中銀宏觀：後續財政支出有望迎來資金、項目雙向支持
摘要
公共財政支出有待進一步發力。後續財政支出有望迎來資金、項目雙向支持。
4月公共財政收入實現20049.0億元，同比下降3.7%，降幅較上月走擴1.3百分點；其中，當月稅收收入實現17766.0億元，同比下降4.9%，降幅較上月收窄2.8個百分點；非稅收入規模爲2283.0億元，同比增長5.8%，增速較上月明顯收窄6.4個百分點。
消費端稅種收入有所改善。4月國內增值稅仍是佔比最高的稅種，國內增值稅收入同比下滑9.6%，拖累當月稅收同比增速3.3個百分點，增值稅仍對當月稅收收入有所拖累。值得一提的是，消費端稅收增速較上月明顯改善；4月進口環節增值消費稅及消費稅同比分別增長12.5%和2.1%，增速較上月分別改善17.9和5.2個百分點，分別拉動當月稅收同比增速1.0和0.1個百分點；究其原因，一方面，4月清明節及五一假期均對居民消費有所提振；另一方面，在國際因素的影響下，4月CPI交通工具用燃料分項環比增長2.9個百分點，燃料價格上升或也對4月消費稅收入有所提振。
4月全國一般公共預算支出實現19627.0億元，同比上漲6.1%，增速較上月改善9.0個百分點；其中，地方公共財政支出實現16363.0億元，同比增長5.2%，增速較上月改善9.2個百分點。4月公共財政支出延續發力。
支出結構方面， 4月公共財政向基建、科技領域支出佔比分別實現17.8%和4.6%，財政支出繼續向高技術及“穩增長”領域傾斜。具體來看，4月公共財政預算向城鄉社區、農林水事務、交通運輸及科學技術領域支出的同比增速分別實現8.5%、11.8%、3.1%和25.2%；“三大工程”及“大規模設備更新”等核心政策有望成爲年內財政支出的重要投向。
後續財政支出有望迎來資金、項目雙向支持。4月財政支出仍不及預期；究其原因，其一，土地收入不振對支出仍有約束，土地出讓金安排支出是廣義財政支出發力的重要資金來源，1-4月地方政府性基金預算支出、土地出讓金安排支出增速仍受土地收入拖累，對政府性基金預算支出有所拖累。 其二，當前政府債發行進度偏慢，4月政府債務淨融資（社融口徑）爲負，或對廣義財政支出有所影響。此前財政部已公布超長期特別國債發行安排，後續有望對地方政府性基金支出形成穩定支持。
值得一提的是，優質項目儲備周期偏長同樣對財政支出有所影響，5月17日，全國切實做好保交房工作視頻會議召开，何立峰副總理明確指出“商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”，“保障房”項目或將成爲地方財政項目儲備的重要補充。
風險提示：海外衰退風險；地緣關系的不確定性。
公共財政預算收入不及預期
5月20日，財政部發布數據，2024年1-4月，全國一般公共預算收入80926.0億元，同比下降2.7%，降幅（較一季度，下同）走擴0.4個百分點。其中，中央一般公共預算收入35250.0億元，同比下降6.2 %，降幅收窄0.3個百分點；地方一般公共預算本級收入45676.0億元，同比增長0.1%，增幅收窄0.9個百分點。
單月數據方面，4月公共財政收入實現20049.0億元，同比下降3.7%，降幅較上月走擴1.3百分點；其中，當月稅收收入實現17766.0億元，同比下降4.9%，降幅較上月收窄2.8個百分點；非稅收入規模爲2283.0億元，同比增長5.8%，增速較上月明顯收窄6.4個百分點。
消費端稅種收入有所改善。4月國內增值稅仍是佔比最高的稅種，國內增值稅收入同比下滑9.6%，拖累當月稅收同比增速3.3個百分點，增值稅仍對當月稅收收入有所拖累。值得一提的是，消費端稅收增速較上月明顯改善；4月進口環節增值消費稅及消費稅同比分別增長12.5%和2.1%，增速較上月分別改善17.9和5.2個百分點，分別拉動當月稅收同比增速1.0和0.1個百分點；究其原因，一方面，4月清明節假期及五一假期的前置效應均對居民消費有所提振；另一方面，在國際因素的影響下，4月CPI交通工具用燃料分項環比增長2.9個百分點，燃料價格上升或也對4月消費稅收入有所提振。
其他權重稅種方面，4月企業所得稅在當月稅收收入中佔比實現34.4%，同比增長0.7%，對當月稅收同比增速的正貢獻爲0.2個百分點，4月爲企業所得稅徵收的季節性高點。
房地產相關稅種改善基礎不牢固。4月契稅、房產稅表現趨異，同比增速分別實現-9.6%和16.8%。當前商品房銷售表現仍較弱勢，4月商品房銷售面積同比下降14.4%，地產行業“弱預期”仍對行業銷售有所影響，地產相關稅種改善趨勢仍待觀察。
公共財政支出有待進一步發力
2024年1-4月，全國一般公共預算支出89483.0億元，同比增長3.5%，增幅（較一季度，下同）繼續改善0.6個百分點。其中，中央一般公共預算本級支出11268.0億元，同比增長10.5%，增幅持平；地方一般公共預算支出78215.0億元，同比增長2.6 %，增幅改善0.7個百分點。
單月數據方面，4月全國一般公共預算支出實現19627.0億元，同比上漲6.1%，增速較上月改善9.0個百分點；其中，地方公共財政支出實現16363.0億元，同比增長5.2%，增速較上月改善9.2個百分點。
支出結構方面， 4月公共財政向基建、科技領域支出佔比分別實現17.8%和4.6%，財政支出繼續向高技術及“穩增長”領域傾斜。具體來看，4月公共財政預算向城鄉社區、農林水事務、交通運輸及科學技術領域支出的同比增速分別實現8.5%、11.8%、3.1%和25.2%；“三大工程”及“大規模設備更新”等核心政策有望成爲年內財政支出的重要投向。
土地收入弱勢仍是主要症結
2024年1-4月，全國政府性基金預算收入13484.0億元，同比下降7.7%，降幅（較一季度，下同）走擴3.7個百分點。分中央和地方看，中央政府性基金預算收入1326.0億元，同比增長11.1%，增幅收窄2.1個百分點；地方政府性基金預算本級收入12158.0億元，同比下滑9.3%，降幅走擴3.7個百分點，其中，國有土地使用權出讓收入10536.0億元，同比下降10.4%，降幅走擴3.7個百分點。
單月數據方面，4月中央政府性基金收入規模3090.0億元，同比下降18.2%，降幅較上月走擴2.2個百分點。地方政府性基金收入規模2788.0億元，同比下降20.0%，降幅較上月走擴2.8個百分點，國有土地使用權出讓收入2389.0億元，同比降幅下降至21.2%，降幅較上月走擴2.6個百分點，土地收入弱勢仍是廣義財政收入的主要症結。
支出方面，2024年1-4月，全國政府性基金預算支出22198.0億元，同比下降20.5%，降幅（較一季度，下同）走擴5.0個百分點；中央本級政府性基金支出440.0億元，同比上升33.8%，增幅收窄收窄4.3個百分點；地方政府性基金預算支出21758.0億元，同比下降21.2%，降幅走擴5.0個百分點，國有土地使用權出讓收入相關支出14894.0億元，同比下降7.5 %，降幅走擴3.0個百分點。
單月數據方面，4月政府性基金支出實現4400.0億元，同比下降35.9%，降幅較上月走擴12.6個百分點；中央政府性基金支出規模302.0億元，同比上升20.3%，增幅明顯走擴17.7個百分點；中央財政支出持續發力；地方政府性基金預算支出4305.0億元，同比下滑36.5%，降幅走擴13.0個百分點；國有土地使用權出讓收入相關支出2667.0億元，同比下滑19.3%，降幅走擴2.7個百分點。
後續財政支出有望迎來資金、項目雙向支持。4月財政支出仍不及預期。究其原因，其一，土地收入不振對支出仍有約束，土地出讓金安排支出是廣義財政支出發力的重要資金來源，1-4月地方政府性基金預算支出、土地出讓金安排支出增速仍受土地收入拖累，對政府性基金預算支出有所拖累。其二，當前政府債發行進度偏慢，4月政府債務淨融資（社融口徑）爲負，或對廣義財政支出有所影響。此前財政部已公布超長期特別國債發行安排，後續有望對地方政府性基金支出形成穩定支持。
值得一提的是，優質項目儲備周期偏長同樣對財政支出有所影響。5月17日，全國切實做好保交房工作視頻會議召开，何立峰副總理明確指出“商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”，“保障房”項目或將成爲地方財政項目儲備的重要補充。
風險提示：海外衰退風險；地緣關系的不確定性。
風險提示：海外衰退風險；地緣關系的不確定性。
注：本文來自中銀國際證券於2024年5月21日發布的《【中銀宏觀：1-4月財政數據點評】後續財政支出有望迎來資金、項目雙向支持》，證券分析師：朱啓兵 陳琦
標題：中銀宏觀：後續財政支出有望迎來資金、項目雙向支持
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