興證策略：關注幾個積極信號

事件

7月24日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

點評

我們認爲在當前這個已經反映了過多悲觀預期的時刻，本次政治局會議的召开，有望穩定市場信心、提振市場情緒。其中，重點關注幾個積極信號：

1、決策層進一步明確當前經濟面臨的困難，後續政策呵護有望繼續加碼。相較於4月會議“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力”的定調，本次會議進一步明確經濟面臨“國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻”等困難，並要求“精准有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”。近期各項經濟政策已在密集落地，預計後續有望繼續加碼。

2、下半年，財政政策有望重點發力。本次會議要求“繼續實施積極的財政政策”，並明確強調“加快地方政府專項債券發行和使用”。根據我們的測算，年初至今地方政府專項債新增規模爲24178.6億。而考慮到年初預算以及上年結轉額度，今年地方政府專項債新增規模有望接近4萬億。這意味着後續仍有接近1.6萬億的空間。再進一步考慮明年提前批的話，後續政策空間更大。

3、穩就業、增加居民收入將成爲擴內需的重要抓手。本次會議明確“把穩就業提高到战略高度通盤考慮”，要求“加大民生保障力度”、“兜牢兜實基層“三保”底线，擴大中等收入群體”。同時明確將“增加居民收入”作爲擴大消費的主要手段。預計穩定就業、增加居民收入將成爲政策重點發力的方向，推動居民收入與內需擴張之間的正循環。

4、會議要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。匯率壓力一直是今年市場的擾動因素，並一度導致外資流出。而當前，一方面本次會議明確要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，意味着後續監管層對匯率穩定的關注度將提升；另一方面，再市場已將7月26日美聯儲會議的加息預期較充分地計入，並且後續8月沒有美聯儲議息會議的情況下，市場將階段性進入鷹派信息的“空窗期”。因此，往後看，來自美債利率上行、匯率貶值等的外部壓力有望進一步緩和。

5、“數字經濟”成爲產業政策支持的重點方向。會議明確要求“大力推動現代化產業體系建設，加快培育壯大战略性新興產業、打造更多支柱產業”，並強調“推動數字經濟與先進制造業、現代服務業深度融合，促進人工智能安全發展”。

6、對於地產，會議首提“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”，並要求加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類闲置房產。

7、對於資本市場，會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，後續政策對資本市場的呵護值得期待。

風險提示

關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。

注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院2023年7月24日已公开發布研究報告《關注幾個積極信號—政治局會議點評》，報告分析師：

張啓堯 SAC執業證書編號：S0190521080005

胡思雨 SAC執業證書編號：S0190521110003

張勳 SAC執業證書編號：S0190520070004

吳峰 SAC執業證書編號：S0190510120002

楊震宇 SAC執業證書編號：S0190520120002

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