深海科技：裝備照亮前路，深海不再黑暗
核心觀點
Q1 深海何以被點亮？
研究突破+政策提格。1）事件驅動：我國深海研究取得突破性進展，依托自主研發奮鬥者號載人潛水器，中國載人深潛已進入世界前列；2）政策驅動：深海科技首入政府工作報告，指向明確、突出科技，與商業航天、低空經濟並列；3）股市復盤：2024年低空經濟行情始於首入政府工作報告，政策+產業共振下漲幅亮眼，復盤來看，政策端沿國家-地方-具體管理推進，產業端多產品推動商業化進程，產業鏈端低空裝備制造環節成爲核心方向。
資料來源：中國政府網，中國自然資源部，金融界，天風證券研究所
Q2 爲什么需要重視裝備環節？
深海產業鏈獨特性決定了核心集中於裝備制造環節。深海科技產業核心在於設備制造。深海產業鏈中上遊爲裝備制造，中遊爲深海資源勘探开發與新基建，下遊爲產品加工以及運營服務。產業鏈核心在於裝備制造：1）深海環境極端性對裝備要求高；2）深海活動高度依賴高技術專用裝備；3）深海環境復雜、出海成本高，深海裝備市場特徵爲風險高、定制化、挑战大。
深海潛水器&機器人：探索先行軍，應用場景多元。水下機器人軍民兩用，ROV爲水下作業主流。深海潛水器與機器人主要用於深海的觀測作業，主要包括HOV、ROV、AUV、AUG。其產業鏈上遊爲特種材料、密封件、傳感器、鋰電池等，中遊制造環節3D打印採用較多。據QYResearch數據，2022年海洋機器人UUV市場中，ROV份額佔62.83%，AUV佔37.17%。
資料來源：艾思數研公衆號，天風證券研究所
深海油氣开發裝備：海洋油氣爲主要增量，淺水走向深水。海洋油氣成爲我國及全球油氣增產量最大來源，全球深水油氣田處於超深水快速上產階段；我國南海石油佔總量30%、深水區佔70%，我國已形成全海域3000m深水油氣开發工程能力體系。浮式生產儲卸裝置FPSO：集產儲卸油爲一體的海上浮式大型海上石油生產基地，被稱爲“海上石油工廠” ，具有抗風浪能力強、適應水深範圍廣、儲/卸油能力大以及可轉移、重復使用的優點，廣泛適合於遠離海岸的深海、淺海海域及邊際油田的开發，已成爲海上油氣田开發的主流生產方式。
資料來源：中國工程科學公衆號，《深海水下技術裝備發展研究》陳旭光等， 天風證券研究所
資料來源：天然氣工業公衆號，石油科技論壇雜志公衆號，《中國海上氣田开發與提高採收率技術》張健等，《深水油氣高效开發技術裝備發展與展望》張偉，天風證券研究所
深海礦產开採裝備：战略資源豐富，環保考量商業化暫緩。深海採礦主要目標是战略性新能源金屬鎳鈷錳，儲量較大，目前部分企業如TMC已具備准商業化技術能力，但受到生態環境考量與國際法律空缺阻礙。我國靠近礦產區+技術達國際前沿+承包合同全球最多，商業开採限制放开後有望快速發展。
資料來源：《深海重要礦產資源开發研究進展》李鑫海，天風證券研究所
海工裝備：全球周期回暖，國內達千億市場。海工裝備利用率、訂單總額、裝備價格回到/超過十年頂峰，大規模超深水油氣加快推進，24年全球海工裝備訂單215艘共272億美元，其中浮式开發裝備21艘約174億美元；全球超50%生產平台由中國建造，合同從船體、模塊建造過渡到EPC總包，2030年國內規模有望達1900億元。2024年，中國累計承接106艘海工裝備訂單，總合同金額約116億美元，佔全球訂單總量的42.6%，繼續位居全球第一。海工裝備產業鏈條長，利潤分布於上遊重要零部件和下遊油服。據前瞻產業研究院的數據，上遊較爲核心的零部件，如防腐塗料、錨泊系統以及鑽採系統的毛利水平相對較高，代表性上市公司毛利率最高可達40%，中遊生產平台環節附加值、毛利率水平較低，下遊海洋油氣服務的公司毛利率在30-40%之間，毛利率水平較高。
資料來源：海事早知道公衆號，天風證券研究所
資料來源：中商產業研究院公衆號，海洋頻道公衆號，前瞻產業研究院，中國船舶工業協會，中國海洋工程年報，天風證券研究所
資料來源：智研咨詢公衆號，海洋頻道公衆號，前瞻產業研究院，天風證券研究所
深海新基建：海底數據中心國內商業化進展有待持續驗證，海上風電在政策+技術推動下向深向遠。海底數據中心UDC優勢在於：1）低能耗、低成本、低時延：利用海水冷卻，單艙PUE低於1.10；25MW的典型規模下綜合成本比陸上有29%的優勢，運維成本有22%的優勢；靠近沿海發達城市，延時低；2）高算力、高可靠性、高安全性：單機櫃功率15kW～35kW，相比傳統陸上IDC功率密度提高5倍～7倍；艙內充滿惰性氣體，恆溫恆溼，無氧無塵，隔絕了氧氣和水蒸氣的腐蝕，故障率僅爲陸上的1/8，可靠性強。海上風電：政策+技術推動向深、向遠。中國可开發的深遠海風電資源超過1200GW，是近海的3-4倍。
資料來源：《海底數據中心產業發展研究》繩雯，海蘭雲UDC公衆號，天風證券研究所
Q3 我們應該怎樣預期深海產業？
我們測算2030年深海科技主要環節市場規模有望達到9212億人民幣元，2025-2030年CAGR11.4%，考慮其他未計算的輔助裝備/維護/後市場等環節，深海產業有望成爲萬億級產業。預計2025年水下無人機/海油海工裝備/深海採礦/海底數據中心/漂浮式風電市場規模分別約爲32/609/32/18/55億美元，2030年分別達到53/713/153/39/322億美元，2025-30年CAGR分別爲10%/3%/37%/17%/42%。
商業化進展來看，我們認爲深水油氣>水下無人機>遠海風電>海底數據中心＝深海採礦，建議關注政策+商業化共振下有望進入快車道的環節及標的：
1）深海潛水器&機器人：ROV領域的申昊科技、時代電氣、天源環保，HOV領域的中國船舶；
2）海油&海工：海油海工裝備領域的中海油服（能源組覆蓋）、中集集團（機械、能源組聯合覆蓋）、振華重工，零部件環節的迪威爾（機械、能源組聯合覆蓋）、海鍋股份，海油海工EPC領域的海油發展（能源組覆蓋）、海油工程（能源組覆蓋）、博邁科（機械、能源組聯合覆蓋）；
3）深海採礦：具備勘探合同、採礦裝備的五礦資源、TMC；
4）深海基建：海底數據中心環節的海蘭信；
5）零部件&輔助設備：系泊鏈&索具環節的亞星錨鏈、巨力索具，海纜&臍帶纜環節的亨通光電（通信組覆蓋）、中天科技（通信組覆蓋）、東方電纜（電新組覆蓋），其他零部件環節如照明系統佛山照明（電子、家電組聯合覆蓋）、液壓系統邵陽液壓、密封件中密控股。
資料來源：艾思數研公衆號， QYResearch公衆號，科爾尼管理咨詢公衆號，信錨網CEEEMall公衆號，Verified Market Report，Precedence Research，迪威爾公告，博睿產研等，天風證券研究所測算
相關標的梳理：
資料來源：Wind，各公司官網及公告等，天風證券研究所
風險提示：國內支持政策不及預期、技術進步不及預期、國際技術貿易摩擦、國際環保組織運動導致政策不及預期
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