伏爾肯闖關科創板，依賴海外大客戶，主營業務毛利...

近日，寧波伏爾肯科技股份有限公司（以下簡稱“伏爾肯”）披露了首次公开發行股票並在科創板上市招股說明書（申報稿），保薦人爲華泰聯合證券。

伏爾肯是一家國內的碳化硅、碳化硼陶瓷材料及制品生產商。

本次發行前，公司實際控制人鄔國平和鄔妍佼通過直接和間接的方式合計持有公司 73.01%的股份，共同控制公司 70.95%的股份。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資6億元，主要用於年產300噸光伏及半導體用碳化硅陶瓷制品智能制造一體化項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

主營業務毛利率存波動

報告期內，伏爾肯實現營收分別爲1.46億元、2.26億元、2.75億元，淨利潤分別爲2703.90萬元、5382.57萬元、6717.10萬元。值得注意的是，報告期內，公司進行現金分紅，分別爲1000萬元、1500萬元、3000萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司主要產品面向光伏及半導體領域、流體控制領域、航天軍工領域，相關產品佔公司主營業務收入的比重在90%以上。隨着光伏及半導體下遊行業需求的增加，以及公司3D打印技術的逐步成熟，公司主營業務收入呈現出光伏及半導體領域收入快速增長，流體控制領域及航天軍工領域收入逐步小幅穩定增長的態勢。

公司主營業務產品收入結構，圖片來源：招股書

報告期內，公司主營業務毛利率分別爲44.83%、46.58%、46.17%，存在小幅波動。

公司主營業務毛利率與同行業上市公司比較情況，圖片來源：招股書

其中，報告期內，公司光伏及半導體領域業務毛利率分別爲-11.51%、72.13%、62.34%，其波動主要由產品結構引起。 2020年度，公司光伏及半導體領域業務處於初步开拓中，當年收入僅3.43萬元，僅2筆訂單，規模效應低，生產工費較高，使得當年業務毛利率爲負。

2021年度，公司流化牀內襯及配套結構件實現批量供貨，展現出較高的技術水平，且相關產品收入佔比較高、毛利率也較高，因此當年公司光伏及半導體領域毛利率轉正且處於較高水平。 2022年，公司流化牀內襯及配套結構件受益於技術附加值高，毛利率保持與2021年相當的水平；同時，公司碳化硅舟托开發成功，實現批量供應，舟托毛利率與流化牀內襯及配套結構件相比偏低。產品結構的變化，使2022年光伏及半導體領域業務毛利率相較於2021年有所下降。

公司光伏及半導體領域業務主要產品毛利率及收入佔比情況，圖片來源：招股書

值得注意的是，伏爾肯的產品目前主要面向光伏及半導體、流體控制和航天軍工等領域。對於光伏領域，近年來，我國及歐美國家都曾推行過一系列政策，光伏產業鏈的需求既受到市場競爭、市場需求的影響，也受到光電轉換價格、煤電價格等影響，同時還受到國際貿易保護政策、國際貿易反傾銷、關稅等影響，未來光伏下遊行業的需求可能存在周期性波動或下滑。

成本上升存風險

報告期內，伏爾肯的主營業務境外收入佔當期主營業務收入的比例分別爲 41.24%、37.18%、38.66%。公司主要的外銷市場爲英國、歐洲及美國等。

公司主營業務收入按地域劃分的具體構成，圖片來源：招股書

截至招股說明書籤署日，公司在泰國設立一家子公司泰國伏爾肯，未來出於業務开展的需要，公司也可能在境外設立其他分支機構。

事實上，伏爾肯與英國 VEL（含其子公司美國VSI）的銷售模式爲ODM 模式。報告期內，公司向英國 VEL（含美國 VSI）的銷售額爲 4429.39 萬元、5743.89萬元、7126.29 萬元，英國 VEL爲公司第一大客戶，對於公司營業收入具有重要影響。

同時，近年來，光伏行業發展迅速，出於降本增效及市場推廣的需求，下遊技術升級和迭代速度較快。現階段，公司在光伏領域的產品主要包括碳化硅流化牀內襯、碳化硅舟托等。隨着行業技術的突破，未來則可能出現新材料、新技術、新工藝的升級更替，下遊行業則可能出現高純硅生產工藝不再採用硅烷流化牀法、不再需要碳化硅流化牀內襯和舟托等設備部件的情況。

報告期內，公司研發費用分別爲1047.76 萬元、1497.85萬元、1914.76萬元，佔當期營業收入的比重分別爲7.16%、6.64%、6.96%，還有進一步提升的空間。

公司研發投入及其佔營業收入的比例，圖片來源：招股書

此外，報告期內，碳化硅原粉、硅料、橡膠、部分金屬料等原輔料存在價格上升的情形，直接造成了部分產品的原料成本上升。報告期各期末，公司員工人數分別爲361 人、437人、449 人，公司人員規模較大。目前，人力成本處於上升周期，未來期間公司人力成本可能延續上升趨勢。隨着公司3D打印類設備持續增加，固定資產投資可能持續增加。