天風總量聯席解讀（2024-08-21）

核心觀點

天風總量宏觀、策略、固收、金工團隊於8月21日聯合帶來深度解讀。

宏觀：美國7月CPI數據點評

策略：信用風險、商品下跌如何影響股市？

固收：SPV和公募免稅問題，怎么看？

金工：底部或將臨近，右側信號仍需等待

摘要

1、宏觀：美國7月CPI數據點評

美國7月CPI數據呈現出了“多元化”的一面，既有反彈的住房通脹，又有進一步通縮的車輛價格，還有走平的能源分項，“房”、“車”和“油”各自呈現的異質性還在延續。總的來說，這是一份不太具備“方向性”的通脹報告，總體符合預期的讀數意味着聯儲現在有了更大的選擇余地。映射到貨幣政策路徑中，我們認爲9月的降息仍然是“0和25bp”的選擇題。

2、策略：信用風險、商品下跌如何影響股市？

行業配置建議：把握消費板塊波動率階段放大機會，長期仍看“耐心資產”等待地量之後的波動放大，把握消費階段大波動：首先，8月以來的A股行情展示出市場對內需政策預期的高度敏感性；第二，內需類消費板塊在24H2可能反復的海外衰退交易+美國大選交易中相對出海鏈或佔優。長期來看，高股息超額反轉條件或有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進一步提升受阻。長期風格切換需耐心等待更多右側信號，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。

3、固收：SPV和公募免稅問題，怎么看？

總體觀察，我們認爲本輪債券市場監管重點是過度交易，債券市場或許要秉持配置思維，弱化資本利得，更多關注靜態而非動態。至於利率方向，我們認爲下限關注監管，上限服從基本面，我們預計10年國債在2.1-2.25%，30年國債在2.2.-2.45%。

4、金工：底部或將臨近，右側信號仍需等待

我們的行業配置模型顯示，進入8月份，我們的行業配置模型轉向分析師盈利上調板塊，推薦養殖/貴金屬；此外TWOBETA模型8月繼續推薦科技板塊。當前行業建議關注養殖/貴金屬和電子以及高端裝備和創新藥。當前以wind全A爲股票配置主體的絕對收益產品建議倉位70%。

風險提示：美國經濟放緩超預期，聯儲降息幅度超預期，美國住房通脹下行幅度超預期。地緣衝突超預期；海外通脹持續性超預期；流動性收緊超預期。相關測算可能存在誤差，相關政策不確定，市場表現不確定。市場環境變動風險，模型基於歷史數據。

注：本文來自天風證券2024年8月23日發布的《天風總量聯席解讀（2024-08-21）》，分析師：總量聯席

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標題：天風總量聯席解讀（2024-08-21）

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