中信證券：意大利的銀行暴利稅存變數，最終衝擊或有限

意大利政府8月8日宣布重啓銀行徵收高達40%的暴利稅，這與穆迪下調美國十家中小銀行評級的消息共同抑制了當日的市場偏好情緒。暴利稅的生效還需意大利議會同意，版本最終可能會調整，我們預計其對銀行體系穩定性的衝擊幅度有限。我們認爲政府在通脹過高、歐央行持續加息的背景下引發銀行暴利對意大利的政治意圖多用於經濟解釋，對於預計意大利政府實際上能夠在不增加赤字的同時減少財政赤字。不過，徵收暴利稅並非沒有代價，可能會造成市場對意大利稅制穩定性的擔憂，而且可能對其他歐洲國家產生赤字赤字效應。

意大利政府徵集銀行高達40%的暴利稅，銀行板塊應聲下跌。

2023年8月8日，意大利內閣批准了對銀行在高利率環境中獲得的“超額利潤”消耗一次性特別稅的法律性法令（法令），要求銀行在2024年6月30日之前繳付2022年或2023年淨差息的四成金額特別稅款，以兩者相同。意大利政府計劃將今晚稅款用於支持首次購房者的按揭貸款及匯總家庭和小額貸款企%，歐元區銀行指數下跌3.5%，美國費城證交所KBW銀行指數下跌1.2%。

暴利稅雖然已通過內閣批准但已初步落地，最終版本可能會有調整，對銀行體系穩定性衝擊料有限。

雖然意大利內閣（議會）是通過緊急條款以法律性法令的形式批准开徵此次銀行暴利稅，但根據意大利憲法第77條，法令必須在60日獲得議會（議會）同意才可存續，因此目前超出市場預期的暴利稅的內容可能仍會在未來面臨調整。據路透社稱，意大利政府在市場震蕩後又表示擬开徵的銀行暴利稅的限額不會超過相關銀行資本的0.1%。表明意大利政府也注意到暴利稅對金融體系穩定性的潛在損害，因此法令最終生效的版本對歐洲銀行業的影響仍有待觀察，我們預計暴利稅最終對銀行體系穩定性的衝擊幅度有限。

意大利开徵暴利稅的政治解釋多於經濟解釋。

意大利銀行在歐央行加息期間受益於持續擴大的差而有較好的業績表現。我們根據彭博社數據測算，富時意大利銀行指數自2022年7月21日（歐央行疫情後首次加息生效）日）至2023年8月7日（暴利稅公布前）累計漲幅高達79.8%，這是意大利政府得以开徵暴利稅的基礎。徵稅是“懲罰銀行的不公平行爲”。我們認爲這次徵稅是意大利政府在通脹仍然偏高、歐洲央行持續加息的背景下由政治因素推動的行動，行動行動既能夠在高利率環境下直接減少稅收負擔，既可以向選民宣揚其對歐洲一體化的右翼政治承諾的質疑，同時還消耗增加政府財政赤字（政府預計今年將獲得近30億歐元的稅收），對於目前意大利政府設想了一座美事。

暴利稅並非沒有代價，而且可能對其他歐洲國家產生負面外溢效應。

另一方面，意大利政府前瞻性且令市場意外的徵稅修復可能會導致金融機構及非金融企業對意大利徵稅穩定性的擔憂，造成未來在意大利投資時可能會要求更高的風險溢價以對衝營商環境不確定性的風險，這可能無意中提高了意大利企業在資本市場融資的難度。

另一方面，意大利並非歐洲第一個對銀行徵收暴利稅的國家，西班牙去年底也曾宣布對部分銀行和大型能源企業徵收暴利稅，這可能會讓投資者擔心其他財政狀況陷入困境或有右傾政治歐洲國家是否會在未來有效仿效意大利突然採取重稅的做法，這同樣不利於穩定投資者對歐洲長期投資的預期，長期看可能會降低相對權益市場投資的吸引力。

風險因素：

政治形勢變化超預期；金融穩定性不及預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年8月9日發布的《海外金融市場熱點事件點評一意大利的銀行暴利稅存變數，最終衝擊或有限》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請參閱報告。

分析師：崔嶸 海外宏觀經濟首席分析師 S1010517040001；李海外 宏觀經濟分析師 S1010522100001

標題：中信證券：意大利的銀行暴利稅存變數，最終衝擊或有限

地址：https://www.iknowplus.com/post/22079.html