四年隱瞞3.6億債務，皇氏集團突遭證監會立案，市值較高位已縮水90%

3月31日，一則證監會立案調查的消息將皇氏集團（002329）推至輿論風口。

這家曾被譽爲"水牛奶之王"的A股上市公司，因涉嫌信息披露違法違規被正式立案，而這已是其半年內第二次因信披問題被監管點名。

值得一提是，3月中旬，該股還因爲生育獎勵的刺激，皇氏集團還拉過幾個漲停板。現在直接喫了立案調查，還是2019年犯的事，這個倒查有點防不勝防！今天毫無意外的迎來一字跌停开盤，報3.46元/股，跌停板最高封單額超1.89億元，總市值30.07億元。

4年隱瞞關鍵協議的代價

2019年11月，皇氏集團原子公司皇氏數智與泰安東岳財富籤訂《合夥協議》及《補充協議》，約定後者出資3.1億元並享受年化6.5%的保底收益。

然而，這份涉及巨額資金且包含差額補足義務的補充協議，直到2023年因合同糾紛被起訴才被披露。這種選擇性信息披露行爲，直接導致公司2024年被廣西證監局警示、深交所監管函點名，最終引發證監會立案調查。

更令人震驚的是，這種信披違規並非孤例。2022年公司在光伏項目中將參股公司虛標爲"子公司"，2023年又因貿易收入虛增32億被監管問責。系統性、長期性的信息披露頑疾，已成爲壓垮投資者信任的最後一根稻草。

皇氏集團的困局根源，可追溯至其激進的多元化战略。2014年，公司斥資6.83億元收購御嘉影視、7.8億元拿下盛世驕陽，高溢價跨界影視行業。然而，行業寒冬致使商譽暴雷，2017-2021年間累計減值近11億元。2019年又通過皇氏數智涉足大數據產業，最終因3.68億賠償將子公司拱手讓人。

2022年，公司豪賭光伏產業，宣布百億投資計劃卻因行業產能過剩折戟沉沙。頻繁跨界不僅消耗巨額資金，還導致乳業核心業務錯失發展機遇。數據顯示，2020-2024年公司扣非淨利潤累計虧損超15億元，近七年累計虧損高達21億元，"百億乳企"目標淪爲笑談。

主業失血與債務壓頂

盡管2024年乳業板塊營收同比增長5%，但受訴訟賠償、資產減值拖累，公司預計全年虧損6.2-6.8億元。

截至2024年三季度，公司貨幣資金僅2.8億元，短期借款卻高達9.15億元，資產負債率達65.02%。更糟糕的是，2023年靠出售子公司實現的2.1億非經常性損益已不可持續，"賣子求生"的財技再也無法掩蓋主業空心化的事實。

值得注意的是，董事長黃嘉棣自2015年以來持續減持，持股比例從36.18%降至24.78%，精准逃頂套現2.6億元。在實控人撤退的同時，6.27萬戶中小股東深陷泥潭，公司股價自高點243億市值縮水至不足30億，跌幅近90%。

面對困局，皇氏集團提出"回歸主業"战略，2024年在南寧开設奶茶店試圖拓展下遊渠道。然而，在伊利、蒙牛等巨頭擠壓下，區域性乳企生存空間本就逼仄，更遑論公司近8成收入仍來自西南地區。行業競爭格局已固化，乳制品黃金發展期已過，皇氏集團的"回歸"更像是一塊遮羞布。

也有分析指出，真正成功的多元化應基於核心競爭力的延伸。光明乳業通過冷鏈技術切入烘焙供應鏈，新希望乳業以乳業渠道拓展預制菜，均實現了ROE提升。

而皇氏集團的跨界更像是追逐熱點的資本遊戲，既缺乏战略協同，又忽視現金流需求，最終淪爲資本市場的反面教材。

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