德在中國A股市場上的投資表現始終差強人意。高管離職、業績虧損、投資者吐槽不斷。對於此次關閉了一只中國基金，有市場觀點認爲，貝萊德迫於監管壓力決定撤出中國市場，而關閉小型中國基金可以降低監管風險。對於這一說法，貝萊德對媒體表示，關於貝萊德從中國撤資的報道不實，貝萊德對中國市場的承諾保持不變。

至於本次清盤，屬於日常基金管理操作。未來，貝萊德基金下半年對中國市場的態度較爲積極。貝萊德基金認爲，下半年中國宏觀經濟或峰回路轉，股市大概率迎來向上修復。

貝萊德首席中國經濟學家宋宇認爲，在更加積極的政策支持下，中國就業市場和居民收入有望逐步復蘇，整體復蘇或好於上半年。貝萊德基金首席投資官陸文傑認爲，站在全球資產配置的視角來看，中概資產盈利增速高、估值低，相較其他經濟體具備相對優勢和吸引力，貝萊德基金對其保持超配的觀點。

12只基金無一幸免，跌幅最高超過30%

貝萊德基金，在中國有點“水土不服”。因爲不光是清盤的這只離岸基金，貝萊德的公募基金表現同樣差強人意。

作爲中國首家外商獨資公募基金，貝萊德基金自2021年6月11日獲得業務許可證後，一直備受矚目。遙想當初，貝萊德开始募資在中國的第一只外資公募基金時，規模便達到了66.81億元。

然而，公司業績表現卻差點意思。無論是新近成立的基金還是成立已久的產品，都未能實現預期收益。

貝萊德在中國12只基金無一幸免，首期產品跌幅最高超過30%。根據天天基金網數據，2023年5月31日，貝萊德基金旗下管理着12只公募產品，其中包括4只債券型基金和8只混合偏股型基金。這12只基金產品成立以來淨值全部下跌，4只基金產品淨值跌幅超過25%，其中首只產品貝萊德中國新視野混合A份額和C份額淨值跌幅都超過了30%。

如此大規模虧損，投資者自然坐不住了。公募基金的募資渠道主要是券商、銀行理財子公司、私人銀行等第三方渠道，而對貝萊德有品牌認知的投資者，多以大散戶、高淨值人群居多，這些投資者一开始衝着貝萊德的品牌买入基金，後來發現完全不是這么回事，名氣和業績對不上號，自然會心生不滿。

連寬基指數都跑不過，也難怪不少投資者吐槽基金經理和貝萊德基金，“跌30%，真不如散戶了……貝萊德是外資知名企業，本以爲基金經理能力很強，現在看來也就那樣。”

首期產品業績表現不佳，直接影響之後募資。自此之後，貝萊德基金發行的幾只偏股型基金募資規模都在5億元左右，再也沒有超過10億。比如，貝萊德基金旗下的貝萊德港股通遠景視野混合基金在成立初期只募集到了5.73億元的資金，而貝萊德浦悅豐利一年持有期混合債券型基金在創立之初也僅吸引到了2.7億元的資金。

貝萊德“外資光環”不再，投資者好像對貝萊德基金失去了信心，這對於貝萊德管理層面臨不小壓力。今年6月，貝萊德中國區負責人湯曉東宣布離職。湯曉東在金融領域經歷豐富，曾先後在摩根大通、荷蘭銀行、蘇皇銀行、證監會任職。2019年進入貝萊德，开始負責中國區業務。任職期間，貝萊德成爲國內首家展業的外商獨資公募，對中國公募行業的意義重大。

對於中國區負責人的離職，貝萊德稱湯曉東的離任系個人決定，貝萊德對中國市場的長期承諾不變。離職後的湯曉東，很快於今年7月入職對衝基金Citadel，負責中國業務。

“A股水土不服”

簡單總結，貝萊德基金業績表現不佳原因主要有以下幾點：

首先，基金成立時間基本都在A股高點的2021年底，貝萊德和許多公募基金一樣，選擇在牛市發行基金，雖然這樣對於募資來說較爲容易，但很難爲基民創造絕對收益。

其次，重倉的股票表現不好。貝萊德在中國公募基金業務的投資方法，延續了其一貫的投資風格：押注白馬，均衡配置。問題是，在牛市接近頂部時重倉白馬股，意味着需要花很長時間來消化白馬股本身的泡沫，比如貝萊德基金持倉的貴州茅台、瀘州老窖、招商銀行近些年來基本處於橫盤微跌的狀態，也成爲基金業績表現不佳的原因。

第三，團隊從業時間平均不長，缺乏對A股的投資經驗。管理貝萊德中國新視野的基金經理單秀麗，其職業履歷以外資企業爲主，可能存在着“外來的和尚不會念經”的問題。

之後，貝萊德引入了銀河基金的神玉飛執掌貝萊德行業優選基金。盡管神玉飛在銀河基金任職期間，管理的銀河智聯主題基金6.3年取得了137.08%的回報，年化回報達14.86%，但其均衡布局的投資風格，並沒有給貝萊德帶來出色的業績。

貝萊德並非個例

貝萊德在中國A股的“水土不服”並非個例，全球最大的公募基金之一Vanguard（先鋒領航）也面臨同樣的問題。

由“指數基金之父”約翰·伯格創立的Vanguard（先鋒領航），管理資產規模出超過8萬億美元，今年3月被國內外多家權威媒體報道，或將全面退出在中國的剩余業務。

按照彭博、路透最新援引知情人士的說法，Vanguard 已向當地政府告知其有意關閉上海分支。同時，與此前財新的報道一致，Vanguard 亦計劃從與螞蟻合資的“先鋒領航投顧”中退出。隨後，先鋒回應報道不實。

事實上，Vanguard在進入中國市場九年來，一直處於申請公募基金牌照的過程中。而在2021年3月，Vanguard突然決定暫停申請公募基金牌照，並裁掉其上海辦公室一半的員工。這一決定，顯然讓Vanguard在中國市場的發展計劃受到了嚴重影響。

Vanguard相比其它國際大型資產管理公司，較晚入局中國市場，面臨挑战和困難重重。例如，在中國市場，資產管理公司需要經過嚴格的監管審批，才能夠开展公募基金等業務。此外，中國市場的投資環境也存在一些特殊的挑战，如市場競爭激烈、投資渠道繁雜等等。

Vanguard在國外的股權體系，無法復制到國內，低費率的優勢沒辦法體現；而如果在國內發行基金，要考慮傳統的代銷模式，這又與Vanguard 低成本投資的價值觀相悖。

這些挑战，都讓Vanguard在中國市場的發展一直處於緩慢狀態。

不過這些外來和尚是不是真的水土不服，不適應的是A股還是自身的管理結構，或是上述分析的原因，恐怕只有他們自己體會最深了。

暫代董事長的貝萊德基金總經理張弛曾表示，貝萊德進入中國市場的時間，可以追溯到15年前收購中銀基金股權，並且其全球發行的多只基金都有投資A股、中概股和債券市場，管理團隊也都是來自本土，“不會有水土不服的問題”。

所以你瞧，投資時間不短，經驗有了，“人”的問題似乎也沒有這么大，但就是跑不贏指數，那么主動管理的優勢到底在哪裏呢？也許有人會說投基金就要秉承“長期主義”，君不見無論是美股、港股甚至是A股，優質股票數十年間的絕對收益會遠遠跑贏指數。

道理我都懂，但問題是大多數基民的“購基”參考也只有歷史業績而已，就算市場整體表現不好，但這些“外來和尚”的渠道優勢又很難比肩本土基金，一位基金經理曾對我表示，做公募，“規模上不去一切都白搭”，要是A股的風水再不轉到貝萊德的持倉這邊，恐怕再想有起色就很難了。

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