2025年人形機器人商業化加速，重視分歧時刻的...

近日，人形機器人板塊行情有所調整，我們認爲重估中國科技、機器人產業趨勢和下一階段的密集催化未變，仍然堅定看好。前期市場或過度重視國外或國內的單一廠商，單一廠商無法代表全球人形機器人行業發展，行業整體加速發展，我們進一步上修2025年全球機器人出貨量預期到2萬台以上。資本开支競賽已开始，2025年確立爲“機器人”年，3月或將成爲接下來最近的“機器人”月。商業化加速之年“機器人牛市”或已开啓，“牛市”將分爲若幹階段，重視分歧時刻的含金量，我們在2024年9月、2025年1月的重要分歧時刻堅定看好板塊後續機會，當前分歧時刻我們繼續推薦並建議關注各大主线的主要相關公司。

▍單一廠商無法代表全球人形機器人行業發展，行業整體加速發展，我們進一步上修2025年全球機器人出貨量預期到2萬台以上。

單一廠商的產業影響力和產品能力不應被過度放大，需關注產業整體發展。以Figure、Agility、智元、優必選等爲代表的全球優秀機器人主機廠商已陸續开始出貨或加速出貨，2024年確立爲人形機器人“商業化元年”，根據我們整理統計，2024年全球人形機器人出貨數量將達到2000台以上，正式迎來商業化元年。根據我們調研和整理，目前主流廠商對於2025年人形機器人出貨預期相加已達到4萬台左右，我們保守預測全年實際出貨將達到2萬台以上，這是我們自2024年12月（《人形機器人行業跟蹤點評：行情的十字路口，產業的爆發奇點》）後進一步上修該預期。

▍資本开支競賽已开始，2025年確立爲“機器人”年，3月或將成爲接下來最近的“機器人”月。

中美共同推動AI創新和產業發展，中國制造承擔更多降本角色，資本开支競賽已开始，幾乎所有全球科技、制造巨頭均在2024年至2025年初开始了機器人產業布局，全球頂尖資本和人才正在加速向該產業湧入，2025年確立爲“機器人”年。從巨頭體系來看，我們認爲海外最需要關注的是特斯拉、英偉達系和OpenAI系，國內最需要關注的是華爲系、小米、比亞迪和其他創業公司。而2025年3月或將成爲接下來最近的“機器人”月，在Figure推出Helix模型和產线量產後，海外特斯拉、英偉達和OpenAI均有望展示機器人領域重要更新，國內上述公司也會有實質性推進。

▍商業化加速之年“機器人牛市”或已开啓，“牛市”將分爲若幹階段，重視分歧時刻的含金量。

2025年人形機器人板塊與此前最大的不同在於從“從0到1”階段進入到了“從1到100”階段，商業化加速下“機器人牛市”或已开啓。“牛市”也將分爲若幹階段，我們認爲當前還處於產業鏈驗證的蓄力上行期，單一廠商進展和有限次數的調研信息無法代表產業真實進展，不宜輕易看空板塊，需重視在分歧時刻重點布局的含金量。然而，產業化真實推進階段，需注意供應鏈收斂和重點公司聚焦，而非供應鏈和產業鏈邏輯的一味發散。

▍風險因素：

機器人政策支持力度低於預期；任務攻關進度不及預期；人形機器人市場需求低於預期；國產人形機器人產業化低於預期；人形機器人主流技術方案發生重大變化；國產機器人廠商響應程度低於預期。

▍投資策略：

人形機器人板塊發展趨勢確定，2025年放量較爲明確，有望迎來新一輪密集催化期；且泛AI應用的行情主线仍將延續，資本开支競賽背景下，機器人或爲最好的分支賽道；我們堅定看好板塊後續機會，繼續推薦。建議關注以下五條主线：1）特斯拉產業鏈；2）華爲及川渝產業鏈；3）英偉達相關產業鏈；4）國內軍用及特種機器人產業鏈；5）國內其他產業鏈相關及競爭格局較好的公司。

注：本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》；劉海博安家正李景濤李越付宸碩華鵬偉陸竑周榮炎

標題：2025年人形機器人商業化加速，重視分歧時刻的投資價值

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