开門紅後怎么看？
核心觀點
隨着兩會臨近，市場將再度聚焦國內政策博弈，屆時將發布《政府工作報告》，而對於特朗普的關稅政策，市場也可能預期國內將打出應對的“後手牌”。此外3月將發布1-2月經濟數據，屆時基本面改善驗證或將重新納入定價框架。
摘要
市場思考：开門紅後怎么看？
我們在《元旦與春節：跨年行情的節奏感》（20241229）提示：春節後的表現往往要好於節前，《》（ 20250115）跟蹤普林格周期先行信號，在《》（ 20250119）指出：先前市場預期較爲低迷，那么當影響資產定價的其他因子出現催化時往往會帶來擊球點，推動行情脈衝，在《A股2025的生力軍》（20250126）中測算了中長期入市方案或帶來的增量資金規模，春節歸來攻堅。开門紅後怎么看？
春節假期客運、旅遊整體平穩增長，其中全社會跨區域人員流動量略高於 2024 年春節假期，旅遊方面量端較價端增長更高，電影票房則表現亮眼，2025 年春節檔票房打破歷史記錄。春節假期房地產銷售整體平穩，929 房地產新政出台後，地產銷售出現回暖跡象。中遊生產方面，企穩好轉仍需等待，隨着各地復產復工加快，开工率逐步回升，中遊生產高頻數據回升趨勢的形成需持續關注。中央政策方面，近期政策集中於資本市場高質量發展以及政府工作報告的准備工作。地方政策方面，各地紛紛召开“新春第一會”。隨着兩會臨近，市場將再度聚焦國內政策博弈，屆時將發布《政府工作報告》，而對於特朗普的關稅政策，市場也可能預期國內將打出應對的“後手牌”。此外3月將發布1-2月經濟數據，屆時基本面改善驗證或將重新納入定價框架。
國內：證監會發布《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》
1）交運高頻指標方面，受春節假期結束返工影響，地鐵客運量指數回升。2）工業生產騰落指數較春節前一周上升，純鹼、唐山高爐、輪胎回升，滌 綸長絲、山東地煉回落。3）國內政策跟蹤：中央軍委主席習近平籤署命令 並發布新修訂的《軍隊裝備科研條例》；李強主持召开國務院第七次全體會議；第九屆亞洲冬季運動會在哈爾濱隆重开幕，習近平出席开幕式並宣布本屆亞冬會开幕；證監會發布《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》。
國際：美國25年1月非農數據不及預期，失業率環比下行
1）俄烏衝突跟蹤：澤連斯基表示如果談判是唯一和平途徑，愿與普京會 談；俄烏再次交換被俘人員共計 300 人；美國下周或公布一份旨在結束俄 烏衝突的計劃。2）中東衝突跟蹤：美國計劃向以色列出售超 74 億美元的 武器含導彈和彈藥等；哈馬斯稱特朗普“接管加沙”言論不可接受；本輪巴 以衝突已致加沙 47583 人死亡。3）美國 25 年 1 月非農就業數據不及預期，失業率環比回落；據CME，截至2025/2/8，美聯儲 25 年 3 月降息 25 基點的概率爲8.0%，維持現有利率的概率爲92.0%。
行業配置建議：賽點2.0第三階段攻堅不易，波折難免，重視恆生互聯網
賽點2.0第三階段攻堅，社融脈衝已出現回升，春節歸來進一步觀察基本面改善情況。根據經濟復蘇與市場流動性，可以把投資主线降維爲三個方向：（1）Deepseek突破與开源引領的科技AI+，（2）消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇，（3）低估紅利繼續崛起。紅利回撤常在有強勢產業趨勢出現的時候，因此低估紅利的高度取決於AI產業趨勢的進展，而AI產業趨勢的進展又取決於 AI 應用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期擡頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恆生互聯網。
風險提示：地緣衝突超預期，海外通脹持續性超預期，流動性收緊超預期。
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