國君宏觀研究
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國泰君安證券研究所宏觀研究團隊
國君宏觀：匯率是觀測政策方向的關鍵變量
摘要 1、8月末外匯儲備環比增加318.43億美元至32882.15億美元，主因匯率和降息雙重利好下實現價值增值。 一方面，聯儲降息預期發酵下非美貨幣升值，日元大幅升值4.85%，歐元升值0.96%...
國君宏觀：存量房貸利率引導無風險利率預期
摘要 1、8月流動性較7月邊際收緊，銀行間資金價格經歷了兩個波峰：第一輪波峰（8月14日前後）源自存款利率調降產生的多米諾骨牌效應。第二輪波峰（8月26日前後）源自新“國九條”下信用債估值邏輯的轉變...
國君宏觀：私人部門之間的“縮表”傳導在加速
導讀 LPR下調之後，7月資產配置需求的群體提前還貸明顯放緩，轉向購买長債相關的理財產品，從而帶來M2的階段性企穩；但由於高負債群體消費動能走弱，企業也开始借新還舊修復資產負債表。後續需關注私人部門...
兩條主线：利率市場化&匯率防超調
摘要 1、我們認爲二季度貨幣政策執行報告主要體現兩條主线：利率市場化和匯率防超調。 1）關於利率市場化，報告指出“健全市場化利率形成、調控和傳導機制，逐步理順由短及長的傳導關系”，相關表述從一季度的...
國君宏觀：貨幣政策的多重目標約束階段性緩解
摘要 1、我們觀察到央行在6月進行了流動性超額投放。央行資產負債表顯示，6月對其他存款性公司債權環比上升9068億元，銀行准備金環比增加1.26萬億元，當月央行通過公开市場操作、MLF、PSL等工具...
國君宏觀：預防式降息將至，經濟軟着陸升溫
摘要 1、美聯儲7月FOMC會議連續第八次將基准利率維持在5.25%-5.5%，符合市場預期，鮑威爾表態明顯偏鴿。美國通脹下行雖然取得進展，但仍未到合意水平，2024年6月CPI同比、PCE同比分別...
6月通脹數據：“提前還貸”是制約通脹彈性的關鍵
導讀 提前還貸分化是導致價格回升動能轉弱的重要原因，一方面，債務負擔較輕的居民在低通脹預期下加速早償，另一方面，對於債務負擔較重的居民，消費傾向的提升幅度有限。在“資產荒”的主线邏輯下，我國將始終保...
二十屆三中全會前瞻：目標導向和問題導向相結合的全面深化改革
導讀 預計二十屆三中全會的改革文件將體現“目標導向定方向、問題導向定方案”。所謂“目標導向”即圍繞“中國式現代化”這一最大目標來展开；所謂“問題導向”即需要解決當前我國經濟發展面臨的現實問題，即老齡...
國君宏觀：“提前還貸”的最新數據呈兩極分化
導讀 最新數據顯示，目前居民總體早償率較4月高點略有回落，但內部結構凸顯配置需求的群體正在加速向提前還貸傾斜，也制約了當下風險資產的表現。因此，提前還貸是當下重要的宏觀命題。而阻斷這一循環的關鍵在於...
7月貨幣政策操作展望：關鍵在於縮窄“LPR-國債”利差
導讀 縮窄LPR與國債利差是遏制“長債利率走低→提前還貸加速→銀行被動縮表”鏈式反應的關鍵，央行已經宣布將持續借入並賣出國債，引導長債利率上行，後續關注調降LPR的可能性。 摘要 1、6月流動性邊際...