摘要

特朗普與哈裏斯辯論傳遞的重要信息是,雙方均在調整政策,且政策核心差異在縮小。辯論的背後,哪些政策領域或已是共識?減稅,控制移民,擴大社保,能源獨立或是關鍵。

一、大選辯論的背後,雙方政策均向中間地帶靠攏,核心差異在縮小

特朗普、哈裏斯首次辯論後,哈裏斯勝選概率上升。北京時間9月11日,特朗普與哈裏斯舉行首次辯論,雙方就稅收、通脹、移民等多個關鍵議題展开交鋒,辯論議題上以美國國內問題爲主。辯論結束後,市場預測顯示,哈裏斯勝選概率提升,但雙方差距仍然較接近。

美國大選呈現“雙低”特徵,其一是民調差距仍較低。截至9月11日,RCP集合民調顯示,特朗普支持率47.3%,哈裏斯48.4%,哈裏斯僅領先1.1點。搖擺州方面,哈裏斯在威斯康星、密歇根、內華達三個州領先,特朗普則在北卡、佐治亞、亞利桑那三個州領先,大選仍存懸念。

其二是政策差異降低,雙方均在調整政策,向中間地帶靠攏。特朗普方面,开始作出支持新能源的主張,對禁止墮胎政策模糊化處理;哈裏斯方面,不斷強調減稅主張,表態支持傳統能源、支持減少對外國的石油依賴,加強對移民及邊境控制的主張。雙方的核心政策差異在縮小。

二、哪些領域已是兩黨的共識?減稅、控移民、能源獨立

雙方均可能推行減稅。哈裏斯推行中產階級的減稅,提出小企業減稅計劃;特朗普將減稅作爲核心政策之一,力圖將企業所得稅率降至15%。而民主黨推行的增加企業稅及富人稅的主張,在民主黨主導時期也難以實現。對於兩黨而言,減稅都或繼續推行,差異僅在於其目標和範圍。

雙方均或加強對移民的控制。移民問題已成爲美國選民關心的焦點問題,特朗普方面始終強調移民限制,計劃驅逐非法移民。哈裏斯對移民控制的態度轉變得更加強硬,以應對外界批評。今年以來,民主黨政府方面也已加強邊境控制,美國的非法移民數量已經出現回落。

雙方或均支持能源獨立,傳統能源和新能源可能並非完全對立。今年哈裏斯弱化了環境保護的政策主張,开始支持傳統能源。另一方,特朗普也开始表態支持太陽能。回顧拜登任內,美國原油產量創下新高,俄烏衝突後,拜登政府也採取了增加傳統能源生產的措施。

通脹方面,雙方都認可抗通脹的重要性,但均未能提出有效解決措施;外貿方面,雙方均可能採取措施,填補美加墨協議漏洞,以阻止第三國產品通過墨西哥轉口進入美國;社保方面,雙方均或繼續擴大社保福利支出,差異主要體現在支出力度不同。

三、兩黨政策共識的經濟含義:均或指向擴財政、再通脹

參考政策共識,明年美國政府可能的政策方向或體現在均可能尋求減稅;控制移民;擴大社保支出;支持能源獨立;封堵美加墨協定漏洞、中美貿易條件或難言改善;在抗通脹問題上可能難以有所作爲。

二者的共性政策主張或使得財政擴張。從政策主張的財政傾向來看,擴財政傾向從高到低依次爲:特朗普>哈裏斯>拜登。特朗普的政策主張預計將導致未來十年(2025-2034)美國財政赤字擴大1.7萬億,哈裏斯則爲擴大6000億美元。二者導致財政擴張的核心政策均爲減稅政策。

通脹粘性可能長期存在。財政擴張、移民回落、社保支出延續擴大,填補美加墨協定漏洞,或在中期內產生再通脹壓力。若特朗普上台,貿易摩擦或擡升通脹預期;若哈裏斯勝選,住房補貼或可能刺激地產需求。

風險提示

地緣政治衝突升級;美聯儲再次轉“鷹”;金融條件加速收縮。

報告正文

特朗普與哈裏斯辯論傳遞的重要信息是,雙方均在調整政策,且政策核心差異在縮小。辯論的背後,哪些政策領域或已是共識?減稅,控制移民,擴大社保,能源獨立或是關鍵。

(一)大選辯論的背後,雙方政策均向中間地帶靠攏,核心差異在縮小

北京時間9月11日,特朗普與哈裏斯舉行首次辯論,雙方主要聚焦稅收、通脹、社會等問題上。特朗普主要批評哈裏斯參選後在環保等問題上的態度轉變;哈裏斯則一方面批評特朗普任內的政策措施,一方面爲自身的經濟政策作宣傳。

稅收方面,哈裏斯批評特朗普的減稅政策,認爲這對富人和大企業有利,並宣傳自身的中產階級減稅計劃;特朗普也承諾將進一步大幅減稅;通脹方面,哈裏斯指責特朗普給美國留下了高通脹問題,特朗普則指責通脹因拜登政策而飆升,否認關稅造成了通貨膨脹;移民方面,哈裏斯主要批評特朗普破壞了兩黨移民改革,特朗普則主張大規模驅逐移民,並指責哈裏斯未及時處理移民問題;墮胎方面,哈裏斯承諾恢復《羅伊訴韋德案》的保護,特朗普否認支持全國墮胎禁令;環保領域,哈裏斯爲不再反對水力壓裂技術做辯護,特朗普則指責哈裏斯突然轉變態度。

哈裏斯優勢擴大,但雙方差距仍然較接近,大選可預測性已大幅降低。辯論开始後,PredictIt市場預測結果顯示,哈裏斯勝選概率由53%上升至55%,特朗普勝選概率由51%降至47%,哈裏斯優勢擴大至8個百分點。民調方面,截至9月11日,RCP集合民調顯示,特朗普支持率47.3%,哈裏斯48.4%,哈裏斯僅領先1.1個點。搖擺州方面,雙方的差距均較低,大選的懸念或需等到最後一刻才能揭曉。

需要關注的是,哈裏斯與特朗普都對政策主張進行了調整,向中間地帶靠攏,雙方的政策核心差異在縮小。辯論當中,哈裏斯表態支持能源獨立,減少對外國的石油依賴,爲轉向支持傳統能源做辯護;特朗普則开始表態支持太陽能發展,有意模糊墮胎政策主張。哈裏斯指責特朗普在控制非法移民、邊境安全問題上無所作爲,強調自身的邊境安全政績。大選高度不確定性的情況下,重要的問題或是,明年美國政策的最大可能方向有哪些?

(二)哪些領域已是兩黨的共識?減稅、控移民、能源獨立

雙方均可能推行減稅。今年哈裏斯、特朗普都表態推行減稅。個稅方面,哈裏斯推行擴大稅收抵免和針對中產階級的減稅,如取消服務和酒店業員工的小費稅。特朗普也將減稅作爲核心政策之一,力圖將2017年《減稅與就業法案》臨時減稅措施永久化;企業稅方面,哈裏斯提出中小企業減稅計劃,特朗普則爭取將企業所得稅率降至15%。雖然民主黨方面主張增加企業所得稅和富人稅,但美國減稅容易、加稅難,企業所得稅稅率長期下降,拜登任內增稅的嘗試多以失敗告終。無論誰當選,減稅或都會繼續存在,但其目標和範圍可能存在差異。

雙方均可能加強移民控制。移民問題已成爲美國選民關心的焦點問題,特朗普方面始終強調限制移民進入,計劃驅逐非法移民。哈裏斯立場也出現調整,以應對外界對邊境管控力度不足的批評。今年接替拜登以來,爲爭取亞利桑那等搖擺州選民支持,哈裏斯在移民問題上變得更強硬,包括主張增加邊境巡邏人員、增加移民法官資金、增加邊境拘留所容量等,並計劃重新提出邊境法案。從實際情況來看,今年,美國的非法移民數量已經出現回落。對於兩黨而言,移民政策或均難以大幅放寬。

雙方均或支持能源獨立,傳統能源和新能源可能並非完全對立。參選以來,哈裏斯弱化了環境保護的政策主張,开始支持傳統能源。代表性標志是,今年7月份,哈裏斯已表示不再反對水力壓裂开採技術。9月11日辯論中,哈裏斯表態支持能源獨立,減少對外國的石油依賴,爲支持傳統能源做辯護;另一方,特朗普也表態支持太陽能發展。現實情況是,拜登任內,美國原油產量創下新高,俄烏衝突後,拜登政府也採取了增加傳統能源生產的措施,傳統能源和新能源可能並非簡單對立的關系。

外貿方面,雙方均可能採取措施,填補美加墨協議漏洞,以阻止第三國產品通過墨西哥轉口進入美國。2024年,特朗普在競選活動中表示,將對通過墨西哥進入美國市場的中國汽車徵收100%的關稅,以阻止中國企業利用墨西哥作爲避稅途徑。民主黨方面,2024年7月,拜登政府也加強了《美加墨協定》的原產地規則,要求至少75%的汽車零部件必須在北美制造,以防止他國零部件通過墨西哥進入美國。

雙方均可能繼續增加社保支出。社保福利領域,哈裏斯政策的核心在於擴大居民福利,與拜登相比,哈裏斯的福利計劃更加激進,包括住房補貼、醫療補貼、降低處方藥價格、加快醫藥價格談判,免除醫療債務等。特朗普則承諾不會削減社保福利或提高退休年齡,承諾取消對社會保障福利的聯邦所得稅。

雙方都認可抗通脹的重要性,但都未能提出有效解決措施。哈裏斯計劃在四個維度降低生活成本:住房、租房、食品及醫療。但在佔比較高的住房通脹方面,哈裏斯卻採取了刺激需求的主張。特朗普雖然將抗通脹作爲政策綱領的第一章,但卻主張增加關稅、擴大減稅,與抗通脹目標自相矛盾。

(三)共識性政策方向的經濟含義:或指向擴財政、再通脹

參考政策共識,明年美國政府可能的政策方向或體現在減稅;控制移民;擴大社保支出;支持能源獨立;封堵美加墨協定的漏動;在抗通脹上可能難以有所作爲。

兩黨的共識性政策主張均可能使得財政擴張。從政策主張的財政傾向來看,擴財政傾向從高到低依次爲:特朗普>哈裏斯>拜登。特朗普的政策主張預計將導致未來十年(2025-2034)美國財政赤字擴大1.7萬億,哈裏斯則爲擴大6000億美元。二者導致財政擴張的核心政策均爲減稅政策。

通脹粘性可能長期存在。財政擴張、移民回落、社保支出延續擴大,填補美加墨協定漏洞,均可能導致美國通脹產生向上擡升的力量。若特朗普上台,貿易摩擦可能加大通脹擡升壓力,若哈裏斯勝選,住房補貼也可能產生刺激地產需求作用。

風險提示:

地緣政治衝突升級;美聯儲再次轉“鷹”;金融條件加速收縮。

注:內容節選自申萬宏源2024年9月12日研究報告:《哈裏斯與特朗普:尋找政策共識方向》,證券分析師:趙宇、陳達飛、趙偉



標題:哈裏斯與特朗普:尋找政策共識方向

地址:https://www.iknowplus.com/post/146922.html

鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。