新亞電纜深主板IPO，依賴主要大客戶，研發費用...

近日，廣東新亞光電纜股份有限公司（以下簡稱“新亞電纜”）擬衝擊深主板，保薦人爲廣發證券。

圖片來源於深交所官網

新亞電纜是一家專業從事電线電纜研發、生產和銷售的企業，主要產品爲電力電纜、電氣裝備用電线電纜及架空導线等。

截至招股說明書籤署日，公司控股股東、實際控制人陳家錦、陳志輝、陳強和陳偉傑分別直接持有公司的46.86%、 23.43%、11.71%、11.71%股份，並且通過鴻興咨詢間接持有公司2.43%股份。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資4.39億元，主要用於電线電纜智能制造項目、研發試驗中心建設項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率低於同行均值

報告期內，新亞電纜的經營業績有所波動，實現營業收入分別爲 23.25億元、28.93億元、27.63億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲1.55億元、9626.29萬元、1.07億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

我國電线電纜行業經過長期快速發展，行業中企業的分布區域性明顯，已形成以廣東、江蘇、浙江、安徽、上海等爲代表的產業集群。由於電纜產品的運輸成本較高，電线電纜企業存在明顯的運輸半徑，因此電纜行業存在區域性特徵。報告期內，公司在華南地區的銷售金額佔當期主營業務收入的比例均超八成，公司對華南市場的依賴程度較高。

公司的主營業務收入按地域分類情況，圖片來源：招股書

具體來看，公司主營業務收入主要來源於電力電纜、電氣裝備用電线電纜和架空導线，其變動主要受銷量和價格所影響。在銷量方面，受到整體宏觀經濟環境的影響，下遊客戶對產品需求結構的變化會對公司主營業務收入有較大影響。在價格方面，電线電纜產品定價受銅價、鋁價等大宗商品價格波動影響較大。

發行人的主營業務收入按產品分類的情況，圖片來源：招股書

報告期內，新亞電纜的綜合毛利率分別爲 14.48%、9.21%、9.85%，低於可比公司均值，呈現波動趨勢，主要受原材料價格波動、部分客戶的產品價格調整受限、市場競爭加劇等因素影響。

公司與同行業可比公司的綜合毛利率比較情況，圖片來源：招股書

衆所周知，電线電纜行業屬於典型的“料重工輕”的行業。報告期內，公司主營業務成本中原材料佔比超過 90%，主要包括銅材、鋁材等，其價格波動將會影響公司的經營業績及營運資金安排。

報告期內，公司向前五大供應商採購原材料的金額佔當期原材料採購總額的比例均超八成，供應商集中度高。報告期內，公司對第一大供應商江西銅業下屬公司的採購合計金額佔當期原材料採購總額的比例分別爲 61.97%、49.10%、55.28%。

依賴主要大客戶

公司是從事電线電纜研發、生產和銷售的專業制造商，主要產品是電力電纜、電氣裝備用電线電纜、架空導线，第一大客戶爲南方電網。南方電網主要負責投資、建設和經營管理南方區域電網，參與投資、建設和經營相關的跨區域輸變電和聯網工程，爲廣東、廣西、雲南、貴州、海南五省（區）和港澳地區提供電力供應服務保障。報告期內，公司對第一大客戶南方電網的銷售金額佔主營業務收入的比例分別爲 42.30%、43.09%、40.10%，佔比較高。

同時，報告期各期末，公司應收款項（含應收账款、合同資產、應收票據和應收款項融資）账面價值分別爲8.16億元、9.87億元、7.64億元，金額較大。隨着公司業務規模的擴大，且受到客戶結算周期、資金安排等因素的影響，公司應收款項可能會進一步增加。

公司應收票據、應收款項融資、應收账款及合同資產账面價值的構成情況，圖片來源：招股書

值得注意的是，報告期內，新亞電纜的研發費用分別爲 410.28萬元、503.31萬元、779.97 萬元，研發費用率低於同行業可比公司平均值，與金龍羽較接近，主要系公司實施研發的模式是以客戶需求導向爲主，持續改進生產工藝和提升產品質量性能，在保障研發效率，嚴格把控物料使用及費用支出的基礎上，實現相關技術和產品創新。未來，公司將進一步加大新工藝、新產品的研發投入，擴大與相關高校、研究機構的合作，增加研發投入。

公司與同行業可比公司研發費用率的比較情況，圖片來源：招股書

結語

新亞電纜擬通過本次發行募集資金，擴建廠房並配備先進生產設備，優化提升產品生產效率和產能，從而有助於滿足市場不斷增長的需求並提高市場佔有率，繼續延續公司發展勢頭，推動公司可持續發展。在未來，公司需要不斷完善研發流程及管理制度，提高研發效率，提升技術成果轉化及產品解決方案的能力，滿足下遊客戶需求，鞏固公司在電线電纜領域的行業地位。

標題：新亞電纜深主板IPO，依賴主要大客戶，研發費用率低於同行

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