黃山谷捷衝擊創業板，研發費用率低於同行均值，客...

格隆匯獲悉，近日，黃山谷捷股份有限公司（以下簡稱“黃山谷捷”）更新首次公开發行股票並在創業板上市招股說明書申報稿，公司擬在深交所創業板上市。

黃山谷捷是一家專業從事功率半導體模塊散熱基板的研發、生產和銷售的公司，在車規級功率半導體模塊散熱基板行業中領先。

股權結構方面，截至招股說明書籤署日，黃山供銷集團爲黃山市供銷社100%出資的企業，黃山市供銷社通過黃山供銷集團持有公司51.87%的股份，公司的實際控制人爲黃山市供銷社。

招股書顯示，黃山谷捷本次擬募資約5億元，將用於功率半導體模塊散熱基板智能制造及產能提升項目；研發中心建設項目；補充流動資金。

核心產品銷售價格下滑

黃山谷捷產品主要包括銅針式散熱基板等，應用於新能源汽車領域，是新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊的重要組成部件，同時，在新能源發電、儲能等領域亦有應用前景。

招股書顯示，按產品看，2021年至2023年公司銅針式散熱基板的銷售收入佔公司主營業務收入的比例分別爲93.48%、96.96%和98.51%。

公司主營業務收入按產品類型分類，圖片來源於招股書

國際能源署數據顯示，全球新能源汽車銷量從2019年的225.53萬輛增至2023年的1436.94萬輛，年均增長58.88%。中國汽車工業協會數據顯示，中國新能源汽車銷量從2019年的120.6萬輛增至2023年的949.5萬輛，年均增長67.51%，9年來銷量世界第一。

受益於新能源汽車行業的快速發展，報告期內黃山谷捷也得到較快發展。

業績方面，2021年至2023年，公司營業收入分別約爲2.55億元、5.37億元和7.59億元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別約爲3427.86萬元、9947.19萬元和1.57億元。

公司主要財務數據及財務指標，圖片來源招股書

值得注意的是，公司2021年現金分紅爲1928.17萬元；2022年現金分紅爲1500萬元。

此外，盡管2021年至2023年公司歸母淨利持續增長，但公司核心產品銅針式散熱基板銷售均價分別爲97.63元、95.40元和90.97元，呈下降趨勢。同期公司主營業務毛利率分別爲28.19%、34.37%和36.26%。公司表示，主要原因系報告期內公司產品良品率提升、新產品开發和規模效應顯現。

隨着營業收入的增長，黃山谷捷應收账款账面價值也在相應增加。招股書顯示，2021年至2023年，公司應收账款账面價值合計分別約爲6762.99萬元、1.44億元和1.65億元，應收账款逐年上升，佔流動資產的比例分別爲36.63%、55.46%和43.86%。

黃山谷捷表示，公司客戶信譽良好，但信用變化或管控失當可能導致账款難回收，進而影響公司業績。

研發費用率低於同行均值

據招股書，黃山谷捷是全球功率半導體龍頭企業英飛凌新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊散熱基板的最大供應商，同時與國內外知名的功率半導體廠商博世、安森美、斯達半導、士蘭微、芯聯集成等建立了長期穩定的合作關系。

根據招股書，2021年至2023年，公司主營業務前五大客戶的銷售收入佔營業收入的比例分別爲67.77%、62.01%和55.47%，公司客戶集中度較高。同期，公司對英飛凌的銷售收入佔營業收入的比例分別爲40.00%、28.65%和16.57%。

黃山谷捷表示，盡管報告期內客戶集中度逐年降低，但佔比仍較高。如果未來公司不能持續拓展新的客戶，或原有客戶發展战略發生重大變化，對公司的採購減少，將對公司經營業績造成較大不利影響。

研發費用方面，招股書顯示，2021年至2023年，黃山谷捷研發費用分別爲494.09萬元、1234.41萬元和1840.03萬元，主要包括職工薪酬、材料費用、折舊與攤銷等，研發費用佔營業收入的比例分別爲1.93%、2.30%和2.42%。但和同行業可比上市公司對比來看，黃山谷捷研發費用率低於同行同期均值5.29%、6.83%、5.13%。

公司研發費用佔比與同行業可比上市公司對比情況，圖片來源招股書

對此，黃山谷捷表示，公司研發費用佔比低於同行業可比上市公司平均水平，主要系公司將研發活動過程中產出的可對外銷售的樣品成本從研發支出結轉至營業成本/存貨。

此外，在招股書中，黃山谷捷還披露，公司存在經營性現金流淨額與淨利潤金額差異較大的風險。報告期內，公司經營性現金流淨額分別爲-1348.79萬元、1734.22萬元和9430.46萬元，存在爲負或低於淨利潤的情況。

未來公司業務的快速發展仍將給公司帶來較大的資金壓力，如果公司不能及時回籠資金，經營活動產生的現金流量淨額可能繼續出現負數或與淨利潤金額差異較大，進而對公司的財務狀況和生產經營帶來不利影響。

尾聲

隨着全球新能源汽車市場的迅猛增長，作爲車規級功率半導體模塊散熱基板行業的一家公司，黃山谷捷也迎來了快速發展的機遇。然而，在業務規模擴大的同時，公司也面臨着一些挑战。存在應收账款的增加、客戶集中度較高等問題，展望未來，新能源汽車市場在快速發展的同時，市場競爭也日趨激烈，這些問題都需要公司給予高度重視和妥善應對。

標題：黃山谷捷衝擊創業板，研發費用率低於同行均值，客戶集中度較高

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