李迅雷解讀10萬億方案：這個規模比我的預期還稍高一點，明年的力度預計還是會比較大
11月8日下午，中泰國際首席經濟學家李迅雷，在一場线上交流中，就最新人大會議通過的化債方案等話題，分享了自己的最新觀點。
本次化債方案提出，增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。新增債務限額全部安排爲專項債務限額，一次報批，分三年實施。
就這一方案，李迅雷表示，這是給了地方政府一劑“定心丸”，
可以大大減輕地方政府的隱性債務的壓力，有利於地方政府騰出寶貴的財政資源用於投資，用於民生等方面的支出。
李迅雷表示，從個人的專業角度出發，這個規模還是符合預期的，而且比他的預期還稍稍高一點。
而且他感覺，新聞發布會之後，很多人還是不太明白，就是這次要解決的是化債，而不是其他方面的經濟刺激。
刺激經濟的增量政策，在今後還會陸續出台。
不能夠把11月8日所講的這些6萬億政策，就認爲是靴子落地了。
它只是諸多增量政策當中的第一項。
關於擴大專項債的使用範圍，這個增量政策現在還沒有具體出台，在這方面還是值得期盼的。
6萬億化債額度高於預期
問：大家非常關注這次史上最大力度的化債，對於這個10萬億的化債規模，您怎么看？這個規模是符合市場預期的嗎？
李迅雷：我覺得，市場預期容易被小作文誤導。
應該說，就我個人的專業角度出發，這個規模還是符合我的預期的，而且比我的預期還稍稍高一點。
我本來預期，化債額度大概是5萬億，而這次是6萬億。
而且我感覺，新聞發布會出台之後，很多觀衆或者聽衆還是不太明白，就是這次要解決的是化債，而不是其他方面的經濟刺激。
刺激經濟的增量政策，我想在今後還會陸續出台。
我們現在已經到了11月份，2024年也沒有多長時間了，
增量政策應該會在2025年陸續出台。
2025年，我們可能要增加一些財政的預算，增加財政資本額度等等，這個重心都放在2025年了。
現在人大通過的，如何化解地方政府隱性債。
地方債分爲兩種，
一個叫專項債，
一個叫一般債。
它還沒有說，把一般債的額度提高到多少，
我覺得這個可能是明年的事情了，今年就先把隱性債務問題有一個化解的方案。
這是我對於這次方案的基本理解。
方案化解隱性債務
給地方政府一劑“定心丸”
問：對於新增的6萬億限額，對於地方來說，它怎么區分？分發的標准是什么呢？
李迅雷：這是中央跟地方之間的協調協商了。
我們可以看到幾個細節，6萬億它是分三年，
也就是2025年、2026年、2027年這三年，每年是給了2萬億的額度。
藍部長在報告當中提出，現在地方隱性債務的余額，到2023年末，是14.3萬億。
14.3萬億的話，減去6萬億，就還有8.3萬億。
8.3萬億裏面，還有一個就是每年安排8000億的額度來化解地方的隱性債。
也就是4萬億，五年，這個五年大家要記住，是到2028年。
也就是，一個額度是到2027年年末，一個是到2028年。
10萬億下去的話，還剩下4.3萬億。
如果不計算利息的話，14.3萬億減去10萬億，剩余的是4.3萬億的隱性債務的余額。
這個隱性債務余額，其中的2萬億是2029年到期的，所以按照合同來履行。
這2萬億的話，到2029年或者2028年年末，我們可能又會出來新的化債的方案。
但至少剩余部分還有2.3萬億，這樣的話，地方政府的隱性債務的化解壓力就大大減輕了，就是已經做出了遠景的規劃。
當然，在這個過程當中，財政部已經明確說，以後地方政府再也不能增加隱性債務了，要嚴格杜絕隱性債務。
這樣的話，這一次應該說給地方政府一個“定心丸”，
可以大大減輕地方政府的隱性債務的壓力，有利於地方政府騰出寶貴的財政資源用於投資，用於民生等方面的支出。
所以我想，大家看到咱們人大通過的這個財政部的化解方案，我們一定要清楚，這個方案完全是用來化解隱性債務的。
隱性債務，它是地方政府比較棘手的一個債務。
隱性債務就是各種平台爲了完成各方面的一些財政支出，拖欠企業账款的這么一些東西，
這個東西如果能夠化解的話，對各個地方的企業，尤其是民營企業，那是一個利好。
企業的資金流動性可以得到一個很好的改善。
四項增量政策
部分還有待出台
問：您覺得，接下來，增量的財政政策可能會包括哪一些政策的出台？
李迅雷：在此前國新辦舉辦的發布會上，財政部部長講到了四點增量政策，
第一個就是我們現在出台的化解地方政府的隱性債務，現在已經明確了，就是6萬億。
這6萬億是新增的，累計10萬億。
這10萬億的話，其中4萬億是去年年末就確定的，專項債裏面每年拿出8000億用來化債。
去年，我們人大常委會通過的專項債的額度是3.9萬億，也就是在3.9萬億裏面拿出8000億來化債。
但是專項債不只是用來化債的，它還要用來做各種各樣的事情。
所以在10月12號，藍部長在講化債時還提到，要發行超長期的特別國債來補充六大國有大型銀行的一級账戶資本金。
那么，這個規模到底有多大？
這沒在今天（11月8日）的新聞發布會上談，可能是要放入明年的預算當中。
這是第二項增量政策。
第三項增量政策，是發行專項債。
也就是說，每年2萬億的專項債的額度是用來化債的。
明年如果要發專項債的話，估計不會比今年的額度要少。
比如說今年是3.9萬億，明年可能就是4萬億。
並且，此前講到要擴大專項債的使用範圍，
專項債可以用來進行土地儲備的收購，就是來买地，同時也可以买房來作爲保障房。
所以，專項債的增量政策，我想明年至少2萬億應該是有的。
第四個增量政策，是用於民生。
民生它可以用一般債來做，明年一般債的發行規模到底有多大？
這次人大通過了擴大專項債的額度，
也就是到2027年，專項債額度擴大到35.52萬億。
他沒有說，一般債的額度擴大到多少，所以這也是一個明年的增量政策。
在這方面來講，我覺得大家既不要過高預期，也不要表示悲觀，更不要被小作文所誤導。
我相信，高層對於預期管理還是有一定的能力。
在10月12號，藍部長最後講了一句話說，中央財政增加赤字和提高槓杆率的空間都很大。
所以我想，這是一個伏筆，爲明年經濟增長的目標實現，可能還有一系列潛在的增量政策出台。
明年增量政策力度
應該還是會比較大
問：您提到說，明年3月份之前有可能會有一攬子的增量政策出台，它的力度有可能會比今年的力度還要更大嗎？
李迅雷：我覺得，應該說還是會比較大的。
我們對政府的財政這方面要有一個基本常識。
首先，今年我們沒有調整財政預算，到目前爲止，沒有調整財政預算。
包括我們剛剛出台的政策，是針對明年的，
把專項債的額度提高了，這個政策是放在明年的，而不是放在今年的。
藍部長在10月12號的發布會上面講過一句話，他說，請大家放心，今年能夠實現財政預算的平衡。
也就是說，我們不能把現在的政策看成今年的增量政策，它實際上是明年的增量政策。
只不過，明年增量政策裏面的關於地方政府專項債的額度先公布出來了。
明年還需要公布一般債的額度，它到底有沒有擴大？
國債的額度有沒有擴大？
它的用途在哪幾個方面？
這些東西還沒有出台。
所以我覺得，我們不能夠把今天（11月8日）所講的這些關於6萬億政策，就認爲是靴子落地了。
我覺得不能這么去理解。
它只是諸多增量政策當中的第一項。
關於擴大專項債的使用範圍，這個增量政策現在還沒有具體出台，在這方面還是值得期盼的。
明年重心應該還是
要放在促消費方面
問：這方面您有一些什么樣的預判嗎？
李迅雷：這個預判很難。
我們明年經濟增長的目標可能還是會定在5%左右。
如果要定在5%左右的話，那我們的力度應該是不會小的。
在房地產，在一些新興產業，都需要有增量政策。
尤其在房地產方面，因爲房地產它是個大行業，目前來講沒有一個行業可以替代房地產。
所以，我想在房地產方面，它的增量政策的力度恐怕還要繼續加大，才能夠實現房地產企穩，
要見底回升的話，這個力度就要更大了。
如果僅僅是要實現房地產的平穩，我覺得這個增量政策力度也還是需要很大。
我的總體判斷就是，外部環境，現在也是比較嚴峻的，尤其是美國大選塵埃落定之後，接下來明年特朗普宣誓就任總統，他會出台哪一些遏制中國的政策？我們得去應對。
第二，如果明年出口增速下降，我們要怎么消化這部分？
出口要轉內銷，我們怎么去應對？
第三，從今年的數據來看，消費是比較弱的。
今年前三季度社會消費品零售總額的增速只有3.3%，我們GDP的目標是5%左右，差了1.7個百分點。
我認爲明年的重心，應該還是要放在促消費方面。
促消費需要組合拳，現在做的比較多的就是以舊換新。
民生方面怎么多渠道增加居民收入？
怎么在教育、醫療、養老方面出台一些增量政策，來減低中低收入階層的負擔？
我覺得這些政策都還是值得期待的。
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