中信證券：“國家隊”未曾減持ETF

2023年10月以來，中央匯金通過增持ETF有效穩定資本市場預期、提振投資者信心。根據公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人數據，匯金持有的ETF份額未曾出現環比淨減少的情況，諸如“匯金通常在市場階段性上漲後賣出”等傳言與實際情況完全不符。

2025年4月以來，匯金持有的ETF獲明顯的資金淨流入，且結構上更加均衡。我們認爲，A股也是中國貿易战中提振信心的關鍵環節，應充分相信國家維護資本市場穩定的決心。

同時，本文匯總了對這一攬子ETF資金流的跟蹤測算方式，供投資者參考。

▍匯金持有的ETF份額未曾出現淨減少的情況。

2025年4月以來，匯金積極增持ETF有效穩定資本市場預期、提振投資者信心。但同時市場有傳言稱匯金通常在市場階段性上漲後賣出（如24Q4）、近期的增持行爲將對未來行情構成減持壓力，基於事實數據，此類揣測與實際情況完全不符。

由於季報並不披露基金前10大持有人的信息，我們統計了23Q4-25Q1公募基金季報披露的“單一投資者持有份額比例達到或超過20%”的申贖情況（中央匯金2023年10月公告买入ETF，2023年年報开始進入ETF前十大持有人），匯金持有的ETF份額從未出現過環比淨減少的情況，實際上，25Q1匯金持有的4只滬深300ETF份額分別增加3.63、5.02、1.57、1.17億份，合計淨流入約45億元。

▍2024年2月以來，匯金公司增持範圍不斷擴容。

2024年2月中央匯金公司公告擴大交易型开放式指數基金（ETF）增持範圍以來，匯金增持方向逐漸多元化，均衡成長/價值、大盤/小盤風格。

根據公募ETF基金2024年中報與2024年年報前十大股東統計，匯金公司在2024年末合計持有股票型ETF的規模爲10439億元，較2024年中的5839億元提升4600億元；結構上看，匯金公司主要持有滬深300、上證50、中證1000、中證500等寬基ETF，2024年末300ETF、上證50ETF、中證1000ETF、中證500ETF分別合計持有6893億元、1111億元、902億元、748億元，較年中分別增加3191億元、408億元、258億元、381億元，此外，科創50ETF獲得明顯增配，2024年末持有規模爲187億元，較2024年中提升104億元，其中57億元來自於增持。

▍通過份額申贖、成交量、淨主動买入水平等方式跟蹤測算，2025年4月以來，匯金持有的ETF獲明顯的資金淨流入，且結構上更加均衡。

根據ETF基金日度公布的份額數據，4月7日至21日，匯金持有的滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創業板ETF、科創50ETF分別累計淨流入1342、197、177、355、51、30億元，合計淨流入2152億元。

同時由於ETF的成交水平通常較爲穩定，我們通過統計一攬子ETF相對日均水平超額的成交量、淨主動买入量跟蹤ETF資金異動情況，我們發現2024年1月至2月初、6月末至7月均出現了ETF資金明顯階段性異動的情況。

2025年4月7日-4月21日，我們測算滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創業板ETF、科創50ETF超額成交水平（較2025年以來日均水平）分別爲1358、238、169、257、183、53億元，合計2258億元；通過淨主動买入量相對總成交量的比例判定資金異動情況，我們測算滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創業板ETF、科創50ETF超額主動买入額分別爲751、107、83、289、19、25億元，合計1269億元。

4月18日,國務院總理李強主持召开國務院常務會議，會議再次強調“要持續穩定股市”,並將“持續穩定股市”置於“持續推動房地產市場平穩健康發展”之前。

我們認爲，A股也是貿易战當中的關鍵環節，應充分相信國家維護資本市場穩定的決心。

▍風險因素：

一攬子ETF的淨申贖、成交量、淨买入水平估算方式並非匯金實際淨申贖數據，與中央匯金實際增持情況存在誤差。