中信證券：看好算力成爲科技核心主线

AI仍是目前最具成長性的科技領域，當前我們繼續看好算力成爲科技板塊核心主线。我們認爲全球算力產業鏈景氣仍然持續，且在开放設計方案的推動下，產業鏈各環節進一步標准化，有望助推國產供應鏈廠商獲取市場份額。另外AI算力作爲全球各國科技必爭之地，產業新周期开啓的關鍵鑰匙，國產AI算力需求明確，當前國產算力的產品、需求、生態都在穩步進化，逐漸成型，國產算力份額有望持續提升，成爲算力產業中的主线。

▍全球算力景氣持續，產業有望再超預期。

我們認爲全球算力產業鏈仍處在景氣上行期，產業鏈各環節實際業績有望持續超預期。台積電24Q3營收增速/毛利率/業績指引全部超預期已經成爲景氣度的驗證指標。我們認爲後續除台積電以外，其他產業鏈環節也有望持續超預期，進一步驗證景氣度。其中，互聯網廠商資本开支或成爲代表。NVIDIA B系列相比H系列有顯著的性價比優勢，有望促進互聯網廠商快速迭代其GPU產品，情況與雲計算時代十分類似，從而帶來CAPEX存在超預期的可能。

▍海外產業鏈走向开放，國產廠商份額有望提升。

我們認爲，AI硬件產業鏈最終也會走向標准化、开放化，其發展趨勢正在重復雲計算時代的歷史。而在這樣的標准化、开放化市場當中，國產廠商有望獲得更多的供應商席位，獲取更高的市場份額。2024年OCP全球峰會期間，英偉達宣布向开放計算項目（OCP）貢獻了GB200 NVL72機架和計算以及交換機托盤液冷設計，還宣布與 Vertiv 聯合推出全新 GB200 NVL72 參考架構。开放方案時代，國內供應商有望獲得更高市場份額。根據NVIDIA官網披露，超過 40 家數據中心基礎設施提供商（DCI）正在 Blackwell 平台之上進行產品構建和創新。隨着AI服務器方案的各類標准逐步明確，第三方供應商也更能夠針對性展开研發，上遊供應鏈市場有望更加繁榮，國內諸多廠商也有望獲取市場份額。

▍國產算力有望引領信創，成爲本輪科技核心主线。

AI大時代，算力是全球科技產業必爭之地，對於新一輪科技周期的展开至關重要。在諸多類型的科技產業當中，算力產業是當前最具確定性、成長性的板塊，獲得各國重視，自主AI的必要性也十分凸顯。此外，結合2024年10月16日中國網絡空間安全協會通過其微信公衆號所指出的Intel安全風險，信創AI的重要性也將得到進一步重視（詳情可參考我們2024年10月17日外發的報告《計算機行業“構築中國科技基石”系列報告33—中國機構建議審查Intel安全風險，國產CPU&網安有望受益》）。

▍國產算力產品/需求/生態逐步成型。

需求角度，國產算力需求明確，工信部+科技部等連續推出指導意見，北上廣等各省市均有產業建設規劃落地，且未來有望推廣到商業市場。資金支持角度，國產算力資金支持充足，超長期國債+財政科技經費提供信創資金供應。產品力角度，2025年的新一代產品預計將具備更好的產品競爭力，性價比有望全面達到或接近A100水平，有望真正支持國產芯片從信創轉向商業市場。生態角度，國產算力生態逐步取得建設成效，一方面異構集群技術正在發展，另一方面，以海光爲代表的採用軟件體系兼容CUDA的嘗試也已經取得效果，爲產品在商業市場推廣打下了基礎。

▍風險因素：

互聯網廠商或電信運營商資本开支低於預期的風險；信創IT預算不及預期的風險；競爭加劇的風險；產品研發不及預期的風險。

▍投資策略。

AI仍是目前最具成長性的科技領域，我們看好算力成爲科技板塊核心主线。我們認爲全球算力產業鏈景氣仍然持續，且在开放設計方案的推動下，產業鏈各環節進一步標准化，有望助推國產供應鏈廠商獲取市場份額。另外AI算力作爲全球各國科技必爭之地以及產業新周期开啓的關鍵鑰匙，國產AI算力需求明確，當前國產算力的產品、需求、生態都在穩步進化，逐漸成型，份額有望持續提升，成爲算力產業中的主线。我們建議關注國產算力+信創領域核心廠商，建議關注全球AI產業鏈重要廠商。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年10月21日發布的《計算機行業“構築中國科技基石”系列34—看好算力成爲科技核心主线》報告，分析師：楊澤原S1010517080002、丁奇S1010519120003、孫竟耀S1010524080014

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