以黎停火後，中東局勢走向何方？

2024年11月26日，以色列安全內閣批准以色列與黎巴嫩真主黨的停火協議。究其原因，以黎衝突本就並非本輪衝突的核心矛盾，各方战略訴求在此時的交疊，或是停火協議超預期達成的主要觸發因素；以色列希望借停战進行战线調整，以集中力量應對伊朗；伊朗則希望保持平衡，避免在特朗普上台後陷入被動局面。展望後續，以黎停火有助於緩和衝突進一步外溢的風險，但並不意味着巴以衝突將整體快速結束，中東局勢走向平復雖是大勢所趨，但仍需要一定時間。市場層面，黃金和原油價格出現短期回調，但當前中東局勢仍存在復雜性，衝突一旦反復或對大類資產形成催化，建議關注明年1月特朗普上任後的中東外交战略部署。

▍據央視新聞，當地時間11月26日晚，以色列總理辦公室發表聲明稱，以色列安全內閣批准以色列與黎巴嫩真主黨的停火協議。對此，中信證券梳理了市場最爲關心的幾大問題進行解讀：

▍第一，此次以黎停火協議具體包含什么內容？

根據澎湃新聞的報道，當地時間11月27日凌晨4時，黎以停火協議正式生效，在未來60天內，以色列部隊將逐步撤出黎巴嫩。當地時間11月26日，美國總統拜登就以色列與黎巴嫩真主黨的停火協議發表講話稱，以色列總理內塔尼亞胡和黎巴嫩看守政府總理米卡提已經接受了這項協議。

1）拜登在26日的講話中表示，這項協議旨在永久停止敵對行動，在未來60天內，以色列將逐步撤出剩余部隊，黎巴嫩軍隊和國家安全部隊也將开始在自己領土上進行部署。

2）同日，以色列總理內塔尼亞胡在結束當天的以色列安全內閣會議後表示，以色列仍將保持完全的軍事行動自由，如果黎巴嫩真主黨違反停火協議，試圖在黎以邊境地帶重建武裝，以色列將發動反擊；對真主黨任何違反停火協議的行爲，以色列都將以武力回應；停火期限取決於真主黨。

3）黎巴嫩看守政府總理米卡提在聲明中強調，要求以色列全面遵守停火決定，從其佔領的所有地區和地點撤軍，全面遵守聯合國安理會第1701號決議。

▍第二，以色列與黎巴嫩真主黨爲何能夠達成停火協議？以黎衝突本就並非本輪衝突的核心矛盾，以色列或希望借停战進行战线調整，以集中力量應對伊朗；而伊朗或希望保持平衡，避免在特朗普上台後陷入被動局面。

以黎矛盾本質上是巴以衝突及其背後以色列與以伊朗爲核心的“抵抗之弧”之間長期對抗的延伸，以下三方面战略訴求在此時的交疊，或是停火協議超預期達成的主要原因。

1）以色列方面，內塔尼亞胡在26日晚的講話中明確指出，以色列接受停火協議出於三方面考慮：一是應對伊朗的威脅，二是讓部隊休整並補充武器儲備，三是切斷敵方南北战线間的聯系和孤立哈馬斯。

2）黎巴嫩方面，其看守政府對於停战始終持歡迎態度，真主黨此前聲稱拒絕將黎巴嫩談判與加沙問題脫鉤，但此番在加沙战事未平的背景下接受停火，表明其態度已出現轉變。

3）伊朗方面，面對特朗普上台後可能對伊朗帶來的潛在壓力，其近期战略展現出更多的平衡性。例如，據新華社報道，伊朗將於11月29日與法國、德國和英國舉行副外長級會談，討論伊朗核項目等議題，此舉或表明伊朗正主動籌劃以緩解與西方的緊張關系。由此可見，伊朗或無意進一步卷入與以色列的正面衝突導致自身陷入被動局面，因此在以黎停火上未做過多幹涉。

▍第三，以黎停火是否意味着中東局勢將迅速回復穩定？中信證券認爲，以黎停火有助於緩和衝突進一步外溢的風險，但並不意味着巴以衝突將快速結束；展望後續，中東局勢走向平復是大勢所趨，但仍需要一定時間。

1）以色列與黎巴嫩真主黨雖然已達成停火協議，但局勢仍然脆弱。停火監督機制的有效性、以色列保留“軍事行動自由權”的後續影響、以色列內部極右翼政治力量反對停战的呼聲、60天過渡期內以色列所擁有的外部政治和軍事支持變化等等因素均存在一定的不確定性。

2）以黎停火並不意味着巴以的衝突烈度能迅速緩解。在26日晚的講話中，內塔尼亞胡明確提出，直到以色列實現所有目標，包括“徹底消滅哈馬斯、讓以色列在加沙地帶的被扣押人員和以色列北部因黎以衝突流離失所的居民返回家園、確保加沙地帶不再對以色列構成威脅”，战爭才會徹底結束。

3）從特朗普處理中東事務的思路來看，其挺以反伊立場鮮明，上台後或一方面給予內塔尼亞胡更強的政治支持，助力其實現部分目標，並繼續推動美國與沙特之間的防務協議，換取更多阿拉伯國家與以色列建交；另一方面或將通過重啓經濟制裁等方式加強對伊朗的战略壓力。

綜合以上，盡管中東局勢走向平復是大勢所趨，但仍需要一定時間，並非一蹴而就。

▍第四，以黎停火對大類資產價格有何影響？從短期市場反應來看，黃金、原油價格出現明顯回調；但當前中東局勢仍存在復雜性，衝突一旦反復或對大類資產形成催化，建議關注明年1月特朗普上任後的中東外交战略部署。

11月25日，以黎有望達成停火的消息部分緩釋了市場對地緣政治風險的預期。根據Wind數據，受避險情緒消退影響，COMEX黃金及ICE布油價格當日分別回調3.16%和3.49%，報收於2626.4美元/盎司和72.55美元/桶。然而，以黎停火本身的持續性仍有待觀察，且並不意味着巴以衝突能夠快速結束，特朗普通過一系列布局強化對伊朗战略壓力的思路仍在。中信證券認爲，當前中東局勢仍存在復雜性，衝突一旦反復或對大類資產形成催化，建議重點關注明年1月特朗普正式就職後的中東外交战略部署。

▍風險因素：

巴以衝突烈度或範圍超預期擴大；美國中東政策超預期調整；全球地緣風險超預期上升。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年11月27日發布的《海外政策時評（45）—以黎停火後，中東局勢走向何方？》報告，分析師：楊帆S1010515100001；遙遠S1010521090003；危思安S1010524080007