美國制造業回流進程如何？
核心觀點
總體來說，《芯片與科學法案》和《通脹削減法案》的實施，在廠房建設階段，的確明顯促進了美國“制造回流”的發生，但進入設備投資階段後，制造“回流”的速度有所放慢。其中，在清潔能源領域，光伏的“制造回流”進展相對順利。但半導體產業的“回流”步伐較爲緩慢，我們認爲主要受到兩個因素的影響，一是美國政府補貼能否持續，二是專業技能人才存在缺口。
摘要
一、美國“制造業回流”整體進度
自奧巴馬時代起，美國歷屆政府都把制造業回歸本土作爲其經濟政策的關鍵部分。奧巴馬政府推行的 "再工業化"計劃，特朗普政府的"制造業回歸美國"計劃，以及拜登政府的"制造業復興政策"，雖然在策略和措施上各有側重，但其根本目標一致。
與奧巴馬和特朗普執政時期相比，制造業投資在拜登政府任內出現了顯著增長。在制造回流的初期，美國制造業建築經歷了快速上升，並在 2022 年 3 月歷史性地突破了 1000 億美元大關，增速在 2023 年二季度達到峰值。但 2024 年以來，美國制造業的建築投資增速有所放緩。
與建築投資的快速增長形成鮮明對比，設備投資的表現則顯得不溫不火。盡管設備投資增速在《芯片與科學法案》（CHIPS and Science Act）和《通脹削減法》（IRA）出台之際有所回升，但整體增速依然 保持在較低水平。
這些跡象反映出美國"制造業回流"可能並沒有按預期順利展开。盡管建築投資活躍，但設備投資及其相關的進口增長並沒有展現出強勁的勢頭。此外，生產過程中所用的機械和設備更多依賴進口，而非通過國內工業設備來滿足需求。
二、三大法案及關鍵行業的“回流”進展
分行業看，計算機、電子和電氣設備的建築投資近期有所降溫，在經歷一段快速增長後，其增速开始放緩。與此同時，運輸設備的建築投資增速出現回升。
2022 年 8 月 9 日通過的《芯片與科學法案》催生了計算機、電子和電氣設備的建築投資高速增長， 增速一度超過 200%。（詳見《美國制造業回流在加速》2023.7.30）
根據美國半導體行業協會（SIA）公布數據，截至 2024 年 4 月，全美各地宣布了 80 多個半導體相關 的新項目，吸引了共計 4470 億美元的投資，包括 37 個新芯片制造廠的建設、21 個現有制造廠的擴建、2 個新先進封裝設施、2 個現有先進封裝設施的擴建，以及提供芯片制造關鍵材料和設備的設施等。
部分半導體項目在法案頒布前就已經开始建設，預計最早將在 2024年底投入生產。其余項目則在2023 年啓動，其中生產擴建和升級相關的項目的推進速度較快。
2022 年 8 月 16 日通過的《通脹削減法案》催生了 316 個清潔能源領域相關的新項目，其中和制造業相關的項目有 259 個，總計獲得 1143 億美元的投資。
電動車領域尤爲突出，共宣布了 145 個新項目，涉及投資額 813 億美元，超過總投資額的一半，這與運輸設備制造的建築投資快速增長相呼應。
電氣設備制造業也獲得了大量投資，太陽能、電池和儲能、風能、氫能項目分別吸引了 140、415 、30、 61 億美元的投資。
三、重要企業的“回流”進展
拜登上任後大力支持可再生能源產業的本土化制造，美國電子元件、電池和電氣設備的生產出貨量增速曾出現明顯上升，但是這三個行業的增長勢頭並未持續太久便出現了放緩，甚至一度出現負增長。
電池和電子元件領域近期有回暖的跡象，但整體而言，美國"制造回流"的實際成效並不顯著。我們認爲背後的原因是雖然美國政府積極推動了“制造回流”，但是在企業的執行層面上仍然面臨着不少挑战。
以半導體爲例，台積電亞利桑那工廠是美國半導體制造回流的“風向標”，拜登也曾表示“台積電對美國的再投資尤其是其在亞利桑那州的承諾，標志着美國半導體制造業的復興”。台積電在亞利桑那州的總投資額超過 650 億美元，但是過程並不是一帆風順。
與半導體行業相比，光伏的“制造回流”相對更爲順暢。
以 First Solar 爲代表的美國本土企業，在法案的激勵下也積極擴大其在美國的制造能力。First Solar 投 資近 13 億美元在阿拉巴馬州建設制造工廠，預計該工廠的產能爲 3.5GW，並將其位於俄亥俄州的現有制造產能擴大 0.9GW，這兩個項目預計都將於 2024 年底竣工。First Solar 還在新伊比利亞投資 11 億美元，建設全美第五家工廠，該工廠預計在 2026 年完工。
受到《通脹削減法案》補貼的吸引，中國的五大光伏組件制造商——天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、阿特斯——在 2023 年決定設立美國生產基地。其中，隆基綠能和阿特斯均已如期執行其生產計劃。
隆基綠能與美國 Invenergy 公司共同投資超過 6 億美元在俄亥俄州建設一個 5GW 的光伏組件工廠， 該工廠預計 2023 年年底投入運營，目前已於 2024 年 1 月正式投產。
阿特斯在德克薩斯州梅斯基特投資超過 2.5 億美元建設一個 5GW 光伏組件工廠，遵循原定計劃，該工廠已於 2023 年正式投入生產。
此外，爲了加速美國工廠的生產進程，面對當地合適的人才招聘難題，包括隆基綠能在內的多家中國光伏企業已經开始動員員工申請美國籤證，以便前往美國工廠提供支持。一些公司提供了豐厚的補貼 和薪資激勵措施，吸引員工前往海外工作。
盡管美國組件制造商的毛利率在 26%到 32%之間，高於國內單一組件業務制造商的 15%到 20%的毛利率，但是中國光伏企業在美實際經營過程中能否盈利仍是一個未知數。
首先，中企在美國建廠需要承擔高額的初始投資成本。以晶澳科技爲例，該公司以其成本控制能力著稱，在美建立的 2GW 組件工廠需要的投資額高達 12.44 億人民幣，這一數額是國內行業平均建設成 本的十倍，國內爲 5800 萬元/GW。
此外，中國企業在美國的招聘和運營成本也相當高。據 InfoLink Consulting 的調查，美國的人工和水 電成本比中國高出約 10%，而且由於部分組件的輔助材料需要進口，成本可能還會增加 10%到 25%。
總體來說，《芯片與科學法案》和《通脹削減法案》的實施，在廠房建設階段，的確明顯促進了美國 “制造回流”的發生，但進入設備投資階段後，制造“回流”的速度有所放慢。
其中，在清潔能源領域，光伏的“制造回流”進展相對順利。但半導體產業的“回流”步伐較爲緩慢。我們認爲主要受到兩個因素的影響，一是美國政府補貼能否持續，二是專業技能人才存在缺口。
風險提示：美國對關鍵行業的補貼執行超預期；美國放寬外籍專業技術人才籤證獲批條件並延長籤證時間；美國出台新的有利政策促進“制造業回流”。
注：文中報告節選自天風證券研究報告《天風·宏觀 | 美國制造業回流進程如何？》，分析師：宋雪濤S1110517090003
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