才暗示“搶跑”，歐央行官員便警告！非危機時期慎用QE

當地時間周一，隨着歐元區通貨膨脹的放緩，多位歐洲央行官員才接連發聲，表示6月降息的時機已經成熟。

隔日，歐洲央行執行委員會成員施納貝爾（Isabel Schnabel）就开始“唱反調”，她在東京的演講中提出警告，認爲量化寬松（QE）政策應當主要在危機時期使用，因爲其成本可能比其他央行政策工具更爲顯著。

在危機之外必須謹慎使用量化寬松

演講中她強調，盡管在金融市場動蕩時資產購买可以成爲強有力的工具，但央行需要在其他時期仔細權衡資產購买的利弊。施納貝爾還指出，QE在刺激總需求方面的有效性依賴於經濟狀態，其可能帶來的成本高於其他政策工具。

歐洲央行自2015年起實施了大規模資產購买計劃，目的是提振過緩的通脹率，並在新冠疫情期間啓動了單獨的購債計劃。這導致其資產持有量一度達到約5萬億歐元，主要爲政府債券。

近期，歐洲央行官員就未來貨幣政策的新框架達成共識，決定保持現行利率指導體系，並增加銀行在所需流動性方面的發言權。預計會涉及一個新的“結構性”債券投資組合，但細節尚未確定。

明年，歐洲央行計劃審查其貨幣政策，可能包括對QE方法的評估。施納貝爾認爲，央行未來可能面臨衝擊，最佳政策反應是採取更耐心的方式，在通脹目標附近實現有效下限，特別是在資產負債表危機之後。

此外，央行可以通過更有針對性和節制的方式使用資產購买來降低成本，必要時強力幹預，但在條件允許時也應更快停止購买。她舉例說明，如歐洲央行在2020年購买商業票據和英國央行在負債驅動投資（LDI）危機期間的幹預。

施納貝爾還提到，在銀行主導型經濟體如歐元區，定向長期再融資操作等其他措施也能在面對反通脹衝擊和不穩定時爲經濟提供支持，同時留下較小且易於撤銷的影響。

此前呼籲在6月之後謹慎降息

本月早些時候，施納貝爾曾公开表示，6月份降息可能是合適的，但對進一步削減借貸成本持謹慎態度，因爲前景不明朗。歐洲央行上個月維持利率不變，但表示如果工資和通脹數據保持當前水平，下一步行動將是降息，最有可能在6月6日實施。

施納貝爾指出，根據即將到來的數據和新的歐元體系工作人員預測，6月份降息有其合理性。然而，她也提到，通貨緊縮的最後一英裏是最困難的，且價格風險在經歷多年的高通脹後仍傾向於上行，這意味着推遲降息可能會過早放松貨幣政策。

施納貝爾強調，需要在通脹方面取得進一步進展，尤其是國內通脹，以增強對通脹最遲在2025年可持續恢復至2%目標的信心。彼時她表示，由於通脹前景存在非常高的不確定性，歐洲央行無法預先承諾任何特定的利率路徑，應該謹慎行事並仔細研究數據，以避免過早放松的風險。

同時她認爲，從長遠來看，地緣政治碎片化可能會降低全球供應鏈的效率和可靠性，從而對通脹構成進一步的上行風險。

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