如何理解4月的理財市場變化？

2024年4月共新發2,600只銀行理財產品，同比增加5.7%，同比增速回正。從理財產品收益率來看，2024年4月純債型和非純債型固收類理財產品平均收益率分別爲3.54%/4.25%，較2024年3月分別變化0.74pct/0.98pct，本月市場利率總體呈現下行態勢，理財重倉券種的信用利差亦有所收窄，固收類產品收益率明顯回升。從存續規模來看，2024年4月月末時點/日均存續規模分別約29.17萬億元/28.61萬億元，較2024年3月分別+2.56萬億元/+0.80萬億元：季節性因素存在，但“手工補息”監管趨嚴和銀行主動加強存款成本管理，理財產品的相對優勢大幅提升，驅動理財存續規模快速增長。

▍新發產品數量：2024年4月發行產品2,600只，發行量同比增速回正。

產品發行量環比減少134只，環比減少-4.9%；同比增加140只，同比增加5.7%。發行方：理財子發行佔比保持高位。2024年4月新發行產品中，理財子公司發行產品1,411只，佔比54.3%；農商行發行產品506只，佔比19.5%；城商行發行產品591只，佔比22.7%。

▍新發產品要素：

1）產品類型：固定收益類產品佔比保持高位。受居民風險偏好影響，2024年4月混合類、權益類和商品及金融衍生品類產品佔比仍處於低位，新發行固定收益類產品佔比保持高位。

2）投資期限：長期限產品佔比仍較低。2024年4月新發長期限產品佔比繼續保持低位，反映居民仍偏好高流動性低風險產品。

3）業績比較基准：固收類產品業績比較基准延續下行。按投資性質區分，2024年4月新發行固定收益類理財產品的平均業績基准爲3.10%，較上月大幅下降0.06pct，各類型、各期限產品業績比較基准總體延續下行趨勢。

▍理財產品收益率：收益水平回暖。

1）固收類理財產品收益率回暖。2024年4月純債型和非純債型固收類理財產品平均收益率分別爲3.54%/4.25%，較3月分別+0.74pct/+0.98pct。除超長期國債外，本月國債利率總體呈現下行態勢，理財重倉券種的信用利差亦有所收窄，固收類產品收益率明顯回升。本月超長期國債利率回調，但當前理財資產配置主要以短期券種爲主，對收益率擾動有限。

2）現金類理財產品收益率延續下行。4月現金類理財產品平均收益率爲2.06%，較2024年3月下降5bps。4月短債利率下行，現金類理財產品收益率延續下降，保險資管存款與手工補息監管趨嚴亦對現金類產品收益率存在負面影響。4月現金類理財平均收益率高於公募貨幣基金約19bps，優勢有所走擴。

▍理財產品存續規模：存款市場監管助力規模高增。

1）時點口徑規模：我們測算2024年4月末理財產品存續規模約29.17萬億元，月末時點規模較上月末上升約2.56萬億元（2019-2023年4月末平均提升1.87萬億元）。除季節性因素外，本月理財產品收益率出色，疊加“手工補息”監管趨嚴，理財產品的相對優勢大幅提升，理財市場延續了年初以來的高景氣度，存續規模快速增長。

2）日均口徑規模：我們測算4月理財產品日均存續規模達28.61萬億元，較上月提升約0.80萬億元。4月日均規模增量（0.8萬億元）遠小於月末規模增量（2.56萬億元），反映本月理財市場規模的高增受到季節性因素影響。但4月日均規模增量創下2023年以來的新高，表明即便剔除季節性因素來看，4月理財市場規模擴張動能仍處於2023年以來的高位，存款監管趨嚴對存續規模的影響較爲顯著。

3）產品結構：4月時點口徑與日均口徑數據均顯示固收類產品佔比繼續上升，集中度持續提升。

▍風險因素：

1）居民投資理財產品意愿保持低位；2）理財產品業績大幅偏離業績基准；3）行業監管政策重大調整；4）部分數據來源於第三方數據平台，由於統計口徑的不同，可能與後續官方披露結果存在一定差異。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年5月16日發布的《2024年4月銀行理財市場回顧—如何理解4月的理財市場變化？》報告，分析師：肖斐斐S1010510120057、彭博S1010519060001、林楠S1010523090001

標題：如何理解4月的理財市場變化？

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