中信證券：旗艦機型引領創新，光學規格持續升級

全球智能手機大盤弱復蘇，但在硬件創新放緩背景下，光學規格仍是各廠商高端化战略下差異化競爭的重要環節，其中潛望、玻塑混合、大像面、OIS是後續光學核心升級方向。本文聚焦以上趨勢進行分析，梳理相關供應鏈公司。

▍行業趨勢：智能手機高端化背景下，光學規格持續升級。

從需求角度看，Canalys預計2024年全球智能手機出貨量有望同比成長3%至11.8億台，盡管全球智能手機大盤弱復蘇，但在硬件創新放緩背景下，光學規格仍是各廠商高端化战略下差異化競爭的重要環節，其中潛望、玻塑混合、大像面、OIS是後續光學核心升級方向。本文聚焦以上趨勢並梳理相關供應鏈公司。

▍潛望：蘋果示範效應下安卓有望加速跟進。

潛望式攝像頭最早由安卓引領（2015年由華碩ZFZ首發），後續華爲、三星、小米、OPPO、vivo高端機型均有搭載。2023年，蘋果在iPhone 15 Pro Max上首次搭載5X潛望式長焦，2024年下放至其iPhone 16 Pro機型。在蘋果的示範效應下，2023年以來主流安卓品牌旗艦機均搭載潛望攝像頭，且潛望在安卓端正進一步下沉至更多中高端甚至中端機型，中信證券估算2024年全球智能手機潛望滲透率約11%，其中蘋果約36%-38%，安卓僅5%-6%，有較大成長空間。

▍玻塑混合：兼顧輕薄化及光學性能，受益折疊屏滲透。

中信證券認爲，玻塑混合鏡頭的核心優勢是在提高鏡頭透光率和解析力的同時降低鏡頭厚度，考慮到折疊屏手機對輕薄化程度要求較高，中信證券看好玻塑混合鏡頭在折疊屏趨勢下進一步滲透。目前蘋果、華爲、小米、OPPO等廠商已在部分機型應用玻塑混合鏡頭方案，其中，蘋果在其iPhone15 ProMax的潛望式攝像頭上初次採用1G3P，中信證券預計iPhone17 ProMax的潛望式攝像頭或升級爲1G6P，且主打輕薄的iPhone Slim機型有望採用1G6P主攝，中信證券預計蘋果引領下，玻塑混合鏡頭有望加速在主攝等攝像頭上滲透。

▍大像面：像素並非越高越好，大傳感器尺寸、大pixel爲升級趨勢。

大傳感器尺寸和大像素方案能顯著提升低光環境下的成像質量、動態範圍和圖像清晰度，中信證券預計後續iPhone及中高端安卓手機主攝均有望沿大傳感器尺寸、大pixel方案路线持續升級，原高像素、小pixel方案憑借成本優勢主要應用於中低端機型。

▍OIS：防抖優勢突出，隨成本下降有望持續下沉。

中信證券看好光學升級（如潛望式加速滲透、中低端手機前攝升級自動對焦功能等）帶動閉環、OIS馬達滲透率持續提升，且隨成本下行OIS有望進一步下沉至更多機型。

▍風險因素：

全球宏觀經濟低迷，下遊需求不及預期，光學創新不及預期，國際產業環境變化或貿易摩擦加劇，各子行業競爭加劇，匯率大幅波動等。

▍投資策略：

全球智能手機大盤弱復蘇，但在硬件創新放緩背景下，光學規格仍是各廠商高端化战略下差異化競爭的重要環節，其中潛望、玻塑混合、大像面、OIS是後續光學核心升級方向。本文聚焦以上趨勢進行分析，梳理了攝像頭模組、鏡頭、CIS、棱鏡、OIS驅動芯片等環節的供應鏈公司。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年10月15日發布的《電子行業光學專題—旗艦機型引領創新，光學規格持續升級》報告，分析師：徐濤S1010517080003；胡葉倩雯S1010517100004；梁楠S1010520090005

標題：中信證券：旗艦機型引領創新，光學規格持續升級

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