興證策略：與注重股東回報的優秀企業同行

報告正文

一、2024年以來港股市場回購金額較2023年全年提升幅度超60%

1、 2024年以來港股市場回購金額較2023年全年提升超60%。截至2024年9月19日，港股市場回購金額達2054億港元，已大幅超過2023年全年的1269億港元，提升幅度高達62%。

2、 2024年以來港股市場進行回購的公司家數提升。截至2024年9月19日，港股市場已有239家公司進行回購，超過2023年全年的205家。

二、行業層面：2024年以來，資訊科技業、金融業、非必需性消費行業是港股市場回購主力，回購總額佔全市場比例超90%

1、分行業來看，資訊科技業、金融業、非必需性消費2024年回購金額較高。截至2024年9月19日，資訊科技業、金融業、非必需性消費行業2024年回購金額分別達913億港元、586億港元、371億港元，佔港股市場回購總額比例分別爲44.5%、28.6%、18.1%。

2、對比2023年，資訊科技業、非必需性消費、金融業的回購金額提升較顯著。截至2024年9月19日，資訊科技業、非必需性消費、金融業的回購金額較2023年全年分別提升388億港元、294億港元、59億港元，提升幅度分別爲74%、380%、11%。

三、個股層面：騰訊控股、美團、匯豐控股2024年以來回購金額高，且較2023年全年提升幅度顯著

1、 2024年在港股市場回購金額較高的個股有騰訊控股、匯豐控股、美團、友邦保險。截至2024年9月19日，上述標的回購金額分別達844億港元、310億港元、277億港元、240億港元。此外，截至2024年6月30日，阿裏巴巴、京東集團在美股市場的回購金額也分別高達106億美元、33億美元。

2、對比2023年，在港股市場回購金額在2024年提升幅度前三大的個股有騰訊控股、美團、匯豐控股。截至2024年9月19日，上述標的回購金額分別較2023年全年提升350億港元（提升幅度71%）、277億港元（2023年未發生回購）、93億港元（提升幅度43%）。此外，截至2024年6月30日，京東集團、阿裏巴巴在美股市場的回購金額較2023年全年也分別提升了29億美元、10億美元。

3、公司回購有助於增厚EPS，提高ROE水平

2024年初至今，港股市場較多公司在回購之後進行了注銷，從而有利於增厚EPS。截至2024年9月19日，股本變動佔2024年初股本比例前二十大標的分別爲中國軟件國際、百勝中國、渣打集團、阿裏巴巴、匯豐控股、先聲藥業、友邦保險、太古股份公司B、太古股份公司A、美團、藥明生物、貝殼-W、金山軟件、宏利金融-S、藥明康德、順豐同城、李寧、恆生銀行、騰訊控股、保誠。
對港股和美股兩地上市公司而言，即使回購主要發生在美股，但注銷股本的行爲仍然能夠通過增厚EPS推動港股股價。例如，阿裏巴巴回購主要發生在美股，其2024年第二季度總計回購7700萬股美國存托股，帶動其普通股本環比減少2.3%，推動港股股價。

四、中國股市的未來：更加重視股東回報，重點在於回購注銷

1、港股今年行情回暖，走出了適合價值投資的賺錢效應，是價值投資的勝利，开始逐步擺脫宏大敘事的壓制，讓投資中國股票的人看到了賺錢的希望。投資中國股市要立足高勝率投資，特別是港股投資策略在於與注重股東回報的優秀企業同行並流淚撒種，建議精選互聯網、消費爲代表的持續慷慨回購的核心資產龍頭以及優質高股息資產。

2、中國的政策也开始從側重融資走向了重視股東回報，將進一步推動上市公司回購浪潮

2024年4月新“國九條”要求 “強化上市公司現金分紅監管”，“增強分紅穩定性、持續性和可預期性”。
中國人民銀行行長潘功勝9月24日在國新辦發布會上宣布：1）創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模。2）創設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。中央銀行將向商業銀行發放再貸款，提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業銀行對客戶發放的貸款利率在2.25%左右，首期額度是3000億元。

風險提示：大國博弈風險；美國貨幣政策超預期風險；經濟增速下行超預期風險。