豬周期的4大核心命題
當前豬周期反轉蓄勢，板塊情緒逐漸升溫，生豬養殖板塊受到市場的高度關注。
Q1
規模化進程中，豬周期消失了嗎？
養殖規模化是大勢所趨。養豬集團擁有高門檻的土地資源優勢、技術稟賦、政策支持，抗風險能力強，規模優勢顯著，因此在人口老齡化、食品安全趨勢下，養豬規模化不可逆轉。
資料來源：wind、豬業高層交流論壇公衆號、天風證券研究所
參考美國規模化進程，豬周期難以平抑。復盤美國豬周期發展，周期有所拉長但周期波幅或難以平抑。隨着中國養殖規模化進程推進，下遊屠宰深加工發展，產業鏈拉長，周期時間或拉長，但周期彈性也會邊際提升。
資料來源：wind、天風證券研究所
Q2
當前處於豬周期什么位置？
產能累計去化超10%，重視大周期。農業部/湧益咨詢本輪累計最大去化幅度分別爲11%/12%，鑑於上一輪周期（2021-22年）農業部/湧益咨詢累計最大去化幅度分別爲9%/15%（對應22年周期豬價高點28元/kg+），且21-22年去化周期中三元母豬淘汰優化極大彌補了21年實際產能去化，而此輪去化效率未出現大幅提升，因此我們預計本輪已有產能去化幅度或足以支撐大周期反轉。
豬價上漲趨勢已現。截至5月18日，全國生豬均價15.39元/kg，較上周末上漲1.92%（智農通）。後續供應壓力或持續減少（湧益咨詢4 月份豬料銷量環比-5.3%）&需求邊際增長（屠宰訂單穩定向好&二育情緒較積極）。
資料來源：wind、農業農村部、天風證券研究所
Q3
本輪豬周期有何不同？
①時間長、程度深：2023年1月至7月連續7個月虧損，2023年8月短暫盈利後又陷入虧損（截止24年4月）。23年1月-23年7月平均月度虧損303元/頭/月，23年9月-24年4月，平均月度虧損170元/頭/月；
②失血重：此輪周期中出現了*ST正邦、*ST傲農、ST天邦擬重整的上市養豬企業；
③結構優：不同於上一輪周期（2021-22年）中三元母豬淘汰優化極大彌補了21年實際產能去化，此輪去化效率未出現大幅提升。
資料來源：wind、農業農村部、天風證券研究所
Q4
當前階段如何選股？
投資階段已步入右側，豬價上漲或成爲股票催化主邏輯。成本控制能力強、成長彈性高的會明顯走出α行情。此外，估值目前處在相對低位，生豬板塊價值凸顯。從2024年頭均市值看，多股估值處在歷史相對底部區間，頭均市值或仍有顯著上漲空間。標的上，大豬首推溫氏股份、牧原股份、其次建議關注新希望；小豬建議重點關注：華統股份、神農集團、天康生物、巨星農牧、唐人神、德康農牧、新五豐等。
資料來源：wind、天風證券研究所
注：本文來自天風證券5月22日發布的《天風問答|豬周期的4大核心命題》；分析師：吳立/陳瀟團隊
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標題：豬周期的4大核心命題
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