信達策略：資金短期平衡，靜待增量資金

核心結論

2025年以來資金面整體平衡。據我們的不完全統計，2025年1-2月以來A股資金小幅淨流入438億元，資金淨流入額佔自由流通市值的比例爲0.1%，較2024年全年4.3%的比例有所下降。此外如果計算剔除私募基金與保險的資金淨流入匯總情況，資金淨流入額佔自由流通市值的比例約爲0.07%，2025年以來資金面整體平衡。從各分項數據來看，2025年以來不同資金數據分化。融資余額繼續回升達到歷史高位，私募基金有小幅補倉，公司回購和分紅仍然保持不錯的增長，但主動權益型基金份額和ETF基金份額均有不同程度的下降。資金流出項相對平穩。

2025年2月A股資金轉爲淨流入。2025年2月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲0.43%，較2025年1月的-0.34%環比回升0.77個百分點。但由於2025年2月A股自由流通市值有所回升，因此截至2025年2月過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲7.01%，較2024年1月的7.16%環比下降。

融資余額2024年2月再次回升至高位。融資余額方面，2025年2月融資余額環比增加1226.52億元（前值爲減少895.96億元）。2025年1月融資余額下降後，2月再次回升至高位。

公募基金份額下降，股票型ETF轉爲淨流出。從年度數據來看，2025年1-2月，主動偏股型公募基金份額較2024年末繼續下降2101億份。從月度數據來看，2025年2月主動偏股型基金份額較2025年1月小幅上升11億份。但如果同時考慮ETF份額的變動，偏股型公募基金份額總體下降300.88億份，較2025年1月下降幅度有所減少。2025年2月股票型ETF基金淨流出1084.49億元。

上市公司回購、分紅仍然偏強，產業資本淨減持規模處於歷史低位。1）從月度數據來看，上市公司2025年2月的回購金額爲956.43億元，2月回購金額再創新高。2）2025年1月上市公司分紅超季節性偏強，2025年2月上市公司分紅金額爲12.08億元，較2025年1月減少，但符合季節性。分紅率仍處於歷史高位。3）從月度數據來看，上市公司2025年2月的減持規模爲95.15億元，與2025年1月相比略有增加，但整體仍處於歷史較低水平。

股權融資規模仍處於歷史低位水平。2025年2月的股權融資規模爲64.77億元，較2025年1月下降。年度數據方面，2025年1-2月股權融資規模爲998.77億元，月均融資規模較2024年提升，但仍處於歷史低位水平。

正文

1、總覽：2025年以來資金面整體平衡

1.1 年度層面上，2025年以來資金面整體平衡

據我們的不完全統計，2025年1-2月以來A股資金小幅淨流入438億元，資金淨流入額佔自由流通市值的比例爲0.1%，較2024年全年4.3%的比例有所下降。此外考慮到私募基金、保險、公募基金等資金流入項可能存在重復計算，我們計算剔除私募基金與保險的資金淨流入匯總情況，資金淨流入額佔自由流通市值的比例約爲0.07%，2025年以來資金面整體平衡。

從各分項數據來看，2025年以來資金面數據分化。融資余額繼續回升達到歷史高位，私募基金有小幅補倉，公司回購和分紅仍然保持不錯的增長，但主動權益型基金份額和ETF基金份額均有不同程度的下降。資金流出項相對平穩。

1.2 月度層面上，2025年2月資金轉爲淨流入

2025年1月A股月度資金曾出現淨流出，2025年2月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲0.43%，較2025年1月的-0.34%環比回升0.77個百分點。但由於2025年2月A股自由流通市值有所回升，因此截至2025年2月過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲7.01%，較2024年1月的7.16%環比下降0.15個百分點。

從分項上來看，2025年2月A股資金重新轉爲淨流入，主要原因是融資余額有所回升，公募基金份額雖然仍在下降，但下降速度較1月減慢。1）融資余額方面，截至2025年2月融資余額環比增加1227億元，再次回到歷史高位水平。2）主動權益基金份額小幅回升，ETF基金淨流出增加。3）公司回購金額保持較高的增長，公司分紅1月超季節性偏強，2月較符合季節性規律。

1.3 A股資金流入及流出分項的關鍵變化匯總

2、2025年1月新增开戶數回落到低位水平

新增开戶數方面，2025年1月上證所新增开戶數爲157萬戶，較上月環比減少41萬戶。繼2024年11-12月上證所新增开戶數降溫之後，2025年1月新增开戶數繼續下降。

銀證轉账方面，從歷史數據來看，寧波證券公司客戶交易結算資金余額與全國的變動趨勢較爲一致。2024年12月，寧波證券公司客戶交易結算資金余額同比增速爲1.70%。

3、融資余額2025年2月再次回升至高位

融資余額方面，2025年2月融資余額環比增加1226.52億元（前值爲減少895.96億元）。2025年1月融資余額下降後，2月再次回升至高位。

2024年融資余額上升幅度較大。2025年1-2月，融資余額總體增加了330.25億元。

截至2025年2月融資余額佔流通市值的比例仍在2016年以來歷史高位水平。2024年9月底开始伴隨着市場的上漲，全A流通市值和融資余額同時回升。截止到2025年1月中，融資余額佔流通市值的比例達到2.65%的高位。但此後A股市場整體震蕩，融資余額开始小幅回落。2025年2月融資余額佔流通市值的比例再次回升至2.59%的歷史高位。

4、2025年2月ETF基金轉爲淨流出

4.1 2025年2月股票型ETF轉爲淨流出

我們統計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動型股票基金的份額變動，下文將這三類基金統稱爲主動偏股型基金。

從年度數據來看，2025年1-2月，主動偏股型公募基金份額較2024年末繼續下降2101億份。從月度數據來看，2025年2月主動偏股型基金份額較2025年1月小幅上升11億份。但如果同時考慮ETF份額的變動，偏股型公募基金份額總體下降300.88億份，較2025年1月下降幅度有所減少。

月度數據方面，2025年2月ETF基金轉爲淨流出。2025年2月股票型ETF基金淨流出1084.49億元，2025年1月淨流入428.7億元。2025年1月-2月股票型ETF基金淨流出655.74億元。

4.2 2025年2月南下資金淨流入速度加快

2025年2月南下資金淨流入1430.37億元，前值淨流入1185.11億元。在港股走勢較強的背景下，2025年2月南下資金淨流入速度較2025年1月加快。從年度數據來看，截至2025年1-2月南下資金累計淨流入2615億元，我們預計2025年南下資金流入偏強。

4.3 私募基金倉位2025年1月小幅回升，但仍在歷史偏低水平

管理規模方面，截至2025年1月，私募基金管理規模爲52340.89億元，較2024年12月小幅回升210.52億元。如果按私募基金平均股票倉位估算私募基金持有股票市值，我們測算私募基金持有股票市值月度提升150.89億元。

股票倉位方面，截至2025年1月，華潤信托私募基金管理倉位爲56.12%，相較上月環比上升0.33pct，但仍在歷史偏低水平。

4.4 2024年保險資金淨流入規模或較2023年增加

年度數據方面，2024年保險資金淨流入規模較2023年增加。根據目前披露的2024年Q4的保險資金運用余額和2023年保險公司資金運用余額中股票和證券投資佔比，我們估算2024年保險公司持有的股票市值。2023年保險公司資金運用余額中股票和證券投資佔比約12%，2024年Q4保險公司資金運用余額增加至33.26萬億。我們估算2024年保險公司持有的股票市值增加至39909.63億元，漲幅爲20%；而同期中證紅利指數漲幅爲12%。我們據此推算，2024年保險公司資金約有2539.2億元淨流入股市。而2023年保險公司資金淨流入股市的規模約1161.76億元。