國君宏觀：“五個統籌”下的七大亮點

導讀

內需重要性進一步增強，服務消費是重點。財政赤字率創新高，且政策留有“後手”。CPI目標下調至2%左右，更加務實但並非剛性。提高地方收儲自主權，債務重點省份融資約束有望放松。宏觀政策民生導向更強。科技創新與產業創新融合發展，民營經濟關注清欠账款。進一步全面深化改革啓動，關注財稅和全國統一大市場。

摘要

2025年政府工作報告延續了中央經濟工作會議的表述，用“五個統籌”作爲全年各項工作的主基調，這意味着對於中國經濟這樣一個復雜系統，再平衡將成爲全年工作的主线，其中涉及社會保障、治理內卷等一系列結構性改革措施，其重要意義將遠大於總量政策。（詳見我們的春季策略報告《內外再平衡》）。

 “五個統籌”之下，政府工作報告有以下七大亮點：

1）內需重要性進一步增強，服務消費是重點。報告中“消費”一詞提及31次，頻率創歷史新高；並高度重視優質服務消費的供給，提到“從放寬准入、減少限制、優化監管等方面入手，擴大健康、養老、托幼、家政等多元化服務供給”。

2）財政赤字率創新高，且政策留有“後手”。政府工作報告將赤字率定爲4%，廣義赤字率達到8.4%，均創歷史新高；貨幣政策更重視“寬信用”，提到“落實無還本續貸政策”等；此外政策注重預期管理，提到“根據形勢變化動態調整政策”，表明政策留有後手。

3）CPI目標下調至2%左右，是更加務實的做法但並非剛性。下調CPI目標能夠使最終結果與目標更加貼近，是一種務實的做法，但2%不太可能成爲一個剛性目標。

4）提高地方收儲自主權，債務重點省份融資約束有望放松。在房地產領域，專項債資金將更多向收儲傾斜，並賦予地方更大自主權，收儲可能並不僅限於保障性住房這一個使用途徑，可以同優質服務消費供給相結合；在地方債務風險領域，“動態調整債務高風險地區名單”，債務重點省份融資約束有望放松。

5）宏觀政策民生導向更強。報告提出“完善勞動者工資正常增長機制”；基本養老金和醫保補助標准再提高，首提“發放育兒補貼”，生育政策的落實將帶動相關領域服務消費的發展。

6）科技創新與產業創新融合發展，民營經濟關注清欠账款。在發展“人工智能+”的要求下，對算力資源、數據基礎制度和平台經濟方面給予了鼓勵支持。民營經濟方面，關注加力推進清理拖欠企業账款工作，有助於改善微觀主體現金流，以及綜合整治“內卷式”競爭。

7）進一步全面深化改革啓動，關注財稅改革和全國統一大市場建設。2024年召开了二十屆三中全會，爲進一步全面深化改革制定了“五年規劃”，提出的重點任務應在2025年破局。以釐清央地財稅關系爲重點的財稅體制改革和旨在規範地方政府行爲的全國統一大市場建設值得高度關注。

風險提示：對政策的理解有偏差；政策落地節奏不及預期。

注：本文來自國泰君安發布的《“五個統籌”下的七大亮點——2025年政府工作報告學習體會》，報告分析師：黃汝南、劉姜楓、汪浩、韓朝輝、張劍宇

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