天風策略：誰贏都是兌現，風險是出現爭議性結果

權益賽點節後進入第二階段，重視黃金，利率債風險有所消化，目前海外政策轉向下寬松空間已經打开，財政及地產預期引導初見成效，等待四季度財政增量政策全面落地、美國大選不確定性消散。

海內外政策要聞

學習貫徹黨的二十屆三中全會精神專題研討班10月29日召开。習近平總書記強調，要把學習貫徹黨的二十屆三中全會精神不斷引向深入，引導全黨全國人民堅定改革信心，更好凝心聚力推動改革行穩致遠。本次培訓重點爲學習三中全會精神。總書記指出，黨的十八屆三中全會开啓了新時代全面深化改革、系統整體設計推進改革新徵程，开創了我國改革开放全新局面，具有劃時代意義。

大選懸念或延續到最後一刻。進入大選的關鍵最後一周，特朗普和哈裏斯仍在主要搖擺州進行最後角力。當地時間11月2日，共和黨總統候選人特朗普與民主黨總統候選人哈裏斯同時撲向關鍵搖擺州——北卡羅來納州，動員選民爲自己投票，這也是兩人連續第四天“同州打擂”。

國內外政策導向分析

上周（10.26-11.1）海外政策聚焦於美國大選進入最後焦灼對抗，兩黨候選人搖擺州爭鋒相對至最後一刻，美國10月通脹和非農數據強化本周降息預期。目前美國大選還有不到3天，“特朗普交易”近期开始弱化，風險是出現爭議性結果，本周市場波動率預計延續擴大。

上周（10.26-11.1）國內政策主要是政治局舉行第十七次集體學習文化強國，學習貫徹黨的二十屆三中全會精神專題研討班10月29日召开，進一步強化改革思路。貨幣政策方面，央行啓用公开市場买斷式逆回購操作工具；中美金融工作組舉行第六次會議；資本市場方面，多個A500新產品獲批發售；滬深交易所分別召开科創板、創業板座談會；首批券商試點參與粵港澳大灣區“跨境理財通”業務落地；產業方面，發改委發布《關於大力實施可再生能源替代行動的指導意見》；商務部聯合多地开展中國國際消費中心城市精品消費月;地產方面，住建部召开地產企業座談會問策於企；多數銀行公告存量房貸調整新機制；其他金融政策方面，六部委發布《外國投資者對上市公司战略投資管理辦法》。

1、權益：A股方面，受9.24政策救市釋放影響，10月整體情緒較國慶前有所回落，10月上證綜指和滬深300小幅回落，但深證成指反彈3.34%。政策影響：中美金融工作組舉行第六次會議；滬深交易所進一步推進並購重組規範性。

2、固收：10月以來央行整體操作偏保守，全月央行總共淨回籠資金3185億元。DR00710月下旬最高探至1.8%左右，10月31日收於1.7%。政策影響：央行买斷式回購新工具隆重登場；11月人大常委會或推出增量財政措施。

3、大宗商品：有色金屬再度震蕩；能化小幅反彈；貴金屬再創新高；黑色金屬基本收復失地；豬肉供需仍然失衡。政策影響：有色供應出現外部擾動；IEA認爲中國主導全球能源轉型；地緣政治危機提振黃金避險情緒；10月商品房成交同比、環比實現“雙增長”；10月底國內生豬重點屠宰企業开工率環比上漲，養殖出欄計劃較多。

4、外匯：10月下旬以來美元指數受非農超預期導致後續降息預期博弈加大，10月底再度回落至104以下。人民幣一改此前升值趨勢，10月底收於7.12。政策影響：外管局擴大三大跨境投融資便利試點，六部委發布《外國投資者對上市公司战略投資管理辦法》。

大類資產輪動展望

風險提示：全球貨幣寬松不及預期；人大財政增量政策落地不及預期；地緣政治衝突升級；美國大選不確定性增加。

注：本文爲天風證券2024年11月6日研究報告《誰贏都是兌現，風險是出現爭議性結果》，分析師：吳开達 S1110524030001

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