航空航天與防務：面向十五五新採購周期，迎接裝備...

中短期關注新一輪訂單周期之下，交付加速帶來的產能利用率提升、可變成本下降後，企業困境局面翻轉；中長期關注裝備採購及供應體系變革帶來的改革紅利，注重企業參與生產的裝備型號方向的战略战術重要性，工藝、材料、器件的創新性領先性，優選兼具體系改革紅利與战略战術趨勢變化下技術壟斷性企業。

行業關鍵詞：周期改革軍貿

周期：板塊有望於2025年迎接繼2021年後的新一輪採購周期，裝備採購調整後新訂單有望於2025年上半年陸續在產業鏈得到兌現，產業上中下遊或出現需求共振，同時疊加新型多品種武器裝備放量，板塊景氣度或將持續上行。伴隨新訂單的生產確認，部分受影響公司盈利能力或將出現明顯反彈。

改革：未來三到五年裝備採購體系和國防工業體系或正酝釀底層變革，產業鏈格局和企業估值體系或將重構——在需求端鼓勵競爭、鼓勵創新、對新科技和工程成果需求迫切的大背景下，在新一代裝備要求面向战場、面向部隊、面向未來、大批量小型化低成本、高費效比的背景下，在民用大飛機進入國際商業化競爭、商業航天、低空經濟創新降本开拓新場景、新需求的大背景下，國防工業作爲新質生產力供給端的核心代表方向，面臨前所未有的改革需求。社會化參與和公平競爭帶來定價體系變化是產業化市場化發展的主要推動力量之一，企業主體或得到更大的自主經營和投資空間，院所科技成果轉化、廠所關系改制、人才激勵制度改革或得到底層推動。國防工業產業切實推動產業化市場化改革，或成爲未來幾年貫穿行業發展的一條主线。

軍貿：全球國防开支增長帶來軍貿市場發展機遇，隨着中東和解、北京宣言等歷史性事件出現，中東地區有望降低對美西方的武器依賴度，轉而尋求更具性價比、政治附加條件更少的中國裝備，中國軍貿市場可能出現歷史性拐點，帶來行業估值中樞超預期可能。

目前世界已進入新的動蕩變革期，全球多個地區出現高烈度的衝突，中國周邊地區受到了多方面的衝擊，我們認爲，強化軍事安全能力建設是國家發展的战略要求。未來3年，我軍建設中心任務仍就是實現建軍一百年奮鬥目標，加快建成全球一流軍隊，國防建設同時兼顧2035、2050中遠期發展目標。

我們認爲2025年系“十四五”的收官之年，也是我國裝備快速換裝追趕國際先進軍事力量及前沿技術國防裝備加速突破時期。新一代武器裝備批產列裝及信息化智能化無人機裝備研究多型號並行加速推進，軍貿市場需求旺盛，在此之下裝備體系改革正悄然而至且勢在必行，航空航天與防務領域正在邁向較高景氣度發展新階段。

投資建議：

建議關注：

（1）裝備體系改革潛力釋放&平台型上市公司【航發控制（與電子組聯合覆蓋）、中航沈飛、航發動力、中航重機；未覆蓋——中航電測、江航裝備、航材股份】；

（2）新一代航空裝備體系【洪都航空、火炬電子（與電子組聯合覆蓋）、中航高科、光威復材、中簡科技（未覆蓋）】航發——返回料體系【中航重機、隆達股份（與有色組聯合覆蓋）、圖南股份（與有色組聯合覆蓋）、未覆蓋——上大股份、撫順特鋼】）；

（3）低成本彈藥（遠程火箭彈【長盈通（與通信組聯合覆蓋）；未覆蓋——北方導航、中兵紅箭】、航空制導炸彈【未覆蓋——廣聯航空、芯動聯科】火工品【未覆蓋——國泰集團、國科軍工、金奧博】）；

（4）網絡信息化跨越化發展：數據鏈與通信【七一二（與通信組聯合覆蓋）、海格通信（通信組覆蓋）、新勁剛（未覆蓋）】；電子對抗【未覆蓋——盟升電子、四川九洲】；

（5）海洋裝備：電磁裝備【湘電股份、王子新材（未覆蓋）】；核心材料及電子配套【未覆蓋——中國海防、西部材料】；

（6）陸地裝備與軍貿：【內蒙一機、晶品特裝、天微電子；未覆蓋——睿創微納、國科天成、國睿科技】

（7）軍民融合下的新質生產力：低空經濟【億航智能（與海外組聯合覆蓋）；未覆蓋——四創電子、萊斯信息、司南導航、萬豐奧威、中信海直、宗申動力】；商業航天【未覆蓋——中國衛星、上海瀚訊、鋮昌科技、臻鐳科技、陝西華達、思科瑞】

風險提示：市場波動性風險、軍品訂單節奏風險、各國新裝備研制列裝不達預期、國際局勢變化風險、經濟增速影響全球各國國防开支、民用市場开拓不達預期、實彈演習需求不及預期、擴產項目建設進度不達預期、測算主觀性風險。

注：本文來自天風證券股份有限公司2025年2月5日發布的《天風2025年度策略 | 航空航天與防務：面向十五五新採購周期，迎接裝備體系變革》，報告分析師：王澤宇團隊

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標題：航空航天與防務：面向十五五新採購周期，迎接裝備體系變革

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