伴隨着風電行業景氣回歸,在風機大型化、中遠海趨勢明確和出口需求拉動的背景下,預計2023年下半年風電行業將迎來快速發展。重點推薦:1)受益於出口需求增長的零部件廠商;2)格局優且有明顯抗價值量“通縮”能力的海纜、樁基、軸承和主軸等環節;3)建議關注持續優化“雙海”結構,在海上風電和風機出海業務有先發優勢的優質整機廠。

大型化+中遠海趨勢,裝機需求高增。

風機大型化加速,助力成本持續下降,目前國內陸上風電項目收益率多已提升至8%-10%,海上風電也有望提前开啓平價上網。2023H1由於政策原因,風電新增裝機和招標規模不及預期,伴隨着海風競配方案的陸續出台,限制因素逐步解除,預計2023H2風電裝機將迎來提速。外,隨着項目水深和離岸距離的持續增大,海上風電中遠海發展趨勢明確,逐步打开增量空間。預計2023-25年國內年均新增裝機將達82GW,CAGR爲16.5%,其中,2023年國內風電新增裝機有望增至70GW左右,其中海風新增8GW,且持續成長性凸顯,預計海上風電2023-25年年均新增裝機將達14GW。

歐美風電增長有望加速,關注供應鏈出口機會。

歐美等國家在能源獨立和清潔能源轉型的目標下,持續加碼風電政策支持力度,提升海風中長期發展規劃,預計海外2021-25年年均風電新增裝機將達49GW,2026-2030年均新增裝機約94GW,其中2021-2025年海外海上風電預計年均新增裝機約7.4GW,至2025年新增裝機規模或達15GW,對應CAGR約爲38%。此外,預計2026-30年海外海上風電裝機增長將明顯加速,年均裝機約28GW,以實現2030年各國政府公布的累計裝機目標近200GW。目前國內塔筒樁基、鑄鍛件、主軸、法蘭等零部件環節頭部廠商已切入海外優質客戶供應體系,產品性價比競爭優勢顯著,有望跟隨大兆瓦產品出口需求加速增長,享受產品溢價和高毛利率紅利。

聚焦抗“通縮”且雙海格局優化的環節。

海纜、樁基:受益於海風離岸距離和項目水深增加,以及單體項目容量增大,產品需求量和品類規格預計都將保持快速提升,具備明顯的價值量“通脹”效應,預計市場空間增長快於海風裝機增速。受碼頭審批、產线設備和區位資源等因素限制,產能實際釋放進度或有不確定性,供需或逐步趨緊,市場格局頭部集中;2023年以來海外訂單陸續落地,預計2023H2海外需求將進一步放量。

軸承:在軸承國產化進程中,國產軸承性價比優勢凸顯,預計2023年下半年將進一步加快推進與整機廠合作驗證,替代進程有望提速。

主軸:作爲零部件中較早實現國產化的環節,受風機大型化、輕量化和海上風電裝機規模高速增長驅動,預計鑄造主軸的需求將迎來提升。

整機:隨着海外風電裝機需求提升,海上風電中遠海趨勢拓展增量,建設進度加速,在“海上+海外”風電業務結構具備先發優勢的主機廠商或將更加受益。

風險因素:

風電新增裝機不及預期;原材料價格下降不及預期;部分零部件保障不及時影響風電機組的交貨;海外貿易壁壘升級等。

投資策略:

伴隨着風電行業景氣回歸,在風機大型化、中遠海趨勢明確和出口需求拉動的背景下,預計2023年下半年風電行業將迎來快速發展。中信證券看好的產業鏈主要投資方向包括:

1)持續看好格局優且有明顯抗價值“通縮”能力的海纜、樁基、軸承等環節,其中,海纜、樁基受益於中遠海趨勢下增量空間巨大和出口需求拉動,軸承環節受益於國產化替代加速,有望迎來高增長。

2)建議持續關注受益於海外海風市場增長加速,具備產品性價比和國際競爭優勢的大兆瓦零部件廠商。

3)關注具備大兆瓦產品和制造成本優勢的優質整機廠,有望持續鞏固份額,並優化“雙海”結構,穿越盈利低谷,強化長期成長性和競爭力。 


注:本文節選自中信證券研究部已於2023年7月20日發布的《電力設備及新能源行業風電板塊2023年下半年投資策略一景氣回暖,據金兩海》報告,分析師:華鵬偉 S1010521010007;林劼S1010519040001



標題:中信證券:風電景氣回暖,聚焦抗“通縮”且雙海格局優化

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