中銀宏觀：“搶出口”有望支撐年底出口增速表現

11月出口同比增速有所放緩。主要貿易對手對出口同比增速延續正貢獻。明年美國政策環境存在較強不確定性。

11月出口同比增速有所放緩。12月10日，海關總署公布數據顯示，以美元計價，1-11月我國出口同比增長5.4 %，延續正增長，且增速較1-10月加快0.3個百分點；進口同比增長1.2%，增幅較1-10月繼續收窄0.5個百分點；貿易順差實現8846.7億美元。以人民幣計價，1-11月我國出口同比增長6.7%，增幅與1-10月持平；進口同比增長2.4%，增幅較1-10月繼續收窄0.8個百分點；貿易順差實現62905.7億元。單月數據方面，以美元計價，11月我國出口同比增長6.7%，增速較上月明顯收窄6.0個百分點；進口同比下滑3.9%，降幅較上月走擴1.6個百分點；貿易順差974.4億美元，較上月增加17.2億美元。

11月出口同比增幅有所收窄，一定程度上受去年同期較高基數影響。從環比數據看，2024年11月我國出口當月環比增速實現1.1%，延續環比正增長。值得注意的是，在多方面因素的幹擾下，部分9月待出口商品運輸推遲至10月，10月出口環比增長1.8%，而在這種情況下，11月出口環比仍延續正增長，“搶出口”有望支撐年底出口增速表現。

主要貿易對手對出口同比增速延續正貢獻。分國別看，11月當月，我國對東盟進出口總額實現873.2億美元，佔比16.6%，東盟仍是我國第一大貿易夥伴，其中，出口同比增長14.9%，增幅較上月收窄0.9個百分點；進口同比下降3.0%，降幅較上月收窄4.3個百分點。11月我國對歐盟進出口總額627.6億美元，佔比11.9%；其中，出口同比上漲7.2%，增速較上月收窄5.5個百分點；進口同比下滑6.6%，降幅較上月繼續走擴0.4個百分點。對美國進出口總額597.3億美元，佔比11.3%，其中，出口同比增長8.0%，增幅較上月微幅收窄0.1個百分點；進口同比下滑11.2%，增速較上月明顯下滑17.8個百分點。

11月主要貿易對象對出口同比增速均維持正貢獻，對11月出口同比增速的貢獻實現4.5個百分點，較10月回落0.9個百分點。具體來看，歐盟和美國對11月出口同比增速的正貢獻分別較10月收窄0.8和0.1個百分點。

汽車產業鏈、機電產品出口表現仍然較好。1-11月，多數工業半成品出口同比增速維持正增長；其中，中遊機械出口增速表現較好，1-11月通用設備、船舶、汽車及汽車零件出口同比延續較快增長，同比增速分別實現12.9%、63.6%、15.8%和5.8%，汽車產業鏈在去年全年高基數的基礎上，仍延續較好增長，汽車產品出口優勢延續。高技術產品方面，1-11月集成電路和自動數據處理設備出口同比增速分別實現18.8%和9.9%，均高於當期我國出口同比增速，我國機電產品出口優勢延續。

明年美國政策環境存在較強不確定性。特朗普曾在競選美國總統時表示，計劃對中國徵收60%關稅，若該計劃順利實施，或將直接對我國對美出口增速造成較大影響，並將通過物價間接影響美聯儲降息進程。此外，我們認爲，2025年美國貨幣政策立場或將維持中性偏緊，11月8日美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，“隨着接近中性利率，可能有必要放緩降息步伐”，我們預計明年上半年聯邦基金利率水平或將維持在略高於中性利率的收縮區間，對我國海外需求或有影響。