多數省份增長目標持平，通脹目標更務實——地方兩會總結

特別觀察

截至2025年1月19日，31個省級地區中已有24個地區召开兩會。從GDP增速目標來看，多數省份GDP增速目標持平2024年，尤其是經濟大省。而從CPI目標來看，已經召开兩會並公布CPI目標的地區皆設定爲“2%左右”，較2024年的3%左右更爲務實。四季度細項GDP數據顯示政策支撐下的經濟動能邊際改善，但仍需政策進一步加力支撐以完成2025年目標。

多數省份GDP增速目標持平2024年，尤其是經濟大省。已經召开兩會的地區中，有12個設定的2025年GDP增速目標持平於2024年，11個小幅下調了2025年GDP增速目標，下調幅度多數在0.5個百分點左右，另有1個（天津[1]）將2025年GDP增速目標由2024年的“4.5%左右”上調到了“5.0%左右”。中央經濟工作會議 [2]要求“支持經濟大省挑大梁”，已經召开兩會的前5個經濟大省皆設定2025年GDP增速目標與2024年持平。其中，廣東設定爲“5%左右”，江蘇設定爲“5%以上”，浙江、河南皆設定爲“5.5%左右”，湖北設定爲“6%左右”。而從歷史經驗來看與全國GDP增速目標相關性較高的北京、上海皆設定爲“5%左右”，與2024年持平。

CPI目標設定更爲務實。已經召开兩會並公布CPI目標的地區中，除了湖南爲“與全國一致”以外，其余地區的2025年CPI漲幅目標皆設定爲“2%左右”，而2024年絕大多數地區將CPI漲幅目標設定爲“3%左右”，少數地區將CPI漲幅目標“3%以內”。雖然2025年CPI漲幅目標有所下調，但相對於2024年CPI全年0.2%的漲幅來說，“2%左右”的CPI目標更爲務實，也更具可操作性。中央經濟工作會議[3]要求“物價合理回升”，我們認爲逐漸彌補通脹缺口和需求缺口將是2025年經濟工作的重要方向。

四季度細項GDP數據顯示政策支撐下的經濟動能邊際改善，但仍需政策進一步加力支撐以完成2025年目標。2024年四季度GDP名義同比增速由三季度的4.1%上升到了4.6%，改善的0.56個百分點中，在房地產政策放松帶動的地產銷量邊際改善以及政策帶動的股市成交量上升帶動下，房地產業、建築業、金融業分別貢獻了0.36個百分點、0.13個百分點、0.06個百分點。這種趨勢若要持續，仍然需要有政策的進一步支持。兩新政策支持下，四季度相關細分行業的增加值同比增速也有所改善，例如規模以上汽車、電氣機械、通用設備、專用設備的工業增加值同比增速平均爲12.0%、6.5%、4.8%、3.5%，較三季度均值分別改善7.5個百分點、2.7個百分點、1.5個百分點、0.4個百分點。

此外，價格方面仍然偏弱，四季度GDP平減指數同比-0.8%，較三季度的-0.5%的降幅進一步擴大，且已經連續七個季度爲負，歷史上只有1998年二季度至1999年四季度出現過同樣的連續七個季度GDP平減指數爲負。分行業來看，金融、地產等行業帶動下，第三產業GDP平減指數同比由三季度的-0.1%上升到了四季度的0.3%，而第一、二產業GDP平減指數同比增速皆較三季度下降。

需求層面，消費仍待進一步恢復。雖然有以舊換新政策的支撐，但是2024年全年最終消費對GDP同比增速的貢獻率爲44.5%，較2024年前三季度的50.8%下降，且爲歷史較低水平。中低收入群體壓力或相對更大，2024年四季度人均可支配收入中位數同比增速爲2.6%，低於人均可支配收入平均值同比增速（5.6%）。爲此，中央經濟工作會議要求在惠民生方面加大財政力度，會議[4]指出“推動中低收入群體增收減負...適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標准”。

圖表1：全國和地區GDP增速目標