AI眼鏡板塊復盤及展望：大行情看大催化
我們自2024年上半年以來持續推薦AI眼鏡帶來的投資機遇。從節奏上看，我們基於重要廠商AI眼鏡的發布節奏估算2024年全球AI眼鏡出貨量約300萬副，2025年或在1000萬副左右。
因此，我們認爲目前AI眼鏡板塊仍處於主題投資階段，若後續重要廠商的重點產品出現爆款，則有望驅動主題投資轉向基本面投資。
基於這一邏輯，我們梳理了2024年AI眼鏡兩輪主要行情的催化劑，同時對後續可能形成催化的重要事件進行整理。
聚焦AI眼鏡的投資方向上看，我們建議投資人重點關注主控芯片（有價值量彈性）、代工（受益起量）以及重要客戶的零部件供應鏈（受益確定性）。
▍第一階段行情（8月12日-8月16日）：媒體報道蘋果有望入局AI眼鏡，开啓5日小票行情。
8月12日，據微信公衆號APPSO援引彭博社記者Mark Gurman的爆料，蘋果Vision團隊正在試驗幾種不同的穿戴式VR/AR眼鏡產品，其中包括更平價的Apple Vision頭顯，第二代Apple Vision Pro，以及一款類似 Ray Ban Meta的智能眼鏡。受此催化，博士眼鏡（國內知名眼鏡零售品牌商）當天开始連續5個漲停，5日累計漲幅達149%；明月鏡片5日累計漲幅35%；其次漲幅居前的則是代工環節的天鍵股份、億道信息、佳禾智能，5日分別實現26%/21%/19%累計漲幅；其他標的股價則相對表現平淡。
我們認爲AI眼鏡板塊標的漲幅分化一方面與市場風格有關，另一方面AI眼鏡布局廠商單一（僅META一家大廠有產品），市場對AI眼鏡趨勢將信將疑是更爲重要的因素。
▍第二階段行情（11月5日至今）：蘋果正式立項AI眼鏡項目，多廠商入局密集發布AI眼鏡，开啓板塊共振行情。
11月5日，據微信公衆號MicroDisplay援引彭博社消息，蘋果內部正式立項AI眼鏡Atlas，對當前市場上的AI眼鏡產品進行內部研究，收集蘋果員工對智能眼鏡的反饋。受此催化，博士眼鏡當天漲20%，恆玄科技漲9%。
11月8日，微信公衆號鈦媒體援引彭博社消息，百度集團計劃於12日的百度世界大會上發布內置 AI 助手的首款小度眼鏡，有望成爲Ray-Ban Meta眼鏡的中國對標產品。
11月12日，百度AI眼鏡正式發布，同日微信公衆號智能湧現報道小米首款AI眼鏡有望於25年4月推出，當天博士眼鏡再次漲20%。當晚，微信公衆號XR Vision Pro報道Looktech、Rokid、影目、閃極、雷鳥、加南科技等均有望在年內發布AI眼鏡，“百鏡大战”正式拉开序幕。
自此，市場對AI眼鏡的信心大幅強化，關注度顯著提升。此後，AI眼鏡板塊主要跟隨AI應用行情演繹，初期交易美股AI應用映射，而字節在AI方面的緊密布局則大幅強化了市場對國內AI應用前景的信心。從漲幅來看，11月以來的眼鏡行情中（截至2024年12月24日），領漲的是博士眼鏡（漲幅112%，下同）和中科藍訊（110%，其中因AI耳機帶來的關注度更高），其次漲幅由高到低分別是明月鏡片（91%）、雲天勵飛-U（89%）、星宸科技（68%）、國光電器（67%）、恆玄科技（59%）、天鍵股份（56%）、炬芯科技（50%）、富瀚微（43%）、普冉股份（43%）、福立旺（38%）、康冠科技（38%）、豪鵬科技（35%）等。
值得注意的是，不論是第一階段的小票行情還是第二階段的共振行情，配鏡及鏡片、代工環節都跑出明顯超額。其中第二階段市場關注更爲發散，SoC環節、品牌、大客戶供應鏈均受到市場關注。
我們認爲，SoC受到關注主要系AI落地過程中SoC價值量彈性較大所致（量價齊升），大廠供應鏈受到關注主要系各廠商產品節奏逐步明確，供應鏈情況被市場認知。
▍AI眼鏡下一階段的大行情在什么時候？——關注兩類催化。
我們認爲，AI眼鏡短期出貨量仍然較低，估算2024年全球AI眼鏡出貨量約300萬副，2025年或在1000萬副左右，因此供應鏈的業績釋放元年可能最早在2026年。因此，我們認爲目前AI眼鏡板塊仍處於主題投資階段，若後續重要廠商的重點產品出現爆款，則有望驅動主題投資轉向基本面投資。基於這一邏輯，我們梳理了2024年AI眼鏡兩輪主要行情的催化劑，同時對後續可能形成催化的重要事件進行整理。
顯性催化角度（有明確時間節奏），需要關注大廠的產品及其供應鏈，我們認爲從生態配套角度應先看手機大廠（用戶基數大，品牌效應好，眼鏡可以與手機硬件配套，有望出爆品），再看模型大廠（內容生態及模型優勢強）。
其中參考微信公衆號AR圈和WellsennXR，小米AI眼鏡產品節奏相對較快（25Q2)，是第一家入局AI眼鏡的手機廠商。此後則是三星（25Q3)、字節（25Q3）、META（25Q3）、蘋果（26年）。
對於以上產品，我們建議重點關注重量（普通眼鏡20g左右，理想的AI眼鏡在40g以內）、續航（理想的AI眼鏡在拍照時的使用時長在1小時以上，目前多數產品30-40分鐘上下）、拍照效果（成像效果很關鍵，是很多用戶購买眼鏡的關鍵訴求，是否有優質ISP、EIS防抖以及60fps以上幀率都很重要）以及與手機的系統級聯動。
此外，我們同樣提示關注CES2025（2025年1月7日-至1月10日將在美股拉斯維加斯舉辦）上可能的產品進展。
隱性催化角度（無明確時間，多爲偶發性新聞事件），參考前兩階段行情，需要緊跟大廠動向，目前能形成板塊影響力的公司是OpenAI、蘋果、META、字節，以上廠商在AI眼鏡和模型應用等方面的進展值得重點關注。
▍風險因素：
需求不及預期，技術迭代不及預期，市場競爭加劇等。
▍投資策略：
我們認爲眼鏡是AI另外一個重要的智能載體，發展路徑或呈現智能語音眼鏡、AI智能眼鏡、AI+AR/MR眼鏡的過程，建議關注產業鏈中卡位核心零部件、模組及整機環節的龍頭公司。
本文節選自中信證券研究部已於2024年12月26日發布的《電子行業端側AI跟蹤點評—2024年AI眼鏡板塊復盤及展望：大行情看大催化》報告，分析師：徐濤 胡葉倩雯 S1010517080003 S1010517100004
標題：AI眼鏡板塊復盤及展望：大行情看大催化
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